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　　韩迅

　　尽管一边布局金融企业，一边兼并视频网站，但是并不能掩饰住苏宁云商(002024.SZ)利润下滑的现实。更为严重的是，苏宁云商首次出现了单季度亏损的局面。

　　10月31日，苏宁云商发布2013年三季报，公司第三季度营业总收入为246.10亿元，同比下滑2.50%；第三季度净利润为-1.08亿元，同比下降118.11%。公司今年前三季度营业总收入为801.43亿元，同比增长10.65%；前三季度净利润为6.25亿元，同比下滑73.41%。

　　值得注意的是，这是苏宁云商上市以来首次出现单季度亏损的情况。机构投资者认为，对于苏宁云商前三季度净利润的下滑幅度，基本上在市场预期的范围之内。

　　实体店调整加快

　　随着苏宁云商的战略向互联网公司转型之后，公司实体店的调整也随之继续加快。

　　苏宁云商2013年三季报显示，2013年1-9月，公司新开连锁店54家，其中常规店48家，乐购仕生活广场店4家，红孩子专业店2家，调整/关闭店面150家，连锁店净减少96家。

　　尽管苏宁云商的线上业务保持快速增长，销售占比持续提升，并继续贯彻推进“线上线下同价”策略，但是由此带来的后果，就是苏宁云商的综合毛利率下降至15.21%，较2012年同期下降3.48个百分点。

　　一位持有苏宁云商的基金经理告诉记者，今年上半年，苏宁云商的主营业务毛利率就出现同比下降，“主要是公司持续推进线下连锁平台与线上业务的融合，采取‘线上线下同价’策略，拉低了线下的毛利率。线上的消费类电子产品毛利率较低，这些都是导致公司综合毛利率下滑的主要原因。”

　　除去毛利率下滑导致净利润亏损之外，苏宁云商的资产减值和营业外支出的增加也是亏损的主要原因。

　　随着销售规模的扩大，苏宁云商的存货规模同比增加，且公司进一步提高自主产品占比，相应计提的减值准备金额有所增加，由此带来资产减值损失较2012年同期增加129.24%。

　　由于主动调整关闭了经营不达预期店面，苏宁云商不得不支付了对应的补偿金，这带来营业外支出较2012年同期增加34.89%。

　　对此，苏宁云商认为，短期来看一次性费用支出有所增加，但长期来看有利于店面结构的优化和租售比的降低。

　　机构观点现分歧

　　和今年上半年相比，机构投资者在7-9月份对苏宁云商的持仓变化较大。

　　苏宁云商2013年三季报显示，原本持有7098.93万股的社保基金108组合、持有5222.42万股的云信成长2007、持有5071.64万股的富国天合以及持有4820.62万股的社保基金102组合，全部退出了前十大流通股东行列。

　　“接力棒”的承接者是景顺长城基金公司，其旗下的景顺长城内需增长二号持股5878.70万股，位列苏宁云商第三大流通股东、景顺长城内需增长持有4297.68万股位列第九大流通股东。

　　在今年三季度新进入前十大流通股东的基金，还包括持股4297.84万股的融通深证100基金和持股3355.30万股的南方绩优成长基金。

　　机构投资者的持仓变化，似乎也反映出目前市场对于苏宁云商的估值分歧。

　　上述基金经理看来，由于苏宁云商在今年持续推进“线上线下同价”政策，导致公司毛利率水平受到一定的影响，“而且，现阶段公司仍处于互联网零售转型的投入探索期，短期内业绩不会有太好表现”。

　　苏宁云商预计2013年净利润在2.68亿元至8.03亿元之间，同比下滑幅度约在70%-90%。

　　“业绩同比最大可能下滑九成，苏宁云商业绩下滑步伐有点大。”不过，上述基金经理告诉记者，苏宁云商在10月30日能够上涨3.03%，说明市场主要是对其未来业绩的看好，“包括近期收购PPTV等举动，都在向市场传递乐观的预期”。