嘉实国际固定收益投资总监、嘉实新兴市场双币分级债券基金(QDII)拟任基金经理 关子宏

　　新浪财经讯 10月29日，新浪基金经理秀栏目邀请到嘉实国际固定收益投资总监、嘉实新兴市场双币分级债券基金(QDII)拟任基金经理关子宏，就海外新兴市场债券及美元理财的投资机会交流看法。

　　关子宏认为，目前新兴市场债券的收益率相对于美国、欧洲市场的债券很有优势，比如亚洲的美元债，它的收益率区间达到4%-10%，平均收益率区间为6%-7%，而上个月一些美国本土的债券收益率仅为3%-6%。当然，国内也有一些债券涨到6%-7%，但相对信用风险比较高。

　　新浪财经：嘉实新兴市场双币分级债券基金是一只创新型基金，为什么考虑设计这样一只基金？

　　关子宏：这只产品是国内首只约定收益的美元理财产品，对于正在发行的A级(美元)份额、我们提供了非常高的2.6%的约定收益，是高收益的一个美元理财产品，现在国内美元一年期的定存利率大概是0.7%-0.8%，并且很少有美元理财产品约定收益。所以，为持有美元的投资者提供了一个很好的资金出路。

　　对于已经结束发行的B级(人民币)进取级客户来说，这个产品具有融资成本低、潜在风险小的比较优势，这也是跟当前市场上人民币分级产品的主要差异。

　　现在人民币分级产品B类的融资成本非常高，因为A类的约定收益率已经接近或超过5%，即B类投资者要付出5%左右的融资成本，但投资债券的收益率只有6%-7%左右。 A和B的融资成本和投资池里面收益率的利差可能只有100-150个基点。因为利差太少就需要用杠杆来填补这一方面的收益率，当前人民币分级产品的杠杆水平越来越高，5到8倍都有，但现在的预期收益率也不是很高，潜在风险却是存在的，一旦市场出现下跌，有可能给B级的客户带来较大的亏损。

　　我们的双币分级产品B级因为融资成本低，所以不需要用一个很高的杠杆，在市场平稳的前提下就可以谋求一个较好的预期回报。所以，融资成本低、潜在风险低是这个产品的一个差异化优势。

　　新浪财经：嘉实新兴市场双币分级债券基金的投资市场有哪些？投资标的有哪些？投资策略是怎样的？

　　关子宏：嘉实双币分级债基金主投新兴债券市场，包含全球的一些发展中国家债券市场。比如：拉美、东欧的一些国家，当然也包括亚洲国家及中国香港地区。新兴债券市场是一个比较大的概念。在这个大的市场里还有一些细分，比如亚洲市场，过去几年亚洲地区的增长相对来说比较稳定，经济上的风险也比较少。

　　主要投资标的是新兴市场的亚洲美元债券，并集中投资中国香港企业发行的美元债，这个占到组合60-70%左右，此类债券同样的收益率承受的信用风险比国内市场债券要低一些。出于降低组合风险的考虑，剩下的30%左右会分配到其他亚洲国家或者是亚洲企业发行的美元债，比如韩国、新加坡、泰国、马来西亚，这些国家的经济增长相对于中国来比较稳定，过去它的债券波动幅度非常低。

　　所以，配置到这些国家，就可以起到一个很好的风险分散的作用，同时也可以把组合的波动风险降低。一般投资者对于国外市场比较陌生，会把投资风险和国家规模联系起来，实际上一个国家的经济规模大和小，与它的投资风险的大小没有关系。反而过去几年，以上提到的新加坡和韩国，这些国家的金融市场的稳定性是更高的。

　　另外，在行业的配置方面，也会分散到不同的行业里面，不会集中在任何一个行业。比如很多看好海外美元债券市场的投资者，他们很喜欢投资一些中国房地产公司发行的美元债，因为收益率很高，但也有一定的不确定性和风险，比如：房地产政策的改变等。所以，投资的组合不会集中在一个板块里，会分散到不同的板块，也会随着时间和市场的改变做不同的主动的管理，主动的一些配置。所以，在整个投资组合的重点是怎样去降低组合的风险，增强回报的确定性。

　　最后在管理组合久期方面，这只基金也会采取低风险的策略。债券基金的波动会受到久期的影响，久期越长，它的波动就会越大。久期越短，它的波动就会越小。比如货币基金，它的波动是很小的，原因是它投资的债券的久期只有半年到一年期。一些长期债券的波动为什么大，因为它的久期可能有五年甚至是七年，市场利率很小的波动，就会引起它的价格很大的波动。这个组合开始可能是3年到3.5的久期，两年后这个组合结束的时候，组合里平均的久期可能会下降到1年到1.5年，受到市场利率波动的影响相对会很小，会增加组合回报的确定性和稳定性。

　　新浪财经：两只分级子份额的业绩比较基准是什么？

　　关子宏：本基金的业绩比较基准为：同期人民币一年期定期存款利率+1%，此业绩比较基准为母基金投资运作的业绩参照，意在追求实现经汇率折算后的绝对收益目标。

　　本基金采用份额分级的模式将基金分为嘉实新兴市场A和嘉实新兴市场B两类份额，分别展现出截然不同的风险收益特征，所以与母基金业绩比较基准没有直接的对应。

　　新浪财经：为什么要将两只分级子份额设计成不同的币种，分别适合什么类型的投资者？子份额不同币种的形式对母基金的运作是否有影响？

　　关子宏：本基金约定收益的A级美元份额，填补了市场上没有约定收益美元理财产品的空白，迎合了国内美元投资者的需求，所以是双币种的一个设计。

　　A级需要投资者持有美元，A级投资期是每半年开放一次，所以，未来半年或者更长时间，你的美元现金没有用途的话，放在这个产品是非常理想的，因为你放在银行里一年的定存才有0.7%-0.8%的利息，而A级的约定投资年化收益率已经达到2.6%，并且A级本金的安全性是非常高的。因为的杠杆相对非常低，只有整个投资组合亏损超35%，A类的本金安全性才会受到影响，但在债券市场，下跌超过35%的这种可能性非常小。

　　对于B级客户，这是封闭两年的一个产品，所以需要客户的资金在未来两年没有其他的用途。封闭两年的优势在于可以用一个比较稳健一点的投资的策略，为投资者提供一个比较理想，但确定性高的回报。

　　子份额不同币种的形式对母基金的运作的影响主要是汇率波动问题，我们会通过外汇对冲规避潜在的汇率风险，由于离岸人民币远期汇率其实要比即期汇率便宜，在对冲过程中成本很低，有可能产生额外的收益。

　　新浪财经：两只分级基金子份额是否上市？开放和封闭期是怎样安排的？

　　关子宏：两类份额均不上市交易，在分级运作期内，A类份额每6个月开放一次(开放期为1日)，B类份额封闭两年运作。详细内容还请投资者阅读基金合同和招募说明书。

　　新浪财经：您怎么看未来的新兴市场债券市场走势？

　　关子宏：美元债券市场，第一受到美国的货币政策影响，即美联储什么时候加息和降息的影响。第二，受到债券发行人自身因素的影响，比如：在亚洲有很多企业在美元债券市场发债，包括一些中国内地及香港的企业，就会受到这些国家，尤其是这些公司自身基本面的影响，一般投资这些债券会考虑以上两个因素。

　　对于海外企业债券市场的走势，这两年有一个很明显的趋势，美国、欧洲的经济已经出现了比较明显复苏的情况，尤其是今年欧洲的增长超预期，美国的增长有一个好的持续性，这个增长也不算很强的增长，可以是温和、有持续性的增长，对于通胀目前没有构成任何压力。不久前美国公布了一些就业数据，没有想象的好但也不算差，所以，海外经济复苏对于货币政策的影响还是正面的，现在尤其是美国，应该会维持政策上的宽松，至于QE3的退出问题，即使真的退出，时间上还有延后的可能性，而且退出的力度也不会太大。所以，整个海外企业债券投资环境还是非常正面的投资环境，比较温和的经济环境，对于企业债券投资是非常理想的。

　　现在新兴市场的收益率相对于美国、欧洲这些市场的收益率非常有优势，比如亚洲的美元债，它的收益率区间4%-10%，平均收益率区间6%-7%，上个月一些美国本土的债券收益率3%-6%，当然国内也有一些债券涨到6%-7%，但相对信用风险比较高。

　　新浪财经：本基金有哪些风险？

　　本基金分级运作期内，嘉实新兴市场A份额具有低风险、收益相对稳定的风险收益特征；嘉实新兴市场B份额具有较高风险、较高预期收益的特征。会受到境外投资市场、汇率波动等因素的影响。具体投资者可查阅该基金的风险提示文件。

　　基金经理简介：

　　关子宏先生：经济学硕士， 特许金融分析师，在2012年1月加入嘉实基金管理有限公司[微博]，现就任于嘉实基金固定收益部并兼任嘉实国际固定收益投资总监。关先生在亚洲固定收益、美元信用债、全球债券组合和外汇投资方面具有超过12年的经验，曾就于霸菱资产管理(亚洲)有限公司担任亚洲债券投资总监，瑞士信贷资产管理有限公司(新加坡及北京)的亚洲固定收益及外汇部董事，保诚资产管理(新加坡)有限公司的亚洲固定收益投资董事和首域投资(香港)有限公司的基金经理等职务。自2012年2月至今担任嘉实国际资产管理有限公司Harvest Fund Intermediate Bond和DWS Invest II China High Income Bonds基金经理职务，自2012年4月至今任DWS Invest China Bonds基金经理职务。