公募基金策略周报(10.18-10.24)       

　　稳健风格为主，增强防御能力

　　国金证券基金研究中心 孙昭杨 张宇

　　基本结论：

　　稳健风格为主，配置侧重防御——本周开放式基金投资建议

　　近期海外方面，新出炉的美9月非农就业数据不及预期，令市场进一步预计美联储将维持其量化宽松政策至2014年。受此影响美股主要股指全线上扬，欧股指数也连续上行，德国股指则再创新高。国内方面，统计数据显示9月全国70个大中城市中，有69个城市的新建商品住宅(不含保障性住房)价格同比上涨。房价快速上涨超预期，可能引发新的调控政策；10月汇丰预览值50.9(前值50.2)，创七个月新高。周内A股市场震荡加剧，创业板指涨跌交错，主板市场也纷纷陷入调整。鉴于目前的市场特征，在本周开放式基金策略方面，建议投资者“以稳健风格为主，配置侧重防御”。

　　国内权益类基金产品方面，11 月份，以信息、消费、改革主题为核心的成长股为代表，面临的问题是投资者预期已经很高，而机构持股也非常集中；未来三季报的业绩和四季度的流动性，都会对这种风格产生压力。我们建议由稳健风格为主、主题投资为辅的搭配，逐步向蓝筹风格回归。从风格的角度，重点配置以医药、消费为主的稳定增长板块的基金；从估值的角度，则侧重核心组合在成长股和价值股方面均不偏颇、相对均衡的基金品种。

　　QDII方面，美国两党就结束政府关门，并提高债务上限达成短期和解，有助于提振市场投资者信心。而即将来临的圣诞季，是美国传统的消费旺季。消费将有可能对美国四季度经济出力较大。我们延续未来短期的建议，实行在美股和中国概念股为主两大区域的均配，但鉴于美股的风险收益配比较好，选择适度偏配美股；对于贵金属类等大宗商品类QDII，继续保持谨慎。

　　固定收益类基金方面，周内央行继续停逆回购，货币市场类“钱荒”恐慌再现，债市收益率失控性飙升。综合多重因素短期内债市走势仍不容乐观。投资操作上，我们建议继续维持稳健策略，甄选短久期防御型风格、投资管理能力较强的债券基金作为组合核心资产。而在防守的同时，可精选灵活个基以增强组合阶段获益能力。

　　稳健操作，逢低布局——封闭式基金投资建议

　　在传统封闭式基金方面，相对其他上市交易的基金品种而言，在当前股债持续震荡的市场环境中，具有折价优势的封闭式基金仍具有一定的投资吸引力。可考虑隐含到期收益、折价边际优势与管理能力等因素选择优秀品种。

　　就分级基金而言，短期市场预计会处于多重因素的博弈中，调整风险不可避免，因此整体操作建议继续保持稳健态度。对于具备一定风险承受能力者可逢低布局，适当参与其中的杠杆份额，对于稳健份额可挑选其中的优秀品种持有。