2013年11月QDII基金投资策略：实施区域均配，适度偏向美股

　　张宇

　　基本结论：

　　美结束政府关门，并提高债务上限

　　美国参议院两党已经就美财政上限及政府关门达成协议；白宫也已经表示了支持。内容包括政府重新开门到2014年1月15日，政府债务上限到期日推迟到2014年2月7日。

　　国金证券海外研究员的观点是：临时性的协议好过于没有，这个协议可以确保美国人过一个相对“欢乐祥和”的圣诞节。但协议的临时性为明年的“恶斗”埋下了伏笔。但是对于美国长期竞争力、经济长期的宏观稳定性没有负面影响。

　　欧洲经济四季度有望保持正增长

　　目前，欧洲经济增长仍然还比较弱，国家间的竞争力差异明显，但连续6个季度的负增长后，本年二季度欧洲经济转为正增长，达到0.3%；第四季度增速也有望实现正增长。

　　新兴市场国家结构性问题仍然严重

　　今年以来，新兴经济国家的GDP有明显的下滑趋势；但是由于美国QE退出放缓，新兴经济体的压力有可能暂时得到缓解。预期四季度，在前期已经遭受冲击的新兴经济体国家经济，整体而言，盘整的可能性大。

　　11月QDII投资： 实施区域均配，适度偏向美股

　　10月份最近一期国金QDII组合，自推荐起(20130923～20131015)的整体收益率为1.87%，超过同业均值1.24%。

　　前瞻的看，美国两党就结束政府关门，并提高债务上限达成短期和解，有助于提振市场投资者信心。而即将来临的圣诞季，是美国传统的消费旺季。消费将有可能对美国四季度经济出力较大。我们延续未来短期的建议，实行在美股和中国概念股为主两大区域的均配，但鉴于美股的风险收益配比较好，选择适度偏配美股；对于贵金属类等大宗商品类QDII，继续保持谨慎。

　　本期推荐组合：美股基金推荐易方达标普消费品、国泰纳指100和大成标普500；新兴市场基金继续推荐广发亚太、富国中国中小盘

　　美结束政府关门，并提高债务上限

　　美国参议院两党已经就美财政上限及政府关门达成协议。内容包括政府重新开门到2014年1月15日，政府债务上限到期日推迟到2014年2月7日。国金证券海外研究员的观点是：临时性的协议好过于没有，这个协议可以确保美国人过一个相对“欢乐祥和”的圣诞节。但协议的临时性为明年的“恶斗”埋下了伏笔。我们认为在未来任何情况下，美国会守住“国债不违约”的底线，因为国债违约的成本太大。但是美国政府很可能对于私人部门违约，比如延迟应该的支付，等等；让政府雇员回家，不给发工资，本身就是一种违约形式。短期对于经济的需求面有冲击，但是对于美国长期竞争力、经济长期的宏观稳定性没有负面影响。

　　评级机构标准普尔公布预测，称到目前为止，联邦政府两周关门，会使美国经济损失240亿美元。并将美国今年GDP年增长率由今年9月预计的3%下调至2%。

　　美联储发布最新褐皮书报告指出，美国经济9月和10月仍在“缓慢(modest)到适度(moderate)”增长。在美国政府本月关门前美国经济依然平稳运行，不过增速并不快。从9月到10月初，美国经济增长动能依然稳固，不过因华盛顿预算僵局构成的不确定性所致，市场信心受到打压。

　　欧洲经济四季度有望保持正增长

　　目前欧洲经济增长仍然还比较弱，国家间的竞争力差异明显，但连续6个季度的负增长后，本年二季度欧洲经济转为正增长，达到0.3%；第四季度增速也有望实现正增长。整体竞争力的提升，财政的适度放松，比较低的汇率水平，宽松的货币政策，过去两年巨额贸易顺差积累的储蓄，也使得欧洲比过去更有条件获得略快经济增长。见图表5。

　　新兴经济体的结构性问题仍然严重

　　总体看，今年以来新兴经济国家的GDP有明显的下滑趋势；由于美国QE退出放缓，新兴经济体的压力有可能暂时得到缓解，但是新兴经济体能否进行比较彻底的改革，特别是财政体制的改革是关键，决定了这些国家在未来世界利率上升过程中，能否顺利渡过。至少要能看到这些国家政府收支水平的放缓，通胀的降低，贸易改善，最好能重新获得贸易顺差。但预计在4季度几乎不可能看到这些重要指标的改善。在四季度在前期已经遭受冲击的新兴经济体国家经济，整体而言盘整的可能性大。

　　11月QDII投资策略：

　　10月份最近一期国金QDII组合，自推荐起(20130923～20131015)的整体收益率为1.87%，同期QDII-权益类业绩的算术均值为0.63%，超过同业均值1.24%。这期间，海外中国概念股类基金表现最好，美股指数基金表现居中，而黄金等贵金属类基金表现落后。

　　前瞻的看，美国两党就结束政府关门，并提高债务上限达成短期和解，有助于提振市场投资者信心。而即将来临的圣诞季，是美国传统的消费旺季。再加上就业人数的增长以及工资的增长，4季度消费将有可能对美国经济出力较大。同时，欧洲经济也显现出了一定的复苏迹象。相比之下，新兴市场的经济下滑，值得警惕。

　　总的来看，全球经济不确定因素减少，避险需求减弱；美元走强，黄金价格走低的趋势；中东局势没有继续恶化，原油风险溢价降低。我们延续未来短期的建议，实行在美股和中国概念股为主两大区域的均配，但鉴于美股的风险收益配比较好，选择适度偏配美股；对于贵金属类等大宗商品类QDII，保持谨慎。

　　本期推荐QDII组合：

　　在美股基金中推荐易方达标普消费品[2]、国泰纳指100和大成标普500；新兴市场基金继续推荐广发亚太[3]、富国中国中小盘。详见表。

　　图表：2013年11月国金QDII组合建议

　　说明：由于这个组合本身考虑到了资产在区域和类别配置上的需要，相对全面；为了方便投资者在配置之外选择重点的品种，我们以后会在表中加上★，表示为近期相对更看好的个别基金，并在文中列示理由。