作者：曹乘瑜

　　昨日证监会发布消息称华泰柏瑞的沪深300ETF达到其可流通市值的71%，或有可能暂停其融资买入。业内人士表示，这种情况较为少见，但是这并不表示机构对大盘后市看好，其背后隐藏着的是机构的套现需求。

　　融资余额超过70%实为套现

　　证监会网站消息显示：根据各证券公司2013年10月14日的上报数据，我所发现300ETF(证券代码：510300)融资余额已达到该证券上市可流通市值的71.482%。依照上海证券交易所《关于进一步明确交易型开放式指数基金融资融券相关比例限制的通知》相关规定，单只交易所交易基金的融资余额达到其上市可流通市值的75%时，本所可以在次一交易日暂停其融资买入，并向市场公布。请投资者注意投资风险。

　　按常理，如此巨大的融资买入，必然是看好沪深300的走势。然而数据显示，昨日沪深300指数微跌0.2%，而今日更是随市场大跌，截至上午11时，沪深300指数已经大跌1.8%。

　　可见，事情并非如此简单。业内人士透露，这种融资余额“触顶”情况很少见，跟看好后市走向实际上没有太大的关系，而是机构通过融资融券ETF来套现。根据规定，当客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例，即“维持担保比例”大于300%时，客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券(只要维持担保比例不低于300%即可)。因此，部分机构先融券卖出沪深300ETF，再融资买入还券，此时融券已还，但是融券收益，也就是高出维持担保比例的部分，则可以提取出来，购买其他的证券。

　　套现成本低吸引机构参与

　　另一位券商人士表示，实际上，这种做法使用ETF成本比较低，交易费用仅有千分之一，印花税也没有，而且沪深300ETF的流动性好，所以通常会选300作为标的。数据显示，目前华泰柏瑞的规模接近300亿。

　　随着“触顶”，当资金成本比较高的时候，这种套利行为的量会比较大。此外，对三中全会政策红利预期也使得其融资量变大。

　　小资料

　　“维持担保比例”

　　维持担保比例是指客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例。其计算公式为：

　　维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值总和)/(融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价+利息及费用总和)

　　更通俗的讲就是：维持担保比例=(自己的资产+借来的资产)/借来的资产

　　比如客户现在有100万资产，通过融资融券总共借来200万的资产，这时担保比例=(100+200)/200=150%

　　若客户继续融资融券，总共借来的资产达到250万，那担保比例就是140%，此时已经是进入警戒范围了。

　　若再进一步增加，当比例达到130%，就不能再融资融券了。此时若你借来的钱买的股票跌了，或者你借的股票卖空之后价格却涨了。系统就强行平仓了，那你的账面损失就成实际损失了。

　　客户维持担保比例低于150%高于130%(含)时，会员向客户发送须关注预警通知：

　　客户维持担保比例不得低于130%。 当客户维持担保比例低于130%时，会员应当通知客户在约定的期限内追加担保物。前述期限不得超过2个交易日。 客户追加担保物后的维持担保比例不得低于150%。

　　维持担保比例超过300%时，客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券，但提取后维持担保比例不得低于300%。另有规定的除外。