2013年10月基金配置策略      

　　均衡风格为主，主题投资为辅

　　国金证券基金研究中心 张宇 王聃聃 张琳琳

　　基本结论：

　　10月份基金整体配置建议：

　　总体来看，目前市场行情的演绎特点，仍然是以信息、消费、改革主题为核心的成长股为代表，但是其面临的问题是投资者预期已经很高，而机构持股也非常集中；我们预期未来三季报的业绩和四季度的流动性，都会对这种风格是个考验；从在过去2年看，“抱团取暖”的模式在4季度都受到很大冲击。但我们判断：在11月之前，经济反弹格局延续，政策偏暖，仍支持市场活跃度的提升。

　　立足10月，我们短期建议：在基金投资组合上采取以均衡风格为主、以主题投资为辅的搭配；在海外市场基金中，尽管受到美国政府关门事件的影响，但我们认为这应该是一个规模有限的事件性冲击。从美国制造业PMI、预售房屋销售等产业数据看，美国经济的自我复苏能力仍较强，而今年以来增税、自动减支对于美国经济的影响甚微。我们建议在美股基金和亚太区域市场上，进行均衡配置。

　　10月份几大类别基金投资建议：

　　权益类基金：核心稳健，适度积极。在核心稳健的配置上，一方面可以关注组合搭配相对平衡且兼备选股能力的产品；另一方面从风格的角度，对于稳定增长类板块持有较多的基金以及估值优势突出、注重价值投资策略的基金，可关注其相对稳健的投资优势；而在适度积极的配置上，一方面，三中全会前后主题投资仍有望活跃，操作灵活、主题投资能力较强的基金可进行关注；另一方面经济结构转型、政策扶持背景下，对于成长股有较好把握的基金产品可继续适当配置。

　　债券型基金：弱势震荡格局延续，把握短期交易机会。我们维持前期相对谨慎的操作策略，投资思路上建议继续将“短久期风格”的债券基金作为组合重点配置对象。此外，擅于灵活操作的基金经理在判断短期市场走势和把握超跌机会方面更具优势，有助于实现较好的阶段收益。因此，在防守的同时，可精选灵活个基，以增强组合阶段获益能力。

　　QDII基金：均配美股和中概股QDII。从美国制造业PMI、预售房屋销售等产业数据看，美国经济的自我复苏能力仍较强，而今年以来增税、自动减支对于美国经济的影响甚微。全球经济不确定因素减少，避险需求减弱；中东局势没有继续恶化，原油风险溢价降低。在未来短期，我们建议实行在美股基金和“中国概念股”为主的大中华区域市场的均衡配置，低配或不配贵金属类及原油等大宗商品类QDII。

　　10月份国金证券公募基金组合精选：

　　10月份基金整体配置建议：

　　A股市场：中国的 “稳增长”政策继续发挥作用。8 月单月融资总额环比上行至1.57 万亿，环比大幅上升。同时，货币供应量M1、M2 增速继续回升，新增信贷较上月环比小幅增长，表明“稳增长”政策得到货币和信贷层面的配合。但是，9月PMI指数环比回升明显低于8月份和历史平均水平，整体判断8月份的高能耗脉冲式高点已过。预计货币政策基调依然将维持中性，盘活存量、优化增量，管理好流动性风险，创造稳定的货币条件。同时，三中全会前后，围绕各项改革政策的主题投资机会仍有望升温，且市场风险偏好提升。因此，从经济基本面、资金面和政策面来看，短期市场并无太多担忧，同时结构性投资机会仍可以把握。

　　债券市场：受季末因素及节假日期间资金流动性紧张的影响，9月份债券市场延续调整趋势，但调整幅度上较8月份明显收窄。进入十月份，季度末国庆长假前的时点性影响因素消逝，央行向公开市场上投放650亿资金，以缓解逆回购集中到期和准备金补缴压力，但此举只能起到平滑短期资金利率的作用，未来的到期滚动压力仍然不可避免。同时，15日的财政存款上缴也将对市场资金面形成利空。此外，近期总理在达沃斯论坛上关于流动性“既不放松也不收紧银根”的表态也暗示了短期资金面过度宽松状态难以再现，“锁长放短”货币政策基调下预计资金利率难以出现显著下行。受限于此，银行间、交易所市场债券收益率下行空间相对有限。

　　海外市场：美国政府关门仍未结束，很快又将面临债务上限问题。美国股市受此影响大幅走低。而对美国政府可能违约的担忧，推动“恐慌指数”——CBOE波动性指数(VIX)大幅攀升。对美国政府债务违约的担忧促使美股投资者获利了结。但我们认为，本次政府关门对经济的影响应该是一个规模有限的负冲击。美国国债只在国家成立之初国债违约过一次，以后没有国债的违约史。在目前美国经济复苏的背景下，美国的国债也不可能因为这次政府关门而违约。

　　图表1：中国名义投资增速小幅上升

图表1：中国名义投资增速小幅上升

　　图表2： 10年期国债到期收益率(美国)显著上升

图表2： 10年期国债到期收益率(美国)显著上升

　　来源：国金证券研究所 ；wind

　　总体来看，目前市场行情的演绎特点，仍然是以信息、消费、改革主题为核心的成长股为代表，但是其面临的问题是投资者预期已经很高，而机构持股也非常集中；我们预期未来三季报的业绩和四季度的流动性，都会对这种风格是个考验；从在过去2年看，“抱团取暖”的模式在4季度都受到很大冲击。但我们判断：在11月之前，经济反弹格局延续，政策偏暖，仍支持市场活跃度的提升；之后，乐观情绪和过高预期走到极致可能会再次遭遇现实阻力，需要谨防其风险。

　　立足10月，我们短期建议：在基金投资组合上采取以均衡风格为主、以主题投资为辅的搭配；在海外市场基金中，尽管受到美国政府关门事件的影响，但我们认为这应该是一个规模有限的事件性冲击。从美国制造业PMI、预售房屋销售等产业数据看，美国经济的自我复苏能力仍较强，而今年以来增税、自动减支对于美国经济的影响甚微。我们建议在美股基金和“中国概念股”为主的大中华区域市场上，进行均衡配置。

　　以下，为国金证券10月份几大类别基金的具体投资策略报告内容，敬请关注：

　　10月份各大类别基金投资建议：

　　权益类基金：核心稳健，适度积极

　　考虑到市场结构性机会仍可以把握，同时系统性风险也较低的判断，基金组合可继续偏重自下而上的选择，从产品本身的投资管理能力、投资风格的搭配把握投资机会。从品种的选择以及投资机会的把握上，投资者可以采取“核心稳健加适度积极”的方式进行配置。在核心稳健的配置上，一方面可以关注组合搭配相对平衡且兼备选股能力的产品；另一方面从风格的角度，对于稳定增长类板块持有较多的基金以及估值优势突出、注重价值投资策略的基金，可关注其相对稳健的投资优势；

　　而在适度积极的配置上，一方面，三中全会前后主题投资仍有望活跃，操作灵活、主题投资能力较强的基金可进行关注；另一方面经济结构转型、政策扶持背景下，对于成长股有较好把握的基金产品可继续适当配置。

　　固定收益类基金：弱势震荡格局延续，把握短期交易机会

　　我们维持前期相对谨慎的操作策略，投资思路上建议继续将短久期风格的债券基金作为组合重点配置对象。结果显示，天治双盈、泰信回报、鹏华增利、国联安增利、华安强债、国投强债、中银增利等基金均属于典型的防御型产品。实际运作也显示，近两年市场震荡背景下85%的上述产品都取得了不错的成绩，累计净值增长率超过10%，回报最高的甚至接近40%，可作为现阶段重点关注产品。

　　此外，擅于灵活操作的基金经理在判断短期市场走势和把握超跌机会方面更具优势，有助于实现较好的阶段收益。因此，在防守的同时可精选灵活个基，以增强组合阶段获益能力。

　　QDII基金：均配美股和中概股QDII

　　前瞻的看，尽管美国央行未在9月份开始削减购买债券的规模，但是年底之前采取QE退出的步骤仍然较为确定；从美国制造业PMI、预售房屋销售等产业数据看，美国经济的自我复苏能力仍较强，而今年以来增税、自动减支对于美国经济的影响甚微。全球经济不确定因素减少，避险需求减弱；中东局势没有继续恶化，原油风险溢价降低。在未来短期，我们建议实行在美股基金和“中国概念股”为主的大中华区域市场的均衡配置，低配或不配贵金属类及原油等大宗商品类QDII。

　　10月份精选基金推荐：

　　依据以上分析，在10月份的国金证券公募基金推荐组合中，A股基金仍延续上期的平衡配置、稳健为主的风格组合；QDII基金品种中，剔除资源类的交银全球资源股票基金，增加美股指数基金和投资亚太等新兴市场的品种。最后，附上推荐理由。见图表3。

　　图表3：2013年10月国金基金精选