基金经理不看好股票的未来，卖出。机构不看好基金的未来，赎回。

　　不同的人干着不同的事，原理相同。基金经理要为自己基金的排名负责，机构投资者要密切观察自己选中和买入的基金，看看它们的收益是否高于市场平均值，一旦发现问题严重，将会采取必要措施。

　　从基金公开的信息看，买入基金的机构投资者主要是保险公司等大型投资公司。在基金半年报、年报当中，会披露机构投资者持有份额的数量及比例。

　　机构对基金的增减仓行为，就成为中小投资者在此类基金上进退的重要观察指标之一。对于被机构减持的基金要特别警惕。在机构撤离后，中小投资人常常成为相关基金中无望而孤独的守护者。

　　《投资者报》数据研究部统计了近3年机构对股票型基金(含偏股型，下同)持有比例的变化。综合海量的数据，发现机构减持基金几大因素关系密切：明星基金经理离任、基金公司旗下基金大面积踩中地雷、基金业绩排名在后50%等，必然会导致机构投资者减持基金。

　　机构的眼光准确吗？经过研究跟踪发现，在机构投资人大幅减持后，绝大多数基金排名往往都处于继续下滑态势，能够咸鱼翻身、起死回生者少之又少。

　　机构持基比例创两年半新低

　　2013年上半年，纳入统计范围的476只股票基金中，237只被机构减持，正好占了一半，按照平均规模计算，每只基金被减持了近2亿元。其中74只基金被机构减持了10个百分点以上；25只基金被机构减持了20个百分点以上；减持幅度最大的是天弘周期策略、华商主题精选、国富成长动力、建信恒久价值、汇添富蓝筹稳健5只基金，减持比例从34%至64%不等。

　　减持20个百分点以上的25只基金中，海富通基金有3只，是被减持最扎堆的公司；国泰基金[微博]、鹏华基金、招商基金公司各占2只。

　　按照各只基金的净值加权，在老60家基金公司中，有接近六成的公司，机构持有股票型基金的比例下降，创出近两年半的新低。

　　机构对某家基金公司基金持有比例的变化，间接说明了机构对其主动管理能力的态度。增持者是看好其未来，减持者则是看淡其未来。

　　海富通、信诚、华泰柏瑞、国投瑞银、工银瑞信[微博]是减持比例最大的5家公司。其中海富通被减持超过了23.66%，是唯一减持比例超过20个百分点的公司。信诚和华泰柏瑞分别被机构减持了10个百分点。

　　海富通基金公司被机构减持最多是有原因的。海富通旗下7只股票型基金，上半年全部被机构减持，比例从6.18%至32.56%不等。其中，海富通精选被减持比例最大，从49.74%下降到17.18%，从年初机构持有接近二分之一，到剩下不到五分之一。这只基金上半年的排名一直在下滑，一季度处于后35%，已经低于行业平均值；到二季度，在处于倒数28%队列中，继续后移了7个百分点。现在是在后三分之一，仍旧没有起色。基金规模在半年中从164亿份快速下降到95亿份，净赎回了69亿份。机构减持了65亿份，对比净赎回额，94%的净赎回都是机构所为。众多的散户则还在痴痴地盼着基金业绩咸鱼翻身。

　　被机构抛弃的后果很严重

　　减持20个百分点以上的25只基金中，在一季度内，16只排名未进入前三分之一，有11只在后二分之一。如交银先锋基金，机构减持了23.35个百分点，其一季度、1至6月份、1至9月份排名都在后50%。

　　可见机构减持此类基金，业绩落后是主要原因。由于机构的赎回，相关的绝大多数(比例超过90%)基金份额都呈现缩水态势。

　　被机构减持的基金，近半数排名后续很难咸鱼翻身。最为明显的如广发内需增长、鹏华普天收益、鹏华盛世创新、招商大盘蓝筹等基金。

　　广发内需增长在被减持的基金中业绩最差。一季度末与二季度末时，在全部188只同类基金中均排名倒数第二；到9月11日，排名艰难地前进了一位，是倒数第三。机构持有从23亿份降至8.6亿份，赎回了14.4亿份，个人投资者只赎回了1亿份。机构早已吹响“集结号”，脚底抹油，溜之大吉了，而中小投资人还在盼望基金业绩能吹响“冲锋号”。

　　历史数据也佐证了机构减持基金之后，其业绩堪忧。2011年上半年被机构减持5%以上、排名在后30%的基金中，下半年有2/3没能进入前50%，即大部分基金很难重新杀回行业平均值。

　　优秀基金经理离职引发赎回潮

　　除了业绩落后被减持，伴随着明星基金经理的离职，机构也会格外机警地迅速赎回。例如：国投瑞银创新动力基金经理6月不再管理国投瑞银创新动力，但上半年机构累计减持了21.05%，说明对于徐炜哲的动向，机构早有耳闻，并且在第一时间快速减持。

　　徐炜哲曾经成就过国投瑞银创新动力的名气，2011年至2013年上半年，在同期同类136只偏股混合基金中排名第1，在2012年排名第11。从中报数据看，机构持有数从19亿份下降到6亿份，赎回13亿份，是同期中小投资者赎回量的6.5倍。

　　机构同样迅捷的例子还有，史伟管理的交银先锋基金，2012年曾进入前十，他6月7日离任、转战私募，该基金上半年被机构减持了23.35%。嘉实刘天君6月7日离任，他所管理的嘉实成长收益被机构减持了30亿份，比例从55.9%下降到28.77%。

　　此类明星基金经理离任导致机构赎回，中小投资者应格外小心。华商盛世成长的出色表现，让华商基金[微博]公司在2010年名声大震。2010年6月，机构持有份额曾经达到26.67%。2011年9月，掌舵该基金的庄涛离任，至年底时，机构持有比例只剩下8.44%。2012年4月，该基金公司另一高手梁永强不再管理这只基金，2012年6月机构持有比例进一步下降到5.77%。等到今年2月孙建波离任，机构持有比例只剩下1.48%，不及当年零头。

　　随着机构态度的转变，市场对华商基金公司的态度也在转变。当年华商发行基金，曾一举拿下首募冠军称号，但今年华商发行的华商宏利优选基金，首募规模只有5亿元，此类基金市场平均首募是8亿元，真是今非昔比。

　　赎回“踩雷”基金没商量

　　在A股市场投资股票，基金公司需要明察秋毫，万一踩中“地雷股”，股价连续跌停，机构就会毫不迟疑地赎回。有的基金公司抱怨A股市场雷区太多，但也有不少基金公司一直金身不破。这说明踩雷公司还要从自身投研能力，风控能力的差距上找原因。华安旗下基金今年踩雷江淮汽车便是例证之一。

　　今年“3·15”晚会前，有的基金经理四处打探可能被曝光的企业名单，生怕再遇到类似双汇发展那样的“地雷”。2013年的地雷股是江淮汽车，由于钢板问题被曝光。华安基金[微博]旗下5只基金持有江淮汽车，华安行业轮动基金持有数量最多。晚会后的第一个交易日，江淮汽车跌停。至6月底，机构持有华安行业轮动减少了7.39%。

　　基金踩中“地雷”后机构减持已经不是第一次。2011年12月，大成基金[微博]旗下多只基金抱团持有重庆啤酒，当重庆啤酒乙肝疫苗实验宣告失败后，股价连续跌停。大成旗下9只股票基金重仓重庆啤酒，8只被减持，持有量最多的大成核心双动力基金，减持比例也最大，机构持有从77.52%猛降到15.69%。大成行业轮动等从30.91%减少到15.62%。踩中“地雷”后的大成，到现在其股票型基金的规模也没有赶上2011年，今年以来旗下也没有股票型基金业绩冲进前30%。