□本报记者 曹淑彦

　　证监会4日发布《公开募集证券投资基金投资参与国债期货交易指引》。对于《指引》规定的基金持有买卖国债期货合约价值比例，基金经理表示难以满足套保需求，限制了基金参与量。监管层对基金专户参与国债期货不再另行规定，这意味着专户能更灵活地设计相关产品和投资。

　　不能完全对冲利率风险

　　《指引》规定，基金在任何交易日日终，持有的买入国债期货合约价值不得超过基金资产净值的15%；持有的卖出国债期货合约价值不得超过基金持有的债券总市值的30%。某债券基金经理表示，按照15%的比例限制，一只10亿元的债券基金买入国债期货合约价值不超过15000万元，再按照国债期货约3%的保证金比例计算，杠杆是30倍，则资金投入量是500万元，这意味着基金参与国债期货的资金量将较小。另有债券基金经理表示，《指引》对公募的限制较多，难以满足债基套保需求，不能完全对冲利率风险。

　　《指引》要求基金管理人制定严格的授权管理制度和投资决策流程，强化内部控制制度，完善风险管理系统。目前，计划开展国债期货业务的基金公司已开始准备相应的系统和人员。

　　专户操作将更灵活

　　《指引》对参与国债期货的基金类型做出了明确限定，只有股票基金、混合基金、债券基金(短期理财债券基金除外)可以参与国债期货交易，货币市场基金和短期理财债券基金不得参与。《指引》施行前已获核准或注册的基金参与国债期货，如果基金合同没有写明具体的投资策略、比例和方案，应当召开持有人大会、修改基金合同。《指引》施行后注册的基金应在募集材料中列明国债期货投资的具体方案。

　　业内人士表示，就合同中未注明参与股指期货的老基金而言，召开持有人大会成本较高，会存在一定的难度。不过，有的基金在合同中为此预留了空间，投资范围注明“中国证监会允许基金投资的其他金融工具”，可以省去一些的程序。

　　某基金经理坦言，有的公募基金对参与国债期货并不是特别积极，但长期来看，市场会倒逼基金参与，因为债券面临的风险主要是利率风险和信用风险，国债期货可以对冲部分利率风险。如果将来出现较大的利率风险，那么参与了国债期货的基金表现肯定会更好，更能得到投资者的认可。

　　与公募基金相比，基金专户的投资更加灵活，客户对风险的认知更深刻、承受力更强，所以基金公司常把专户作为创新业务的“试验田”。某基金经理表示，专户开展国债期货业务的速度肯定会比公募快，甚至会推出专门针对国债期货的专户产品。根据监管层通知，证监会不再对专户理财业务参与国债期货的投资目的、投资比例、信息披露等内容进行规定。经资产管理合同当事人协商一致，资产管理人可以根据资产委托人的投资需求制定具体的交易目的和投资策略。这意味着基金专户在开展国债期货业务时的投资比例和投资策略将更加灵活。