21世纪经济报道 刘振盛 上海报道

　　核心提示：对于层出不穷的互联网理财产品，其产品结构如何设计，风险点隐藏在何处，本期报告将逐一剖析。

　　近段时间，“余额宝”、“现金宝”等各类互联网理财产品，层出不穷，乱花渐欲迷人眼。实际上，这些看似新鲜的产品，本质上只是大家熟悉的货币基金。而电商、第三方机构只是创新T+0、免费银行转账等，来吸引投资者掏腰包。

　　移动互联网亦开始跟进。腾讯透露，将在微信的新版中推出移动支付产品，销售银行理财产品。近日华夏基金[微博]的“活期通”产品也推出微信交易功能，通过微信操作活期通账户，实现存入和快速取现。

　　对于层出不穷的互联网理财产品，其产品结构如何设计，风险点隐藏在何处，本期报告将逐一剖析。

　　“四宝”T+0的秘密

　　8月9日，天弘增利宝货币基金的七日年化收益率为4.516%，每万份收益为1.2155，约为活期存款收益的13倍。很多人并不知道，这只货币基金正是支付宝[微博]理财产品“余额宝”的投资标的，也是首只互联网基金产品。

　　本报不完全统计，今年5月以来，电商、第三方基金销售就推出了4款互联网金融产品，分别是支付宝的“余额宝”、东方财富网的“活期宝”、同花顺的“收益宝”、数米基金的“现金宝”产品。另外，苏宁易购[微博]旗下的“易付宝”，也在筹备涉足货币基金的理财产品。

　　上海一位基金公司高管介绍，这类产品的本质，是将基金公司的直销系统内嵌到上述产品网站里，投资者将理财资金由银行转入上述产品时，产品发行方和基金公司通过系统的对接，为投资者完成开户、购买、赎回产品等一站式服务。

　　投资者选择取回上述产品里的资金，就相当于赎回基金。该基金公司高管认为，互联网金融产品只适合销售简单的基金产品。比较专业、复杂、风险较大的基金，仍需要线下渠道的顾问式销售。本报统计也发现，上述四“宝”产品合作的基金，也都是风险很低的货币基金。

　　就数量来看，余额宝只是捆绑天弘增利宝一款产品，活期宝共有2款产品可选择，现金宝有4款。同花顺设计的收益宝，则覆盖广发货币A、银华货币A、景顺长城货币A等9只货币基金产品的合作。

　　对接多只基金的产品，在交易设计上，投资者购买时可任选其一，且可根据实际情况进行更换，否则产品销售方会默认选择当时7天收益最高的货币基金。

　　在费用方面，上述4款产品都表示目前充值(或申购)、取现(或赎回)都是零手续费。事实上，这也并非它们让利投资者。在货币基金原本的费率结构中，认购、赎回都是无须支付手续费的。但货币基金仍有三项费率，基本都是管理费率0.33%、托管费率0.10%、销售服务费0.25%，只是它们都在每天公布的收益率中已经扣除。

　　上述基金公司高管认为，电商等只是基金公司新的销售渠道，从目前推出的产品看，与银行、直销等传统渠道相比，T+0模式、取现后免费跨银行转账等交易便捷创新是它们重点推销的产品亮点之一。

　　譬如，本报统计发现，上述4款产品除同花顺的收益宝外，其余3款都实现了T+0取现(余额宝为T+0支付，资金返回支付宝账户，可用于支付，但不能马上转回银行卡)。譬如活期宝产品的设计是：7×24小时随时取现，并且T+0可以到帐。而收益宝产品则只能实现T+1后到账，与其他基金销售渠道相差不大。

　　济安金信副总经理王群航[微博]介绍，T+0的交易模式下，基金公司垫付的资金有两大来源，一是银行授信；二是产品发行方自有资金。从基金直销的T+0模式看，基本都与银行合作。由其先行垫付投资者实时到账的资金，当然基金公司必须支付银行一笔利息费用。而发行方自有资金垫付的模式，风险较大。

　　收益水平中游

　　上述基金公司人士建议，除了用于网购的闲置资金选择余额宝比较合适，其他资金若购买电商理财产品，关键要看背后的货币基金收益水平，而上述产品基本都只是绑定几款产品，未必能挑到收益最好的。

　　收益方面，本报统计，上述产品共包括14只货币基金，以8月9日的7天年化收益率为例，它们的平均值为4.058%，在货币基金中属中等水平。

　　收益排名前三家分别是工银瑞信[微博]货币(4.767%)、万家货币(4.533%)和天弘增利宝(4.516%)，这三款在货基属中上游水平。另外，5款的收益表现并不佳，低于4%。比如海富通货币A为3.43%、申万菱信[微博]货币A为3.489%。

　　另一方面，上海一位外资行个人银行部总经理提醒，这类产品目前推介时，都是将本金安全、收益与活期存款比较，但事实上其安全度比不上存款，收益率也会经常波动。

　　王群航回忆，货币基金在历史上，曾出现过两款产品在两个交易日亏损的现象，其余都能实现正收益，总体上安全系数很高。但这并不代表未来不会出现亏损。

　　投资环境突变，导致赎回大量出现，往往就是货币基金易出风险的时候。2006年，由于股市开始上涨，大量货币基金被赎回转投股市，导致遭遇重大流动性风险，就出现有的货币基金亏损现象。

　　今年6月底银行间市场流动性紧张，货币基金也一度面临考验。天治基金旗下天得利货币基金的偏离度曾达-0.5243%，使投资者遭遇风险的可能性大大增大。