文/ 益民基金 黄祥斌

　　上周沪指呈现震荡格局，量能放大超过30%，交投活跃，结构性行情特征不减。盘中，以创业板为首的新兴行业虽然较大幅度波动，但是依然受到资金的热捧。展望未来，益民基金认为流动性催生的结构性行情有望延续，但也需要注意部分个股估值偏高、以及市场情绪波动带来的隐忧。

　　首先，流动性充裕的基础似乎并未改变。一方面，经济领先指标显示经济前景并不乐观，限制了政策收紧流动性的空间。5月23日公布的汇丰PMI预览值降至49.6，七个月来首次跌破50关口，结束此前连续六个月(终值显示)扩张的势头。同时，5月前2周的发电量同比增速不到5%。很明显，经济形势并不好，也许还没有触及到放松经济政策的底线，但是在此基础上，去收紧经济政策显然难以想象。另一方面，5月22日，人民币对美元汇率中间价报6.1904，5月份以来第四次创历史新高。这种持续单边升值吸引了大量热钱流入，这为国内流动性充裕格局奠定了基础。虽然上周日本股市大幅下挫为此带来了不确定性，但是推测日本为了压低长期国债收益率，继续为市场注入流动性是大概率事件。对应的是，美国的上周首次申请失业人数、耐用品销售、新屋销售数据等都明显好于预期。如此，美圆保持强势是大概率事件。在此背景下，人民币汇率如何演绎，其会给国内流动性格局带来怎样的变化，值得密切跟踪。即使如此，益民基金依然认为，短期内境内流动性充裕的基础没有发生改变。

　　其次，房产税试点范围扩大的消息给房地产产业链带来较大的不确定性。25日，国务院办公厅发布《关于2013年深化经济体制改革重点工作意见的通知》明确提出，“扩大个人住房房产税改革试点范围”为今年的经济体制改革重点内容之一。很明显，房产税是真的要来了，虽然税率、税基还没有明朗，但是由于房价的高位限制了经济政策放松的空间，相信通过行业政策来剔除该障碍将会形成共识，毕竟，跟经济比起来，房子还是小事。如此，房地产产业链未来将会面临较大的不确定性，这给资本市场带来的影响不容小觑。

　　最后，金融改革步伐也许会改变投资者对相关板块的预期。证监会主席肖钢提出，5月将优先股试点方案上报国务院，加快推进优先股试点工作。优先股对于引入机构投资者、解决银行股的资金饥渴症显然具有重大意义。

　　综合以上，益民基金认为，股指延续强势是大概率事件，而流动性推动的实质导致了资产配置需要注重由下至上的选股逻辑。建议仓位维持在7-8成，一方面关注政策预期带来的操作机会，诸如环保、金融等。另一方面重点选择符合产业升级方向、同时业绩有保障、估值合理的相关个股。