李旭利的二审，让人们再度把目光投向了基金公司的老鼠仓问题。《大众证券报》记者对过往的老鼠仓案例进行了统计之后发现，老鼠仓案件具有自我进化的功能：哪里暂时监管不到，他们就往哪里去。

　　第一阶段：用直系亲属的身份开户

　　第一批被查出的老鼠仓，是上投摩根的唐建和南方基金的王黎敏。

　　证监会对唐建的调查，始于2007年4月。他是上海交通大学[微博]的工学硕士，2000年进入申银万国[微博]证券研究所，任IT行业分析师，2004年进入上投摩根，担任行业研究副总监，2006年9月14日上投摩根成长先锋基金建立后，开始担任该基金经理。调查结果显示，唐建违规的主要事实是在担任上投摩根成长先锋基金经理前后，利用其父以及另一第三方账户违规炒作新疆众和股票，于基金建仓前买入、又在基金卖出之前先期抛售，总共获利超过了150万元。

　　唐建最后的结果如下：上投摩根将其辞退；证监会取消其基金从业资格，终身市场禁入；此外，还没收唐建通过老鼠仓获利的152.72万元，并罚款50万元。

　　证监会对王黎敏的查处始于2007年3月，一年后，2008年3月5日，南方基金发布通知，公司旗下南方宝元债券型基金及南方成份精选基金基金经理王黎敏涉嫌老鼠仓已经被正式辞退。王黎敏也同时被处以约150万元的非法所得罚款。与唐建相似，他也利用了直系亲属的账户。

　　在王黎敏和唐建之后被抓的长城基金两位基金经理也是通过直系亲属进行操作。长城稳健增利债券型证券投资基金基金经理刘海是通过妻子黄某于国泰君安证券[微博]深圳蔡屋围金华街营业部开立的同名证券账户从事股票交易。而老鼠仓获刑第一人的韩刚，则是通过其妻史某、其母李某的账户进行交易。

　　第二阶段：绕几层关系再去开户

　　唐建和王黎敏的落马，并没有给后面的人太多警示。或者说，他们的警示意义在于，促进了后来者提升技巧。

　　第三个落马的老鼠仓，是融通基金的张野。从2007年至2009年2月，张野利用职务便利获取非公开基金投资与推荐信息，通过网络下单的方式，为朱小民操作“周蔷”账户从事股票交易，先于张野管理的融通巨潮100指数基金等融通公司基金买入或先于融通公司有关基金卖出相关个股，为“周蔷”账户实现盈利939.84万元，收取朱小民感谢费200万元。在调查中，监管部门亦发现张野违规买卖股票的行为。自2006年12月至2007年7月，张野通过网络下单方式，操作其妻孙致娟的同名账户进行交易，涉及广宇发展、湖南投资、华东医药、莱钢股份、南玻A、武钢股份、新中基、新湖创业、渝三峡A、中创信测、中粮地产、中青旅和重庆啤酒等股票，为该账户盈利229.48万元。

　　从这个案例看，张野首先也是用直系亲属的账户开户的，但在第一批老鼠仓案曝光之后，他收敛了这方面的行为，却开始了操作别人账户进行老鼠仓的行为。

　　操作手法开始进化的老鼠仓经理不止张野一人。

　　2006年起至2009年8月20日案发的3年间，景顺长城基金景系列开放式证券投资基金、景顺长城鼎益股票型证券投资基金基金经理涂强等人通过网络下单的方式，共同操作涂强亲属赵某、王某开立的两个同名证券账户从事股票交易，先于或与涂强管理的动力平衡基金等基金同步买入相关个股，涉及浦发银行等23支股票，为赵某、王某账户非法获利37.95万元。

　　原光大保德信基金公司投资总监许春茂，在任职基金经理期间，利用职务便利，通过本人操作或指使他人操作相关证券账户，持续以先于、同步于或稍后于基金买卖相关个股的方式牟取巨额利益。

　　原国海富兰克林中国收益基金基金经理黄林，2007年3月至2009年4月，在任国海富兰克林中国收益基金的基金经理期间，利用职务便利及所掌握的基金投资决策重要信息，操作其控制的汉唐证券上海武进路营业部(现信达证券上海四川北路营业部)荆某账户，先于或同步于自己管理的中国收益基金买入并先于或同步于该基金卖出相同个股，涉及宁波华翔等8只股票，亏损5.4万元。

　　原交银施罗德基金[微博]经理郑拓，其“老鼠仓”资金在账户之间的转移涉及同事、朋友的十余个过桥账户，往往是从A转到B，从B转到C，从C再转到实际控制的证券账户上，手段更是隐蔽。

　　而最近正被人们密切关注的李旭利一案，到现在仍有不少问题还在争执中。

　　第三阶段：闷声发财的债基领域

　　今年以来，债基突然成为了人们关注的焦点，原因是人们突然发现，原来这个领域还有很多油水。

　　4月15日，有消息传出，万家基金固定收益部总监、万家添利分级债券基金基金经理和万家14天理财基金经理邹昱因债券操作违规，涉嫌利益输送，已被监管机构带走协助调查，本人也被控制。万家基金4月17日发布公告称，邹昱因个人行为正在被公安部门调查。“债券基金也会出事吗？”人们开始审视债券基金这一领域。研究之后，人们得知，债券市场里面有一类投资机构被称为“丙类户”，他们的活跃存在往往给债市灰色交易提供了可能。比如说，可能会有一些人在一些机构养券后将收益划到自己的账户中，或者收受回扣。由于交易债券的资金都是大额的，动辄上亿，一旦有灰色交易，利润比股票大多了，因为数额巨大。

　　4月19日，又一个债基经理也被曝出了问题，他就是易方达基金[微博]固定收益部副总经理马喜德。媒体报道，马喜德在今年3月被湖南省宁乡县人民检察院起诉，起诉书称，“在2008年3月到12月期间，马喜德和同伙串通配合，涉嫌挪用银行、任职公司的35亿元资金，先后操纵200余次债券买卖，将原本应属于银行、易方达等公司的债券利益输送给了其同伙公司，共牟利4900万元。”此事曝光之后，易方达基金连发两则公告，一方面表示事件“基本属实”，并“暂停马喜德相关基金经理职务”，另一方面又称“马喜德本人从未向公司报告其涉案情况，2013年3月11-13日马喜德以亲属病重为由请了事假，因此，其3月11日出庭公司并未发现任何异常。”

　　继万家和易方达之后，农银汇理基金成为第三家卷入债市风暴的基金公司。2010年，有中间机构低价接手了农银汇理持有的10年营口债，而后转手给了大连银行丙类账户，投资者损失200万元，农银汇理基金称，时任基金经理已辞职，去向不明。

　　第四阶段：ETF会成下一个打黑重点吗？

　　出事的基金经理并不只是债基类型的，还有ETF的。证监会4月19日通报，鉴于南方基金公司相关人员的玩忽职守行为给南方沪深300ETF基金份额持有人造成了较大损失，决定取消南方基金基金经理潘海宁任职资格等监管措施。此前本报曾有报道，南方基金公司管理的南方沪深300ETF在集中申购期超过沪深300指数自然权重大比例接受永泰能源股票换购，致使建仓期基金资产遭受严重损失。

　　证监会核查后发现，南方基金公司在南方沪深300ETF投资过程中未能履行谨慎勤勉义务，内部控制方面存在内部控制制度建设薄弱，缺乏ETF募集期股票换购的相关制度规定；合规及风控管理制度未能覆盖ETF基金投资环节；关于永泰能源投资的相关决策过程未能留痕等问题。对此，证监会认定基金经理潘海宁为不适当人选，3年内不得担任基金经理或实际履行上述职务，对ETF投资总监刘治平采取出示警示函，并要求南方基金进行整改，拿出自有资金4799万余元对相关基金份额持有人进行赔偿。

　　接下来的疑问是，ETF会成为下一个打黑的重点吗？

　　回顾老鼠仓的变迁史，我们发现老鼠仓有着自我进化的功能：哪里暂时监管不到，他们就往哪里去。这告诉我们，打击老鼠仓的工作，将会是一条漫长的道路。