汇丰晋信基金管理有限公司总经理王栋

　　汇丰晋信基金[微博]管理有限公司总经理 王栋

　　在过去的1年里，又有约10家新基金公司成立，行业基金公司总数达到80家，竞争愈加激烈。而在刚刚过去的2013年1季度里，在新基金大量发行以及基金整体取得正收益的情况下，公募基金管理资产规模依然缩水700亿元。经历过2006年、2007年的高歌猛进之后，基金行业似乎裹足不前，进入了“瓶颈”期。

　　对比成熟市场的历史，我们说中国基金行业过去的发展速度其实是太快了。在美国共同基金发展的初期，基金的数量和资产管理规模的增长非常缓慢，用了40年时间才使共同基金的数量达到800只，资产管理规模达到480亿美元，同样的路，我们只用了8年时间。中国有句老话叫作“欲速则不达”，发展速度太快了，肯定会存在一些隐患。这是为什么我们的领导人提出的“中国梦”，更看重发展的质量和内涵，这也是为什么我们的政府宁可容忍GDP的增速降低，也要实现经济的转型。因此，目前国内基金行业规模在超常规发展后陷入低迷是正常的，符合行业发展初期的增长路径，长远来看也更有利于整个行业实现“中国梦”。

　　作为泛财富管理行业中的一支重要力量，基金行业的“中国梦”就是通过持续优秀的投资管理能力，帮助投资者拥有更多财产性收入，实现“投有所值”、“老有所养”、“住有所居”。不过，梦想很丰满，现实很骨感，一个参与主体单一、业务结构简单、投资品种狭隘的基金行业是承载不起这个“中国梦”的。我们这个行业，离实现“中国梦”还有怎样的路要走？我总结下来，就是三个“多元化”。

　　第一，参与主体的多元化。

　　一个市场上，玩家多了，游戏规则才会公平。目前，国内基金的市场结构非常接近美国市场上前五大公司占35%、前十大公司占48%的市场结构，并保持了一定的稳定性，但是，这一现象的背后，是国内基金市场的进入壁垒和某些业务领域的门槛限制。随着新的《证券投资基金法》开始实施，符合条件的证券公司、保险资产管理公司、私募证券基金管理机构三类机构将可以直接开展公募基金管理业务。政策上的松绑必将强化行业内的竞争，打破原先的平衡。这方面也有史可鉴，在美国共同基金发展的过程中，不同的机构逐步地进入公募基金领域，20世纪60年代末，保险公司成为第一个抢占公募基金份额的“外来人”；20世纪70年代末，证券公司开始发起设立公募基金；20世纪80年代，银行也进入这个市场分一杯羹。二十年里，这个几乎全由独立基金顾问公司组成的行业演变为一个保险公司、证券公司、银行、实业公司和外国企业都参与其中的行业。

　　我们其实并不惧怕来自其他机构的竞争。基金业比拼的是投资管理能力，独立的基金管理公司由于专注在投资上，一定有自身的优势。即便在美国，几经变迁之后，2011年末，美国75%的基金由独立基金顾问公司发起，这些公司管理着超过60%的资产。银行、保险公司和证券公司和非美国机构发起的基金占据的比重不大，仅分别占7%、5%和3%的比重。外部机构的加入一开始确实会导致基金公司利润率的下降，但良性的竞争只会激发整个行业的活力，促进整个行业的发展壮大。

　　参与主体的多元化还应体现在这个行业产业链的上、下游。上游来看，各类基金公司的业务供应商竞争还不够充分，比如托管、IT系统，或者市场还未培育起来，比如运营外包服务，只有当可供选择的供应商足够多了，竞争将会带来成本的下降和服务质量的提升。下游来看，基金代销渠道的集中度长期维持在较高水平，五大行的代销占比约为90%。这样的局面不仅导致代销渠道尾随佣金费率持续提高，压缩基金公司利润空间；更重要的是，代销渠道为赚取手续费倾向于诱导投资者“赎老买新”，导致投资者的买卖行为并不一定带来利益的最大化。目前，国内基金份额持有人账户总数超过2.2亿，约40%的城镇居民家庭参与基金投资，可是，有多少投资者真正清楚他们买的是什么？很多投资者对基金的失望，其实来自于对基金产品的不恰当的期望，所以专业的基金投资咨询对于投资者做出正确的买卖决策十分必要。而成熟市场的经验告诉我们，只有当销售渠道多样化、销售渠道通过比拼服务和费用来争取客户的时候，投资者才能得到最广泛的、专业的投资咨询服务。在美国，提供收费投资咨询服务的第三方中介机构占到三分之一。而我们的第三方销售机构才刚刚起步，我们期待“鲶鱼效应”最终带来基金销售队伍专业水准的整体提升。

　　第二，业务结构的多元化。

　　从成熟市场的经验来看，为了降低业务风险，适应客户需求，资产管理公司业务模式必然逐步地从单一走向多元。证监会也已明确提出了“推动基金行业向财富管理行业转型，努力把基金管理公司建设成为专业精良、治理完善、诚信合规、运作稳健的现代财富管理机构”的工作目标。现代财富管理转型要求基金公司为客户提供全方位的规划和解决方案，因此要求基金公司开展多元化的业务以满足客户多样化理财需求。向现代财富管理转型预示着基金公司的业务范围将不仅仅是公募基金、专户理财、社保、企业年金等业务，还将包括贴现业务、房地产信托、对冲基金、另类资产投资等。

　　目前，无论是资产管理规模、还是对营业收入的贡献度，公募基金业务仍是基金管理公司业务的“大头”。但我们也看到，非公募业务的增长速度在加快，截至2013年4月底，80家基金管理公司的资产中，公募基金规模28286.64亿元，比去年年末微跌1%，而非公开募集资产规模9059.66亿元，比去年年末增长了20%。此消彼涨的态势，显现出基金管理公司非公募业务的巨大潜力。

　　未来，基金公司的资产管理业务将呈现公募基金业务、专户理财业务和境外投资管理业务“三轮驱动”的格局。公募基金管理业务仍将是基金公司业务的“立身之本”，无论市场如何变化，公募基金因其透明度高、门槛低、流动性强的特点，始终会是最适合老百姓的投资品种之一。专户理财业务是基金管理公司业务从零售市场向机构市场的拓展，专户产品可以根据客户的需求定制更灵活的投资策略，对机构客户更有吸引力；境外投资管理业务则是基金管理公司业务从境内市场向境外市场的拓展。

　　在转型的过程中，基金公司结合自身特点，开展差异化竞争才是取胜之道。比如汇丰晋信，我们在未来的几年内，将发挥自身的股东优势，大力发展国际业务，包括境外机构的A股投顾业务以及境外投资管理业务，培育管理国际资产和服务国际客户的能力，满足境内客户走出去和境外客户走进来的跨境需求。

　　值得提出的是，多元化的业务结构，必然要求基金公司构建多元化的投研体系，以及相应地吸纳各个领域的研究人才。

　　第三，投资品种和投资理念的多元化。

　　过去几年，信托、银行理财产品高速增长，目前规模都是公募基金管理规模的2倍多，这主要得益于它们投资范围上的“先天优势”。信托公司享有“全牌照”，横跨资本市场、货币市场和实业市场三大市场，灵活运用债权、股权、物权三大投资手段，在产品设计上给了信托公司较大的选择权。银行理财产品的投资范围则包括股票市场、商品市场、外汇市场、货币市场和债券市场。和它们相比，基金公司投资范围狭窄，导致基金产品高度雷同，而且过度依赖基础市场，基本上就是“靠天吃饭”，牛市基金产品“一荣俱荣”，熊市“一损俱损”，无法满足投资人在更大范围内资产配置、分散风险的要求。随着新《基金法》的实施和各项法规的落实，基金公司的投资工具将向两极——更底层和更高级的方向延伸，这也是当前全球财富管理行业的重要趋势。投资更底层的资产，指的是基础产品，包括商品、贵金属、房地产、自然资源等，以寻求在更广阔的层面上分散投资风险；投资更高级的资产，指的是比传统的股票、债券更复杂的金融衍生品。在投资理念上，既要有传统的以战胜业绩基准、追求相对收益为目标的投资理念和方法，满足机构投资者和有能力做资产配置的个人投资者；也要有以追求绝对回报为目标的投资方法，以此来提高规避系统性风险的能力，满足普通个人投资者的需要。

　　多元发展，百舸争流。基金行业已经迈出了向财富管理转型的第一步，只要我们坚定不移地走下去，向投资人持续地提供优秀的业绩和良好的服务，基金行业离“中国梦”就会渐行渐近。