实体经济数据低于预期，经济弱复苏态势持续

　　—中国宏观经济月报(2013年3月)

　　分析师 　曾元

　　要点：

　　3月经济出现“旺季不旺”的局面，当月以及一季度相当部分实际经济数据表现低于市场预期。一季度GDP同比增长7.7%，较去年四季度回落0.2%，与市场8%的预期存有差距。在天量的货币供应以及社会融资规模下，流动性持续释放，但并未对实体经济的增长形成更有效的拉动，且有可能为通胀和金融风险埋下隐患。宽松的资金面对投资持续形成拉动，固定资产投资增速保持在高位。房地产销售保持旺盛，但建设数据则普遍出现回落，反映开发商较为谨慎的心态。另一方面，消费和出口并未有明显突破，一季度社会消费品零售总额增速回落，对经济增长形成一定拖累；进出口增速表现平稳，但单月的出口香港增速大幅飙升，对总出口数据拉动作用相当明显。尽管PMI数据回升显示制造业复苏趋势仍较为温和，但轻、重工业增速均继续回落，以及PPI跌幅扩大，反映经济复苏力度仍然不强。目前经济处于弱复苏的态势仍将持续，在通胀可控、经济复苏动能偏弱的环境下，政策未来仍具有一定的操作空间。

　　1.2013年一季度GDP增长7.7%，增速低于预期

　　2.一季度社会融资规模高企，M2余额突破百万亿大关

　　3.一季度固定资产投资增速为20.9%，宽松的资金面对投资持续形成拉动

　　4.一季度房地产投资增速为20.2%，销售继续旺盛，供给有所回落

　　5.一季度社会消费品零售总额增速同比回落，餐饮消费增速回落显著

　　6. 3月进出口增速表现平稳，香港出口增速飙升

　　7. 3月CPI同比上涨2.1%，涨幅回落，PPI跌幅扩大

　　8. PMI和NPMI回升，制造业复苏趋势保持温和

　　9. 工业增加值增速连续两月回落，轻、重工业增速均继续回落

　　10.资金面持续宽松，热钱持续流入

　　11.实体经济数据低于预期，经济弱复苏态势持续