博时基金2013年第二季度投资策略报告：向实而生

　　来源：博时基金[微博]

　　2013年第一季度，股票先扬后抑，债市持续向好。创业和中小板完胜主板；周期轮转并不完整，上、中游并未受益弱复苏的预期，从二月开始市场明显转向成长；与2010年相比，成长布局迥异，计算机、通信、传媒以及环保成为新生力量的先锋。较低的通胀、弱的经济复苏、持续宽松的流动性支撑债市。结构上，信用债持续好于利率债，期限利差上升，信用利差下降。

　　趋势

　　习李新政以管控风险为先，反腐、改作风、金融管控措施可谓一脉相承。我们认为第二季度的经济将略有改善，基础设施投资同比增速有望持续提升，房地产开工持续回暖，但制造业投资、三公消费仍难见到曙光，信息产业可能存在较独立的景气。其政策背景，是可能保持现状的货币政策，和着眼长远的金融风险管控措施。海外经济二季度走弱概率较大，降低海外资金风险偏好，海外央行的宽松仍对国内宽松形成限制。企业盈利仍受产能过剩的抑制。基本面的风险来自朝鲜半岛局势和H7N9疫情的进展，市场认知的风险来自对金融风险管控导致流动性大幅收紧的恐慌。

　　节奏

　　海外投资者更受国内关注，但他们投资中国的热情在下降。公募基金股票仓位接近天花板，产业资本净减持不停。市场上涨时，小盘股票几乎总是跑赢大盘，下跌时小盘跑输大盘的时候在减少。

　　结构

　　2012年第四季度交运和电力及公用事业盈利反弹最大，信息产业增速同样显著。电力与公用事业资产负债表修复进程领先，其次是消费品和TMT，而周期性行业的中游和上游行业还有很长的一段路要走。从财政角度看，粮油物资储备、社会保障与就业、医疗卫生是预算支出最快的领域，国防支出增速多年来首次超过平均水平。内需的崛起和信息化可能成为主题投资的热点。行业内的特征上，强势行业龙头更强，弱势行业龙头更弱。债券方面，需要回避低评级品种，核心考虑是偏高的估值，并且受金融风险管控和流动性收紧预期的影响较大。

　　配置

　　二季度的配置，结构重于总量。可以考虑低配股票，标配债券，超配现金。股票方面，根据稳定增长、改革预期和信息化等逻辑来布局行业配置，超配电子元器件、计算机、通信、国防军工、环保、石油石化、传媒、医药和汽车。标配基础设施和房地产投资产业链，并且展望偏正面。考虑金融风险管控措施对估值的抑制，标配金融行业，但展望偏负面。低配的行业包括白酒、零售、餐饮、钢铁和煤炭。债券上，可以考虑回避中低等级品种，超配中长期的高评级品种。