□民生证券 闻群 王静进

　　进入4月份，市场延续近两个月的弱势震荡格局，本月以来(截至4月10日)6个交易日上证指数累计下跌10.49点，跌幅1%。从本月9日公布的最新主要经济数据来看，3月CPI同比2.1%，重回“2”时代，环比-0.9%，受生猪养殖周期、H7N9禽流感影响，预计4月猪肉价格、禽肉价格和蛋类价格仍有下跌空间。CPI增速的显著回落有效缓和货币收紧的压力。我们认为短期市场或将继续维持震荡格局，但中性格局的流动性、地产调控进一步收紧可能性不大以及经济温和复苏仍将为股市中期向好提供坚实支撑。

　　大类资产配置

　　最新宏观经济数据进一步证实基本面延续弱复苏格局，我们依然建议投资者在短期市场弱势震荡行情中采取相对稳健的操作策略，维持中性权益类资产配置仓位。积极型投资者可以配置10%的主动型股票型和混合型基金(偏积极型品种)，20%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种)，15%的指数型基金，15%的QDII基金，40%的债券型基金；稳健型投资者可以配置20%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种)，10%的指数型基金，10%的QDII基金，40%的债券型基金，20%的货币市场基金或理财型债基；保守型投资者可以配置10%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种)，50%的债券型基金，40%的货币市场基金或理财型债基。

　　偏股型基金：

　　关注稳健风格品种

　　从估值水平来看，在经历了近两个月的震荡调整之后，目前上证指数相较去年12月强势反弹的起始点累计涨幅仅14%左右，同时纵向来看当前全部A股按流通股本加权的一年滚动市盈率仅为13.5倍，处于历史底部区域，估值中枢有望小幅抬高。与此同时，银监会对影子银行的监管将对市场继续产生影响，IPO重启具体时间表暂未敲定，但将继续冲击心理预期，实质重启之后也将对股市存量资金分流。

　　在维持市场短期弱势震荡格局的观点下，我们建议投资者稳健操作，等待市场趋势进一步明朗进行右侧布局。目前，投资者可重点关注操作风格稳健、严控下行风险的偏股型基金以及历史业绩良好、善于把握行业轮动机会的基金。具体来看，短期核心配置重配低估值安全边际较高的如房地产、家电、汽车等蓝筹板块的偏股型基金；中长期来看继续重点关注受经济周期波动影响较小，业绩稳定增长的医药、食品等成长性较高行业的基金。

　　固定收益品种：

　　适当降低组合久期

　　一季度，较为宽松的资金面以及年初机构配置性需求旺盛影响下，债市上演小阳春行情，各等级信用债收益率显著下行。展望后市，经济温和复苏的背景下利好权益类资产，但短期来看政策扰动以及IPO重启靴子将加大权益类市场波动，同时银监会对理财产品的清理增加了市场对债券的需求量，债市收益率相对确定。经济温和复苏、企业盈利能力好转大大降低企业违约风险，因此中低评级的票息收益仍是市场的关注重点。在此背景下，建议投资者适当降低组合久期，以票息收益为主，继续关注重配中低评级信用债的债券基金，短期规避转债主题基金。稳健型投资者继续以分级债基A类份额、理财债基等固定收益类品种作为核心配置以获取绝对收益。

　　封闭式基金：

　　结合到期概念精选封基

　　随着最近两年多数传统封闭式基金的陆续到期，折价率随到期日的临近而不断收敛。22只可比传统封闭式基金整体折价率较3月末缩小1.74个百分点至11.21%。在平均剩余存续期为1.83年的背景下，简单平均隐含收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)为6.56%，部分基金隐含收益率仍具备一定吸引力。其中，今年到期的传统封闭式基金如基金普惠、基金安信、基金裕阳等隐含收益率分布在6%-7%左右，基金安信的隐含收益率更是高达10.34%，在未来半年至一年基础市场不会大幅走低的逻辑下，按现价买入即将到期的传统封闭式基金持有到期收益较具吸引力。当然，投资者也应重点关注基金的投资管理能力和折价优势。

　　此外，对市场趋势把握能力较强、风险承受能力较高的投资者可借助分级股基B类份额的杠杆功能放大股市阶段性上涨收益，具体来看，可重点关注高杠杆、流动性好、持仓透明的银华锐进、信诚500B、申万进取等分级基金。