□金牛理财网 盖明钰

　　受债市快牛行情影响，近两周分级债基B份额涨势诱人，分级A份额也有所反弹，而同期分级股B持续调整。金牛理财网数据显示，截至4月12日，23只可比的分级债基近两周基础份额净值平均增长0.69%，而同期分级债基B份额二级市场价格平均上涨达3.68%，同期分级债基整体溢价率相对上期平均上升2.11%。

　　但运作方式不同，业绩表现差异显著。其中一开两封且永续运作的分级债基，当前国内基金市场上只有3只，该类基金B份额一般在基础份额净值趋势性上涨行情中，受配对转换机制的约束及逆向的市场情绪变动，溢价率有所回落，在某种程度上会稀释B份额净值涨幅，导致二级市场价格弹力较小，甚至逆势增长。相反，在基础市场的下跌行情中，该特性使得杠杆份额价格跌幅低于净值跌幅，对二级市场价格起到一定的缓冲作用。但从另一角度来看，此类基金杠杆份额的二级市场价格表现与基础市场经常出现显著的背离，不适合交易型投资者进行波段操作，这也是当前一开两封的分级债基市场份额少，流动性较差的主要原因。

　　具体来看，近两周23只分级债B中，二级市场价格仅有多利进取和鼎利B下跌；近一周，有5只下跌，其中三只为一开两封运作的；今年以来，嘉实多利和互利B跌幅也分别高达14%和7%，鼎利B鉴于三年一折、各份额净值均归1、重新运作的独特条款，折溢价波动的幅度相对较小，今年以来二级市场价格逆市上涨16.94%。

　　类固收的分级债A，受债市行情超预期的推动，价格也大幅反弹。近两周35只分级债A22涨2平11跌，二级市场价格平均上涨0.92%，期间溢价率平均上升0.70%至0.90%。其中长盛同瑞中证200A二级市场价格涨幅高达7.06%，另外，信诚300A、银华稳进、鹏华资源A涨幅也高达3%，对于低风险投资者，业绩异常耀眼。

　　值得注意的是，债市经历1年多的反弹，当前收益率已居估值低位，甚至部分有些透支。中长期来看，债市投资最佳时机已过，后期收益空间显著下降，对于融资成本在5%左右且双杠杆操作的分级债B，后市投资机会将愈来愈小。