李新江

　　3月22日和23日，由中国基金业协会举办的公募基金业务培训班“开堂授课”，据消息人士透露，包括11家保险资产管理公司和20家券商参与培训，私募基金管理人数量更多。

　　多路机构冲向公募行业的集结号似已吹响。由于新基金法松绑在即，保险、券商和私募只待6月1日之后杀入公募行业，新的竞争格局即将形成。

　　“最先受到冲击的将是公募基金旗下ETF、量化基金和分级基金等工具类产品。”在此之前，北京某私募基金人士指出，包括保险和券商在内，不少都是这一类产品的主要持有人，在这些机构获得公募业务牌照之后，相关投资将可以通过自有平台实现。

　　实际上，受到主动型股基赚钱效应不佳影响，多数基金公司将主要精力放在工具化产品的开发之上，但各路机构混业背景之下，这一发展模式或最先面临大考。

　　公募工具化产品大考

　　“险资、券商的资金做指数投资，以后为什么要放到基金公司，还要缴纳一笔不菲的管理费？”日前，北京一家知名阳光私募基金高管接受采访时指出。

　　目前仅ETF规模超过1000亿份，这也使得未来一旦出现险资大面积撤离，对于公募行业的规模冲击不容小觑。

　　“相比而言，华夏、嘉实和南方等大型基金公司在ETF产品设计上处于领先地位，相比而言，普通指数类LOF可替代性更强。”3月26日，北京某基金研究人士指出。

　　上述私募人士预测，6月1日之后，伴随着保险公司和证券公司旗下公募基金渐次开闸，两类机构可能将放弃目前与公募基金的合作，转向由自有平台搭建相关产品平台。除了ETF之外，包括一般指数型基金、量化基金、分级基金在内，其他机构均可以通过自行搭建而对目前的公募产品进行替代。

　　按照消息人士的说法，目前人保、国寿、泰康、新华、平安、太保和太平等多家大型保险公司均在筹备公募业务。以50ETF为例，国寿、太平和新华等保险公司系资金，占据了其前十大持有人的几乎全部席位。一旦开闸，撤离潮恐难以避免。

　　与此同时，券商资金同样有撤离公募工具化产品的趋势。目前，包括券商自有资金投资、券商集合理财计划等，多绕道公募基金工具化产品进行投资。此前包括中信证券(600030.SH)和银河证券等均曾推出专门投向国内基金市场的FOF产品。

　　机构投资人的取向，将在很大程度上决定多数工具化命运，由于工具化产品利用数量化模型进行投资，规模的异动将造成更高的操作成本。因此，工具化产品更依赖基金的规模效应。

　　与此同时，各类机构对于公募人才的挖角也进入高峰期。

　　3月25日，上海金融猎头公司APFchina内部人士透露，目前国内某知名保险公司正在招聘公募基金投研人士。在此之前，北京某合资基金公司人士也透露，中国人保集团传出消息高价挖角公募人才。

　　同一天，北京某大型基金公司人士受访时指出，公募基金公司在运作工具化产品上的产品开发、投研能力和平台优势仍然会更有影响力，对于其它机构资金仍然会有较强的的吸引力。

　　但在渠道资源和薪酬模式上，这些优势延续的时间也成为最大未知数。

　　散户影响力回归

　　从今年以来基金公司热推的产品来看，包括偏股基金、债券基金和货币型基金，基金公司普遍设置二级市场交易模式，便利机构投资人的流动性需求，以及套利操作。

　　与此同时，东吴基金[微博]、德邦基金等不少公司推出分级债基，这一类产品此前也是机构热衷的产品类型；另外，多家基金公司在跨市场ETF的推出上同样不遗余力。

　　但是昔日的朋友都将变成竞争对手。

　　上述私募基金人士指出，在未来混业竞争背景下，散户投资人将是各路机构竞争的主要客户。

　　日前，国内最大的基金公司华夏基金[微博]五只行业ETF热销，发行规模达到44亿元，其中普通投资人就扮演了主要的角色。根据渠道人士提供的数据，基金户均认购规模不足9万份，与以往ETF基金以机构持有人为主的格局颇为不同。

　　除了债券型产品和FOF，人保资产、泰康资产、太平资产三家公司年后发行的产品中纳入股票型产品，这意味着机构在权益类投资的竞争已经提前。

　　日前ETF遭遇连续净赎回，也成为机构投资风险转变的一个小小花絮。

　　按照沪深交易所的数据，ETF已经连续十周净赎回份额达到194.31亿份，其中大型基金公司中包括嘉实基金、华安基金[微博]和南方基金在内旗下多只ETF遭遇净赎回明显。

　　由于距离6月1日新《基金法》正式实施尚有时日，目前这一类资金赎回后，由持有人自行运作的可能性不大。也是因为这个原因，多家基金公司受访时称，对于目前资金赎回的去向并不明朗。

　　“保险资金近期异动比较明显，不少险资进行了赎回操作。”3月25日，上海一家基金公司人士透露。

　　与此同时，北京一家大型基金公司市场部人士指出，该公司ETF保险资金赎回并非特别明显，近日曾有出现险资大额申购情况。公司内部认为整体赎回和近期投资人对市场预判偏冷，以及二级市场交易价格“折价”出现套利机会有关。

　　“RQFII客户目前持股则要稳定得多，近期几乎没有什么变化。”上述北京大型基金公司人士指出。作为市场风险标，险资与RQFII的异样表现更耐市场人士寻味。