新浪仓石研究中心 高文杰  庄正

　　市场上常见的短期、低风险理财产品主要有资金池信托、银行理财、分级基金A份额、理财基金、货币基金等。整体来说这些类产品期限较短(最长不超过6个月)，安全性较高(信托、银行或基金公司发行)，特别受流动性要求较高和低风险投资者的欢迎。

　　但是它们之间在产品设计还是有较大差异，收益率高低也不同，投资者投资需重点关注以下几点：

　　一、产品特点各异

　　5类理财产品均具有风险低、流动性较好、收益高于活期银行存款利率、产品相对丰富、购买便捷的特点，另外投资策略均非常简单：及买入并持有(到期)，可以类似于活期/定期银行存款去投资。仔细比较，又各有所长：

　　1、资金池信托：购买起点金额动辄100万，300万元，比较适合高净值个人和机构投资。虽然资金池项目各家信托公司都有，但只有极少上规模的信托公司发行期限在半年或半年以内的项目。典型的有中融汇聚金系列，该系列产品期限最短90天，最长360天，每天开放申购、每周二成立，滚动到期。主要投资于银行存款、货币市场基金、债券基金、交易所及银行间市场债券以及其他固定收益类产品。由于“刚性兑付”的存在，目前尚没有此类项目达不到预期收益率的情况。此类产品第三方销售机构、银行有售。

　　2、银行理财：起点5万元。通常分为保本包收益、保本浮动收益和不保本不保收益3种，其中既不保本也不保收益的“挂钩类”产品存在亏损风险，投资者需警惕。不同时点发行产品收益率有较大不同，跨季末、年末的产品，收益相对高些。不同银行发行收益率差异较大，股份制商业银行、中小银行发行理财产品收益率显著高于大银行。

　　因为银行理财产品收益高的通常会遭储户抢购，一般需在认购期期初抢先买入，但由于认购期长短将影响持有期收益率，募集期长的理财产品实际收益率存在达不到约定收益率那么高的情况。和一般储户“常识”有异，银行理财产品也会存在“违约”，最主要是实际收益不达预期，此部分产品比重占整体数量的1%左右。此类产品完全由发行理财产品的银行销售。

　　3、定期开放的分级A：分级基金A份额由基金公司设计发行，购买起点1000元，分上市、不上市两种。其中不上市的那部分分级A可定期开放申赎，约定年化收益一般能比较确定到手，真实收益不受二级市场价格波动影响，本文仅讨论定期开放分级A。这类产品期限通常分3月期和6月期2种，此类产品收益率通常要比同期银行理财高，因此需要赶在各只产品的开放期(每次基本只开放1天)精准买入。

　　由于挂钩母基金不同，有挂钩债券型、股票型两种——分级A类预期收益率差异较大。目前股票型仅瑞福优先，年化6%，其他均为债券型，在售的有工银瑞信[微博]增利债券A，收益率年化4.4%。此类产品基金公司、第三方销售机构、券商、银行有售。

　　4、理财基金：投资起点1000元，不约定收益。理财基金属于债券型基金的子类，设计上与货币基金非常接近，收益以万份收益和7日年化收益率形式公布。买入持有到一定周期(如7天、14天、30天、6个月等)赎回。大部分产品可滚动申购，即每个交易日均可申购，到期赎回。

　　5、货币基金：投资起点、运作机理、信息披露方式和理财基金类似，除新发基金外没有封闭期，每日可申购，次日可赎回。这类产品流动性最好，传统渠道赎回资金T+2日到账，部分产品已实现T+0到账。

　　二、资金池信托居冠

　　如果不考虑期限，单看平均收益率，各类产品收益从高到低排序：信托>银行理财>分级A>理财基金>货币基金。大类情况是这样的，个别还是要看产品。

　　1、资金池信托居冠

　　随着市场利率下降，虽然经过连续下调，短期信托产品的收益率仍高居各类理财产品榜首。这类信托主要有固定期限和灵活期限两种，收益率约定也有固定收益和浮动收益两种。其中固定收益以中融信托的汇聚金为代表，90天收益率年化可达5%，120天5.20%。浮动收益率的代表是上海信[微博]托现金丰利和红宝石系列，年化收益率可达4%~4.9%。

　　值得关注的是，灵活期限信托虽然和货币基金一样具有较高的流动性，但或者是有货币基金不可投资的更高收益的投资标的，或者是更高的剩余期限，一般要比比货币基金有更高的收益率，大额投资者可重点关注。

　　2、银行理财4.29%~4.75%

　　银行理财产品收益率呈现出“短低长高”、“高收益产品数量稀缺”的特征。尽管央行连续正回购、收紧流动性，但市场流动性整体上仍维持宽松格局，导致短期理财的收益率在春节效应结束后迅速走低。截止2月28日，期限在100天内的人民币理财产品233款在售，预期收益率的均值为4.29%(春节后始终在4.3%上下徘徊，而春节前一度高企至4.7%)，且仅4款收益率超过5%(含)。而期限在100天(含)以上的人民币理财产品161款在售，预期收益率的均值为4.75%，35款收益率超过5%(含)，平均收益率和春节前相比变化不大，而高收益产品数量增幅较大。

　　3、分级基金A类：债券型平均收益率4.17%

　　分级A类的约定年基准收益率，一般设计成一年期定期存款利率加或者乘以一个数值，这样可以随着基准利率水涨船高，属于定期浮动收益。按目前一年定存利率3%核算，这部分基金大部分收益处于4～4.5%(年化)的区间，均值4.17%，唯一一只股票型瑞福优先为6%。上周开售工银瑞信增利债券A收益率4.4%(年化)。和100天内的银行理财相比，收益略低，部分产品超过后者平均值。

　　由于3个月或半年开放一次，分级基金购买需要赶“点”。近期可选项是1只新发、3只再次开放的分级A类。其中新发分级A类即工银瑞信增利债券A收益较高，募集时间2013/2/27~2013/3/1，可积极关注。由于该产品由工银固定收益投资总监担纲，属于团队、经理“双优”型产品，其B类也值得具有一定风险承受能力的投资者关注。

　　三月有3只分级基金A份额开放申赎，分别是天弘添利分级债券A、金鹰持久回报分级债券A、信诚季季添金A，开放时间是2013/3/1、2013/3/8和2013/3/11。年化收益率为3.90%、4.10%和4.20%，期限分别3个月、6个月和3个月。

　　4、理财基金、货币基金7日年化低于4%

　　统计数据显示，截至2013年2月28日的7日年化收益是理财基金A类：3.69%，货币基金A：3.46%，均要低于银行理财、分级基金A类。另外从收益率差异看，理财基金的长期获利能力要优于货币基金。由于首只理财基金诞生于去年二季度，为此我们较去年三季度、四季度、今年以来3个区间的收益，理财基金在3个区间，有两个区间要优于货币基金。

　　由于流动性更易于控制，理财基金的基金经理有更大灵活度和自由度去进行投资组合及剩余组合期限的安排，进而取得更佳的长期回报。因此，新浪仓石研究中心认为，长期投资更宜选择期限较长的理财基金，以博取更高的收益。

　　综上所述，作为短期限、低风险的资金池信托、银行理财、定期开放的分级A、理财基金、货币基金，在信用风险相差无几的情况下，投资者可以首先衡量自己的流动性情况，然后在收益更高的品种上进行选择，选择次序可参考“资金池信托>银行理财>分级A>理财基金>货币基金”如此顺序。当然，如果是浮动收益率，选择具体哪一款产品时考察管理人管理能力也很重要。

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