来源：徳圣基金研究中心

　　基础市场：股指回调 后期投资以捕捉结构性机会为主

　　股未出现蛇年开门红。本周市场高位受阻，股指急速下挫，以大阴线收跌，彻底结束10周来的迅速上涨走势。沪深两市日均成交量在2000亿元左右，相比节前略有下降。从风格上看，本周风格转换明显，金融大盘股的持续回落，直接拖累股指下跌；但众多中小盘个股继续走强，小盘股发力补涨，投资者操作分化(见表1)。行业上，金融、有色、地产、采矿等前期强劲行业获利回吐，领跌市场；而社会服务、科技、医药等中小盘股票聚集板块明显上涨。债券市场表现仍较好，中证全债指数本周小幅上涨。

　　本周下跌的主要因素有以下方面，首先资金面，本周央行收缩节前过度充裕的流动性，实现9100亿净回笼，极大影响资金预期。市场面上，金融大盘股前期累计涨幅较大，存在技术性回调需求。政策面，针对房地产业调整的“新国五条”直接利空地产板块以及整个基本面。就“国五条”而言，主要针对近期部分地区房价大幅上涨给予警示，后期政策细节才会实质性影响地产后市走势。另外1月新增信贷数量再创新高，反映企业对资金需求加大，显示国内经济回升的趋势仍未扭转，只是基本面好转的基础还不牢靠。所以，此轮股指短线调整的空间将不会太大。随着市场的修整、市场风格轮动加速，结构性机会将会主导后期行情。

　　就后市而言，操作上投资者需警惕煤炭、有色、金融、地产继续下挫调整行情。而对前期深跌的食品、饮料等板块的补涨行情多进行关注。另外两会即将召开，今年政策倾斜方向明显的农业、节能、消费升级投资机会将增加；金融创新方面机会仍持续，如前海22项先行先试政策望落地；受益于城镇化建设政策机会将深化。

　　表1、一周市场指数概览(2.08-2.21)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基金市场：市场风格轮换 + 中小盘风格基金领涨 + 关注优质选股基金 

　　本周沪深两市急速下跌，空头明显占上风，股指风格转换背景使本周基金投资效果差异显著。从数据统计来看，偏股方向基金净值平均下跌3%左右，指数型基金净值指数下跌5%以上(见表2)。

　　本周除可转债随正股下挫急速下跌之外，利率债和企业债业绩均在0.25%左右的涨幅，多数期限走势平稳。本周央行公开市场操作将净回笼资金9100亿元，创下公开市场操作历史上的单周最高纪录，但外汇占款料增加对冲央行正回购，流动性整体仍维持宽裕，资金价格本周暂时基本保持平稳。债券基金本周表现总体弱势维稳(见表2)。

　　基 于股票市场的转换，本周股票型基金收益情况较去年末出现较大变化。重配金融保险类股票的基金本周业绩损失严重，而部分重配医药、电子类成长行业的基金重新 发力。总体看选股型基金仍占优势。偏债方面，包括信用债、国债在内的各券种表现良好，纯债基金业绩相对较优，但是转债基金失水较重。

　　市场在持续性上涨后急速回调，获利资金回吐明显，投资者需耐心等待。此时操作灵活的选股基金占有较大优势，对于债券市场我们谨慎乐观，关注后期资金面运行，暂时可以适当配高等级信用债基金。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(2.08-2.21)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.指数型基金：中小指数基金逆市上行  权重指基大幅回调 

　　本周指数型基金跟随市场下跌，全周基金净值指数大幅下挫4.86%，大部分指基均未取得正收益，大指数与小指数的走势差异使得指数基金表现分化明显。就具体基金而言：

　　净值上涨较多的均是一些跟踪小指数的基金，诸如易方达创业、融通创业、嘉实中创、招商深证TMT50等，创业板股票的大幅上涨使得这类基金收益。净值下跌的基金主要是跟踪权重风格指数的基金，包括国泰上证180金融、国投沪深300金融地产、国泰金融ETF等，针对房地产行业的国五条出台对投资者情绪形成较大打击，金融板块前期累积了较大涨幅，投资者获利回吐的意愿增强，投资者可在其回调到位后，择机进入。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(2.08-2.21)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2. 偏股方向主动型基金： 医药主题基金行业领先   偏配重周期行业基金业绩落后

　　本周股票型基金净值指数微跌1.61%，业绩表现较为平淡，仅有五成左右股基取得正收益，基础市场板块的分化使得本周偏股方向基金投资效果有所差异。

　　从数据统计来看，部分医药主题基金涨幅居前，包括华宝医药生物、汇添富医药、博时医疗、易方达医疗保健在内的基金今年以来的业绩都十分亮眼，医 药行业有其行业特殊性和政策利好面，未来发展前景良好。尤其是大盘进入调整期，具有较强防御性的医药股自然成为投资者首选，而且目前医药估值相对不高，资 金因此趋之若鹜，进而形成良好走势。净值出现下跌的一些基金多是由于银行板块和资源类股票的配置，诸如东吴行业、大成行业、长信金利、易方达资源等周期性 蓝筹风格基金，市场回调不会一蹴而就，短期来看，投资者仍需等待。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(2.08-2.21)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(2.08-2.21)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.  债券方向基金：债市较弱股市较强  增强债基表现好

　　债券市场： 本周债券市场仍保持涨势，中高企业债和中长期债券表现仍较佳，短期债券受短期资金价格开始上升影响，其表现弱于中长期市场。可转债因正股急速下跌的拖累，本周普跌。本周债市上涨驱动力仍未发生改变。而市场风险偏好转变是影响本周债券基金业绩的主要因素。

　　债券基金：A股蛇年第一周急转下跌，带动股性较强的可转债基金、二级债基以及重配可转债的基金业绩大幅失水，而纯债基金，尤其是组合 久期较长的品种表现较佳。本周股市下跌，大部分可转债基金均高仓操作，业绩受损，如博时转债、长信可转债、博时债券等高仓位转债产品领跌债基；表现较好的 债基，多数对股市的投资较灵活，债市投资久把握较好，如国泰双利、天治稳健(表6、7)。近期市场有加速下跌迹象，金融、石化等正股领跌，带动转债下滑，投资者仍需谨慎可转债基金投资风险。

　　表6、转债型基金本周业绩表现(2.08-2.21)

　　数据来源：德圣基金研究中心 

　　表7、债券型基金本周业绩表现(2.08-2.21)

　　数据来源：德圣基金研究中心 

　　4.  海外基金：多重利空重创海外股市 港股和亚太市场基金微弱盈利

　　分市场来：受多重利空影响，欧股大跌，美股微跌，美元指数走强致石油、黄金等大宗商品均出现大幅下跌。其一，希腊政府发言人对债务问题未决，导致市场对希腊债务违约担忧加大，受此影响，欧股周四出现大跌。其二美联储一再按时可能提前结束QE3，缩减资产购买计划，令市场气氛趋于谨慎，而美元指数则出现大涨2%，受此影响的以美元计价的大宗商品也出现大跌。；其三欧洲经济数据表现也不佳，欧元区公布多国PMI指数，仅德国较佳，欧元区2月PMI指数大幅低于预期加剧欧股跌势，并打压欧元。内地股指受房地产调控加压影响出现节后大跌，港股也有所拖累，但是由于其节前涨幅不大，跌幅有限。

　　基金方面：其一，港股和标普指数成为少数盈利主题基金。其二，受大宗商品大跌影响，黄金、石油等资源主题基金跌幅惨重，平均下跌5%左右(表9)。其三，区域表现来看，亚太股市投资为主以及大中华概念相对抗跌，如工银全球、上投亚太等都是明显的亚洲市场投资基金。

　　表8、指数QDII基金本周业绩表现(2.08-2.21)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表9、偏股型QDII基金本周业绩表现(2.08-2.21)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：优选选股型基金 + 资深基金经理掌管的债券基金 

　　
偏股方向投资策略：优选选股能力突出的基金 

　　本周沪深两市杀跌，偏股方向基金业绩跟随市场下跌，股票基金净值指数一周下跌近3%。目前来看市场风格转换，大盘短期继续回调，未来一段时间结构性投资机会主导行情，中长期内建议投资者还是以操作灵活的选股基金配置为主。

　　基 于目前的市场，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上灵活度较强的基金，能通过积极的组合调整应对市场短期 波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，中长期有望保 持相对稳定的业绩。

　　偏债方向投资策略：长期关注资深基金经理掌管的债基

　　本周债市暂时较平稳，尽管央行收紧节前流动性投放，但是整体的货币环境仍然较好，外汇占款增多有利于债券市场的延续表现。对于具体债基，我们建议投资者继续重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，暂时规避增强投资但波段操作欠灵活的二级债基。