国金证券公募基金策略周报(2.18-2.21)      

　　王聃聃 张剑辉   

　　均衡配置，把握风格轮动

　　基本结论：

　　均衡配置，把握风格轮动——开放式基金投资建议

　　近期国际方面，G20财长会议承诺避免竞争性货币贬值，对日元贬值态度温和，美国经济数据平平，美联储公布会议纪要之后，对流动性的担心情绪升温。国内方面，1月货币、出口数据均好于预期。1月CPI同比增长2%，高于预期，PPI环比正增长。国内A股市场经历前期大幅上涨后，受房地产调控预期的影响展开调整。1月份社会融资规模和货币供应显著回升，有效印证了实体经济的回暖趋势。短期风险可能来自于阶段性的情绪过于乐观后的向下修正，但难以构成明显的制约力量。在此期间，市场震荡幅度或加剧，仍以寻找结构性机会为主。

　　国内权益类基金产品方面，我们建议投资者留意市场回调风险的同时继续保持组合配置的均衡性，以有效把握市场风格轮动中的结构性投资机会。具体来说，一方面可以继续关注风格配置较为均衡，注重风险收益配比的优质基金；另一方面，操作风格相对灵活、选股择时能力突出的基金，对市场风向有着更高的敏感度。更为积极灵活的调整以及自下而上对成长性突出的个股的把握，能够较好的把握市场结构性投资机会。具体产品可关注新华主题、兴全社会、中银中国、中欧价值发现、银河稳健等基金。

　　QDII方面，去年12月美国贸易逆差创2010年1月以来最低记录，而今年1月美国5年来首次实现政府财政盈余，经济数据进一步映证美国经济的复苏。从目前的市场环境以及投资者风险偏好看，美股继续保持强势的概率较大。总的来说，在QDII基金配置上目前依然建议继续采取稳健配置策略，重点关注风险收益配比较好的美股QDII的投资机会。

　　固定收益类基金方面，目前债市仍处于相对较好的宏观背景中。债券市场面临的多空因素相对平衡，继续震荡可能性较大。投资者可继续选择持有一些侧重具有票息优势且风险可控的中评级信用债，且投资管理能力较强的产品作为组合的核心配置，同时那些在震荡行情中胜率更高且下行风险控制能力较强的基金也具有投资价值。此外，可转债市场周内虽表现下滑，但在A股市场结构性机会下，可转债基金仍会表现出一定的配置价值。

　　关注稳健特征凸显的A类份额投资机会——封闭式基金投资建议

　　传统封闭式基金方面，短期来看，2014 年到期的14只产品到期年化收益率较高，同时也具备一定的安全边际优势。中长期来看，在股市震荡、结构性机会主导背景下，业绩稳定、高折价的传统封基也是较好的投资标的。

　　就分级基金来看，无论是权益类还是固定收益类，在震荡行情中交易性机会较难把握，建议谨慎参与分级基金高风险份额，但对于稳健特征凸显的A类份额可重点关注。具体来看，稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等精选分级固定收益份额基金品种，可关注银华稳进、银华金利等产品。

　　过去一周基金市场分析

　　大盘蓝筹风格引领市场下挫——过去一周基础市场简述

　　国内方面，本周(2013-2-18~2013-2-22)A股市场震荡下挫，房地产市场调控的传闻引发相关产业链的大幅下跌，同时金融股累积的涨幅也引发获利回吐，大盘蓝筹风格资产本周明显调整。上证指数收于2325.95点，下跌4.38%；深证综指收于950.01点，下跌2.01%。多数行业板块出现不同幅度的下跌调整，其中金融、地产、能源等行业跌幅较多，而医药、信息技术板块则表现活跃，逆市上涨。

　　海外方面，G20财长会议承诺避免竞争性货币贬值，对日元贬值态度温和，美国经济数据平平，美联储公布会议纪要之后，对流动性的担心情绪升温，美股从多年新高下滑。大宗商品方面，原油、黄金价格收跌。

　　图表1：各类基金净值增长率(2013-2-18~2013-2-21，QDII基金计算期2013-2-18~2013-2-20)

图表1：各类基金净值增长率

　　图表2：行业指数表现(%)(2013-2-18~2013-2-21)

图表2：行业指数表现(%)

　　来源：国金证券研究所

　　医药行业主题基金表现一枝独秀——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周基础市场震荡下行，多数行业板块出现不同程度的调整，其中金融、地产、能源等板块跌幅较多，但相比之下医药、信息技术板块则逆市上涨，表现较为突出。受此影响，本周多数基金收益表现随市下滑，基金间业绩分化更为明显。具体来看，指数型基金一周收益率加权平均下跌5.33%，与创业板指数相关的基金表现靠前，如创业板ETF、融通创业板ETF、中创400等基金。主动管理的股票型和混合型基金中股票型基金净值加权平均下跌2.74%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌3.13%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌2.54%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌2.19%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，本周主投医药及信息技术行业板块的基金业绩实现绝对收益。如华宝医药、博时医疗、长盛信息、国投创新等基金。从基金业绩表现来看，本周主题型、行业型产品可获得相对突出的收益，注重风险收益配比效果的产品在结构性行情中也有较强的生存空间。另外基础市场震荡下行的环境中，低仓位操作也可以规避部分下跌风险。

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　基金净值、价格双双收跌——偏股上市交易型基金一周表现

　　本周基础市场震荡下行，各行业板块普跌。受此影响本周上市交易类产品的净值和价格均出现下跌，基金间表现继续分化。具体来看，上市交易的LOF基金整体价格平均下跌2.70%，同期净值加权平均下跌3.61%。基金净值方面，泰达效率、长城久富、申万量化等基金表现居前。从二级市场表现来看，信诚周期、长信100、中银300E分别上涨11.31%、3.15%和2.52%，表现靠前。本周信诚周期二级市场价格涨幅大幅超越同类型其他基金，该基金场内交易较差的流动性是价格偏离净值的主要原因，这也导致其溢价率大幅上升，建议投资者留意该基金存在的回调风险。

　　本周ETF基金价格平均一周下跌4.62%，其中创业板、中小板概念基金受到市场关注。截至2月21日，LOF基金按规模加权平均折价0.26%；ETF基金按规模加权平均溢价0.18%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2013-2-21)

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　可转债配置较多的基金表现下挫——固定收益类基金一周净值表现

　　节后第一周，央行重启正回购操作，叠加长假前巨额逆回购的自然到期，全周公开市场实现净回笼高达9100亿，再创历史新高。我们认为，正回购的重启更多体现了短期对冲流动性的意图，不应视为货币政策收紧拐点的出现，虽然资金面最宽松的阶段正在逐步过去，但短期在存款配置需求释放阶段，债券市场出现大幅调整的可能性也不大。本周企债指数上涨0.11%，国债指数上涨0.22%，转债指数随A股下挫1.59%。基金方面，本周配置较多可转债的债券型基金表现下挫，配置较多国债及企债的基金品种收益表现保持稳定。

　　14只封闭式债券型基金净值简单平均上涨0.19%，价格上涨0.06%，整体简单平均折价0.58%，其中招商信用、信用增利、交银添利等基金折价率相对较高。由于目前封闭债基整体折价率已不足 2%，投资吸引力大幅减弱，可动态把握折价率波动，优选管理人投资能力较强的品种，

　　本周纳入统计的21只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌0.56%。其中双盈B、互利B、通利债B表现相对较好。固定收益份额基金中多利优先、聚利A价格领涨。从折溢价变化来看(截至2-21)，债券型杠杆份额基金整体溢价0.24%。其中多利进取、双翼B、互利B溢价率较高，分别为36.19%、17.39%、15.06%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。

　　震荡环境中保本基金表现出相对稳定的收益。本周该类基金中东吴保本、金元保本、中银保本等基金表现靠前，分别上涨0.39%、0.38%、0.29%。本周85只货币基金万份单位收益平均为4.36，7日年化收益率平均为3.73%。节后央行重启正回购操作，更多体现了短期对冲流动性的意图，尚不能视为货币政策收紧拐点的出现，短期货币基金收益或继续维持在3.5%左右。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

　　注：A\B\C分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　图表6：表现居前固定收益份额基金

　　图表7：表现居前债券型杠杆份额基金

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　以亚太地区投资为主的QDII表现较好——QDII开放式基金一周净值表现

　　海外方面，G20财长会议承诺避免竞争性货币贬值，对日元贬值态度温和，美国经济数据平平，美联储公布会议纪要之后，对流动性的担心情绪升温，美股从多年新高下滑。大宗商品方面，原油、黄金价格收跌。本周QDII基金净值加权平均上涨0.36%，其中以亚太地区及大中华概念的上投亚太、海富大中华、华安大中华等基金表现靠前，分别上涨2.37%、2.00%、1.92%。

　　图表8：表现居前的QDII基金

　　来源：国金证券研究所 　　天相数据

　　杠杆份额基金价格随市下跌——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格平均下跌3.04%，其中基金金鑫、基金汉盛、基金裕阳等跌幅相对较小，分别下跌1.58%、2.09%、2.18%。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照2-8净值、价格计算)为10.25%，在平均剩余存续期1.90年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)6.77%。短期来看，2014年到期的14只产品到期年化收益率较高，同时也具备一定的安全边际优势。中长期来看，在股市震荡、结构性机会主导背景下，业绩稳定、高折价的传统封基也是较好的投资标的。

　　图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2013-2-8)

图表10：传统封基折溢价变化

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均下跌5.90%，多数基金二级市场价格下跌，仅久兆积极、华商500B、中小板B价格上涨，分别上涨5.09%、1.18%、0.19%。固定收益份额基金本周也出现下跌，整体价格简单平均下跌0.65%。其中工银华瑞吉、泰达稳健、浙商稳健分别上涨6.05%、2.39%、1.14%，表现居前。

　　从折溢价变化来看(截至2-21)，本周股票型固定收益份额基金整体溢价0.41%，其中银华瑞吉、易基稳健、同辉100A溢价率分别为35.45%、8.75%、4.66%。就分级基金来看，无论是权益类还是固定收益类，在震荡行情中交易性机会较难把握，建议谨慎参与分级基金高风险份额，但对于稳健特征凸显的A类份额可重点关注。具体来看，稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等精选分级固定收益份额基金品种，可关注银华稳进、银华金利等产品。

　　图表11：表现居前的固定收益份额基金

　　图表12：表现居前的杠杆份额基金

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　一周基金市场要闻

　　本周共有1只基金成立，大成中证100交易型开放式指数证券投资基金首募39.93亿。

　　本周22只基金发布发售公告，其中华夏纯债、方达天天理财2013年2月21日发售；中海可转债、华夏一年定期开放、财通可持续发展、景顺长城品质、信达信用合利、工银产业债、中银标普全球资源等权重、长盛纯债、银河沪深300成长分级、南方开元沪深300ETF、建信央视财经50指数、上证能源发起式ETF、上证原材料指数发起式ETF、上证主要消费指数发起式ETF、上证金融地产发起式ETF、上证医药卫生发起式ETF、海富通现金2013年2月25日起发售；大摩双利增强2013年2月27日起发售；华商大盘量化精选2013年2月28日起发售；华商价值共享混合2013年3月8日起发售。

　　华润元大基金管理有限公司成立。注册资本：2亿元人民币，其中华润深国投信托有限公司出资比例为51%，元大宝来证券投资信托股份有限公司出资比例为49%。公司注册地和办公地均在深圳。