新浪仓石研究中心

　　李骏

　　基金简称：

　　工银瑞信增利债券A(基金代码：164813, 发行日期：2013/2/27~2013/3/1)

　　工银瑞信增利债券B(基金代码：150128, 发行日期：2013/2/27~2013/2/27)

　　基金类型：

　　债券型－激进债券型(中等风险)

　　投资范围：

　　债券等固定收益类资产占基金资产的比例不低于80%；其中债项评级在AA+和AA的公开发行的公司债、企业债、中期票据、可转换债券(含分离交易的可转换债券)、次级债等债券以及短期融资券、资产支持证券占基金固定收益类资产的比例不低于80%，可以参与一级市场新股申购和增发新股、二级市场股票和权证等权益类资产股票等权益类资产的投资，比例不超过基金资产的20%。

　　综合来看基金为重点投向为中债项评级在AA+和AA的激进债券型基金。

　　业绩比较基准：三年期定期存款利率+1.5%

　　基金经理：

　　江明波，男，13年证券从业经验； 曾任鹏华基金普天债券基金经理、固定收益负责人；2004年6月至2006年12月，担任全国社保基金二零四组合和三零四组合基金经理；2006年加入工银瑞信，现任固定收益投资总监；2008年4月14日至今，担任工银添利基金的基金经理(稳健债券型，截止2013年1月底，A类任期回报40.05%，B类37.34%，排名同期同类基金2/22和5/22)；2011年2月10日至今，担任工银四季收益债券型基金的基金经理(激进债券型，截止2013年1月底，任期回报19.33%，排名同期同类基金1/79)。

　　综合来看江明波固定收益方向的历史业绩较好。

　　基金公司：

　　工银瑞信基金管理有限公司，2005年6月成立，2012年4季度末，管理理规模1213.3325亿元，排名全部基金公司第6位。工银瑞信在债券方向管理的稳健债券型过去1年(2012年1月至2013年1月)的平均业绩为8.41%，排名基金公司19/45；过去3年(2010年1月至2013年1月)的平均业绩为13.06%，排名基金公司20/37。激进债券型过去1年(2012年1月至2013年1月)的平均业绩为11.35%，排名基金公司2/46。

　　工银瑞信拥有何秀红、江明波、杜海涛、欧阳凯4名历史任期回报排名同期同类基金前10%的优秀基金经理，团队实力较强。

　　综合来看工银瑞信债券方向的历史业绩较好，团队实力较强。

　　托管银行：招商银行

　　基金的分级：

　　基金合同生效之日起3年，分级为低风险的工银增利A和杠杆类的工银增利B两类份额，基金资产合并运作，两者的份额配比原则上不超过7：3，到期合并转为LOF。没有募集发售规模上限而是先发工银增利B(仅2013/2/27一天)，工银增利A根据工银增利B的实际募集情况确定募集上限。

　　【工银增利A】场外固定收益份额，约定年基准收益率=一年期定期存款利率+1.4% (目前为4.4%)约定收益高于于同类品种平均水平(均值为4.17%)，每6个月开放一次，接受申购与赎回，同日折算净值归1。开放日正逢3月、9月初是资金面不紧张的时候，会缓解较大赎回风险带来的流动性冲击，相比期限在100天内的人民币理财产品预期收益率均值4.30%也要高，很有吸引力。

　　【工银增利B】杠杆份额，3年封闭运作，初始杠杆3.33倍，封闭期为3年，在深交所申请上市。综合融资成本为4.4%+0.7(管理费)+0.2(托管费)+0.5(A类销售服务费)=5.8%，期限3年，B类的融资成本高于同类基金平均水平。目前同类的分级债券B类普遍小幅折价，3年期AA企债的到期收益率在5.0221%，但以工银瑞信债券方面的投资能力和强大的股东实力带来的拿券优势，预计B类会得到市场的认可，不会有较大的折价。

　　仓石短评：

　　基金为重点投向为中债项评级在AA+和AA的激进债券型基金，分级运作3年，基金经理江明波固定收益方向的历史业绩较好，工银瑞信债券方向的历史业绩较好，团队实力较强。A类约定收益4.4%高于同类品种平均水平，较同期银行理财相比也略高，很有吸引力。B类融资成本偏高，但以工银瑞信债券方面的投资能力和强大的拿券优势，超额收益应被当大概率事件，也会比较有吸引力。B类1天，A类3天的超短募集期，显示了股东工行和托管行招行的底气。产品好，能力强再短的募集期也难以改变该产品热销的局面。

　　(如有基金产品方面的问题欢迎咨询新浪仓石研究中心 010-62675126)