□本报记者 郑洞宇

　　自2012年12月反弹以来，不少杠杆股基二级市场实现了翻倍的涨幅，那些敢于借助杠杆工具参与反弹行情的多头“先锋”也实现了可观的收益。不过，进入今年2月份之后，杠杆股基频频出现二级市场走势脱离指数波动的情况。金牛理财网数据显示，截至2月18日，在纳入统计的29只指数型分级基金B类份额中，有10只杠杆股基价格的杠杆在2倍以上，价格杠杆倍数居前的分别是申万进取、国安双力B以及银华锐进。另外值得注意的是，还有17只杠杆股基出现了折价的情况，其中易方达中小板进取折价率高达8.17%。

　　有分级产品基金经理表示，杠杆股基之所以出现游离指数的表现，最主要的原因就在于获利盘累积的抛压，以及市场对后市信心不足。建议投资者对近期市场存在的调整风险提高警惕，合理运用杠杆工具。

　　市场分歧加大

　　“杠杆效应恢复得真不是时候。”投资者曾先生在昨日卖出了满仓持有的杠杆股基。曾先生和不少激进的投资者一样，在龙年最后一个交易日“押注”杠杆股基，当日不少杠杆股基涨幅远超标的指数涨幅，一扫此前多个交易日涨幅不及指数的颓势。然而，蛇年“开门红”落空，昨日两市又出现了较大幅度调整，杠杆股基均遭重挫。

　　事实上，在一些激进投资者于杠杆股基涨幅翻倍后仍大举买入时，不少机构投资者在沪指反弹至2400点一线时，已经将持有的杠杆股基相继卖出。由于市场短期反弹幅度较大，多只杠杆股基更是出现了接近翻倍的涨幅，兑现利润显然更为理性。据了解，目前机构投资者对杠杆股基的态度偏中性，如果市场再度释放上涨信号，才会考虑适当参与。

　　进入今年2月，不少杠杆股基出现了无法放大标的指数涨幅的“失灵”情况，一方面是由于市场存在分歧，形成了二级市场上的抛压；另一方面则与A类份额1月份价格上涨有关。华泰证券研究员王乐乐认为，在母基金净值涨幅不足以覆盖A类份额价格涨幅的情况下，B类份额价格就会大幅下挫，而且价格杠杆倍数越高，跌幅就越大，这就是1月份无限杠指短期杠杆效应没有得到充分发挥的原因。如果永续A类份额企稳，B类份额的杠杆倍数将得到全额发挥；若A类份额价格回调，B类份额的杠杆倍数将高于目前的价格杠杆倍数。

　　然而就在A类份额出现调整，B类份额杠杆效应恢复后，A股却在蛇年开局陷入调整，致使杠杆股基昨日集体大跌。

　　把握风格转换

　　“目前投资杠杆股基的风险不在于产品，而取决于市场变化。”某分级产品基金经理说，就目前市场情况分析，由于前期股指已反弹逾20%，A股短期调整的概率大于继续上涨，投资者需谨慎运用杠杆股基这把“双刃剑”。

　　站在机构投资者的角度看，投资杠杆股基的前提是建立在市场走势明朗的基础上，而后市A股很可能会出现风格切换，大盘蓝筹股估值修复行情或暂告一段落，中小盘成长股则可能会掀起一波炒作行情。在蛇年首个交易日，杠杆股基的整体表现对这种观点有所验证。以中证500指数、中小板300指数为标的的杠杆股基逆市上涨，而以沪深300指数、中证100指数为标的的杠杆股基则领跌。

　　立足全年的角度，目前多数机构认为A股全年仍有上行空间，优质杠杆股基如果出现调整，仍可择优参与。申万研究报告指出，流动性较好的分级B份额的估值较低，随着B份额杠杆的逐步下降以及谨慎情绪逐步增加，估值继续上探的概率不大。作为杠杆产品，分级B份额具备门槛低、流动性尚可的优势，在估值和杠杆大幅下降的背景下，进取型投资者仍可关注其交易价值。