疯狂的行业基金(三)

　　Morningstar晨星(中国)研究中心 廖佳

　　投资大师巴菲特对消费行业的偏爱似乎是人尽皆知的“秘密”，其最为被人们口耳相传的经典案例莫过于可口可乐、沃尔玛。在欧美发达国家，消费在GDP中占据着重要的地位，而在我国，一些典型的消费上市公司如贵州茅台、云南白药等在过去的10年中，也得到迅速发展，随着城镇化的推动，消费将对经济增长起到越来越大的带动作用。

　　不少基金公司看好消费行业，纷纷推出消费行业基金，目前市场上该类基金已经多达20只，那么，投资者应该如何选择呢？

　　消费行业的发展概况

　　在过去的30年中，投资、出口、消费三驾马车并驾齐驱带来了中国经济的迅速发展，然而，随着形势的转变，如人口红利逐步消失、外围经济的萧条、投资产能过剩等，投资和出口难以维持过去的高速增长已被达成共识，国内经济已经到了不得不转型的地步。从实际情况来看，虽然在2012年国内居民最终消费对GDP的贡献已经从2010年46.9%提升至51.8%，但是与欧美发达市场经济的70%以上相比，仍然存在着较大的发展空间。

　　从政策的角度来看，随着城镇化的推进，居民的可支配收入水平将得到进一步提升，类似于下调刷卡手续费、新能源购车补贴、减免高速过路费等一系列消费刺激措施的持续推出也是政策未来的倾向所在。

　　消费行业基金的市场状况

　　传统意义的消费行业主要是指消费品，诸如食品饮料、医药、零售等，而随着时代的发展变化，不少基金公司发行的消费行业基金着眼于大消费概念，将消费行业的范畴进一步扩展为消费品及消费服务相关行业，包括商业服务与供应品、耐用消费品与服装、消费者服务、媒体、零售业、日常消费品、医疗保健、金融、房地产、信息科技、电信业务、运输、公用事业及汽车及零部件等行业。

　　在现有的20只消费行业基金中，从2012年年报披露的持仓来看，分化比较严重。除了传统的食品饮料、医药受到青睐外，金融保险、房地产、机械设备也倍受消费行业基金的青睐，尤其是自去年底以来涨势较好的金融保险行业，受到多只消费行业基金的重仓。具体来看，申万菱信[微博]消费增长股票、鹏华消费优选股票、工银消费服务股票、信达澳银消费优选股票金融保险行业持仓占比超过基金资产净值的20%；易方达消费行业股票、大成中证内地消费主题指数食品饮料持仓占比接近基金资产净值的40%；长城消费增值股票、银华消费股票、金元惠理消费主题股票、招商上证消费80ETF医药行业占比超过基金资产净值的20%；大成中证内地消费主题指数、申万菱信消费增长股票、鹏华消费优选股票、易方达消费行业股票、南方新兴消费增长分级股票机械设备占比超过基金资产净值的20%；广发消费品精选股票零售批发占比超过基金资产净值的20%。此外，比较有意思的是，一些消费行业基金近乎“颠覆”的持仓：信达澳银消费优选股票、中海消费股票最新披露的持仓中，对最典型的消费品食品饮料的持仓为零，前者转而重仓金融，后者则重仓电子。

　　从投资管理方式来看，有四只消费基金采取的是被动跟踪的方式，分别为：大成中证内地消费主题指数、上投摩根中证消费服务指数、国投瑞银中证下游消费与服务产业指数(LOF)、招商上证消费80ETF。从四只基金最新披露的持仓来看，相对主动管理的消费行业基金，其更青睐传统意义上的消费品，即食品饮料、医药、零售等。从过去一年披露的持仓来看，主动管理式的消费行业基金则在持仓上相对更加分散，基金经理会根据行情进行相应的调整，如，金融行业在2012年年初曾是消费行业基金持仓的“大冷门”，但是随着板块的上涨，不少基金经理选择了不断的加仓，在过去一年中一些基金的增持幅度甚至超过20%。

　　如何挑选

　　面对市场上纷繁的消费行业基金，建议投资者尽量选择一些投资方向明确、基金管理团队稳定、长期业绩优良、费率低廉的产品，如果行业基金的投资范围过于宽泛、分散，那么行业基金与非行业基金将变得没有差异。

　　从最近2年的总费率水平来看，被动管理的消费行业基金最低，其中，最低的为招商上证消费80ETF；主动管理的消费行业基金中，长城消费增值股票的总费率最低。

　　图表1：最近3年消费行业基金换手率及总费率

　　数据来源：Morningstar晨星(中国)

　　(注：有效日期为6月30日的换手率为半年换手率，有效日期为12月31日的换手率为全年换手率。新成立基金不纳入统计范围)

　　在长期业绩方面，由于消费行业基金成立时间皆相对较短，仅有长城消费增值股票、申万菱信消费增长股票成立满三年，其中长城消费增值的中长期业绩相对较好，截止去年12月底，其最新三年期晨星评级为三星级、五年期晨星评级为五星级。最近两年回报在同类中排名前三分之一的有长城消费增值股票、金元惠利消费主题股票、鹏华消费优选股票。投资者可以重点关注长城消费增值股票，该基金围绕传统消费行业(即食品饮料、医疗、零售批发)进行投资，投资方向明确，精选各行业龙头股，换手率远远低于同类，中长期业绩优良，风险控制也较好。