好买基金研究中心

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上一交易周(2月4日～2月8日)，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2432.40点，涨13.38点，涨幅为0.55%；深成指收于9989.09点，涨168.80点，涨幅为1.72%。小盘股强于大盘股。中证100下跌0.11%，中证500上涨2.88%。23个申万一级行业中有22个行业上涨，其中，交运设备、建筑建材、医药生物表现居前，涨跌幅分别为5.42%、4.34%、4.25%，家用电器、农林牧渔、金融服务表现居后，涨跌幅分别为1.13%、0.55%、-2.50%。

　　上一交易周，中信标普全债指数上涨0.19个百分点。

　　同期(2月4日～2月8日)，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.12%，标普500上涨0.31%；道琼斯欧洲50 下跌0.53%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌2.14%，印度孟买下跌1.50%。春节假期周(2月11日～2月15日)，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.08%，标普500上涨0.12%；道琼斯欧洲50 下跌0.15%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨0.99%，印度孟买下跌0.09%。

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心数据截至2013年2月8日

　　上周申万一级行业涨跌幅

上周申万一级行业涨跌幅

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心 数据截至2013年2月8日

　　二、基金市场

　　上周(2月4日～2月8日)，各类型基金全部上涨，其中股票型基金上涨最多，涨幅达到2.51%。混合型和开放式指数型基金分别上涨了2.25%和1.57%。

　　上周各类基金平均净值涨跌幅    

上周各类基金平均净值涨跌幅

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2013年2月7日

　　上周，股票型基金中，富国高新技术产业、上投摩根新兴动力和国富成长动力表现居前，涨幅分别为6.22%、5.28%和5.27%；混合型基金中，宝盈核心优势、中银中国精选和平安大华策略先锋涨幅居前，分别为5.48%、4.18%和4.05%；封闭式基金中，基金金鑫、基金鸿阳和基金景福表现居前，涨幅分别为3.55%、3.03%和2.95%；QDII型基金中，华宝兴业标普油气、嘉实黄金和华安大中华升级排名居前，涨幅分别为0.88%、0.53%和0.51%。

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2013年2月7日

　　上周，债券型基金中，华宝兴业可转债、博时宏观回报AB和华商收益增强A表现居前，涨幅分别为3.58%、3.08%和2.81%；货币型基金中，泰达宏利货币、大成货币A和银华货币A表现居前，涨幅分别为0.12%、0.10%和0.08%。

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心

　　上周，分级股基进取份额中，国泰估值进取、申万菱信[微博]中小板B和诺安进取表现居前。杠杆排名前三的分别是申万菱信深成进取、国泰估值进取和银华锐进，杠杆大小分别为4.07、3.35和2.42。

　　数据来源：WIND、好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、首批城商行系基金浮现 新基金频发谋渠道

　　银行系基金扩容正渐行渐近。年前证监会基金监管部曾召集了兴业银行、北京银行、上海银行、宁波银行、南京银行5家商业银行的基金管理公司筹备组负责人召开座谈会，听取各家商业银行设立基金管理公司筹备进展工作的情况汇报，并介绍了与基金管理公司相关的法律法规及审核流程。

　　点评：这一消息随即被业内认为是第三批商业银行设立基金管理公司试点扩大工作将于近期取得实质性进展的信号。扩大商业银行设立基金管理公司试点范围，有利于拓宽储蓄资金向资本市场有序转化的渠道，并进一步扩大机构投资者队伍。但如何解决愈演愈烈的同质化产品问题和人才问题也是新晋银行系基金需要考虑的。

　　二、香港交易所4月8日推期货夜市

　　香港交易及结算所有限公司(港交所)14日宣布，推出收市后期货交易(俗称期货夜市)的相关规则修订已获监管机构批准，计划4月8日推出收市后期货交易时段。

　　点评：通过收市后期货交易，市场参与者可以针对欧美营业日出现的市场消息、事件进行对冲或调整其持仓。香港逐渐成为离岸人民币中心，收市后期货交易将有助港交所部署满足全球市场未来对人民币产品的需求。推出收市后期货交易，有助吸引更多欧美投资者到旗下衍生产品市场进行交易。

　　三、首只国债ETF及其联接基金节后开售

　　自上报之初到获批就备受关注的国泰国债ETF终于有了确定的推出时间表。国泰基金[微博]发布公告称，该公司将于2月21日至2月27日在各大券商及国泰基金直销平台发行国泰上证5年期国债ETF，而于2月18日起在建行等银行渠道网点发行国泰上证5年期国债ETF联接基金。

　　点评：国债ETF的推出，将有利于促进跨市场投资者在银行间和交易所两个市场买卖国债并进行转托管，跨市场投资者还可以利用银行间国债、交易所国债、国债ETF三者之间的定价差异进行套利活动。

　　好买观点

　　一、股票型基金投资策略

　　春节前最后一周，沪指在经过反复震荡后小幅收高。前期表现强劲的金融地产行业在多种因素的影响下表现疲软，未能进一步引领大盘的前进，但交运设备和部分前期弱势板块的表现喜人，避免了大盘的回落。短期来看，市场中的积极因素仍然较多，行情延续的可能更大。

　　宏观方面，1月份中国出口1873.7亿美元，增长25%；进口1582.2亿美元，增长28.8%，增幅均较去年12月份大幅提升并高于市场预期。国家统计局公布2013年1月份CPI同比升2%，虽然略高于市场预期，但仍低于去年12月2.5%的增速；不过1月份PPI同比仅下降1.6%，环比实现0.2%的上涨，数月来首次实现正增长，显示出企业盈利环境的改善，有利于经济进一步企稳。此外，1月社会融资规模为2.54万亿元，比上年同期增长159.18%。

　　消息方面，三中全会以前政策面维持稳定的概率较大，近期出台的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则(试行)》划定了机构和个人参与新三板的门槛；启动IPO审查以来已有17家申报上市的企业撤回申请，显示出证监会在完善和规范金融市场方面的努力，对整体市场也起到了一定的积极影响。

　　资金方面，为了避免春节前回购利率出现大幅波动，央行进行天量逆回购，单周净投放量达到6620亿元，创历史新高；另外1月末M2余额99.21万亿元，同比增长15.9%，高于预期，也分别超过上年末和上年同期2.1个和3.5个百分点，都明显体现出央行精准控制流动性的意图。预计短期内央行仍会维持较为宽松的流动性环境，但是降准降息的可能性较低。另外，本周公开市场逆回购到期量较大，到期资金压力较大，对于资金面所产生冲击的力度则取决于央行进一步逆回购的力度。

　　好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位继续提升，平均上浮了166个基点，当前仓位为84.88%，其中标准混合型基金的仓位涨幅较大，达到168个基点，主动股票型的仓位也增长了165个基点。上周基金配置比例位居前三的行业是食品饮料、黑色金属和交通运输。主要加仓的行业食品饮料、信息设备和医药生物。目前，基金仓位已处于历史较高水平，股票型基金的仓位更是突破了89%，基金减仓风险较大，如果市场不能获得新的外部资金支撑，可能会产生一定的回调。

　　外围市场近期相对平稳，美国消费者信心及制造业等多项指数都保持了持续回暖的态势，联储也再次重申了继续实行量化宽松的态度，都为美股提供了继续上行的支撑；欧洲方面则遇到了一些困难，欧元区去年第四季度GDP初值环比下降0.6%，降幅为2009年第一季度以来最大，欧洲经济复苏的前景蒙尘，也加剧了投资者对于欧洲债务问题的担忧，带来的连锁反应不可忽视。

　　综上所述，经济复苏仍然是目前A股市场持续走高的源动力，而在三中全会召开之前政策面暂时会维持“真空”状态，给市场提供了较为充足的想象空间，股指出现趋势性逆转的概率很低，市场大概率会维持相对稳定的状态。总体而言，我们仍然看好未来大盘的长期走势，不过随着大盘上涨而产生的回调风险也在不断加大。

　　二、债券型基金投资策略

　　上一交易周(2月4日至2月8日)中债总财富指数收于143.53，较前周上涨0.19%；中债国债总财富指数收于144.11较前周上涨0.15%；中债金融债总财富指数收于144.03，较前周上涨0.23%；中债企业债总财富指数收于126.61，较前周上涨0.19%；中债短融总财富指数收于131.28，较前周上涨0.12%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.77%，下行4.05个基点，十年期国债收益率为3.59%，下行1.45个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行3.84个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行2.07个基点，10年期AAA级企业债收益率下行0.97个基点，分别为3.97%、4.51%和5.23%。一年期AA级企业债收益率下行9.84个基点，三年期AA级企业债收益率下行6.07个基点，10年期AA级企业债收益率下行0.97个基点，分别为4.53%、5.15%和6.53%。

　　上一交易周信用债市场整体延续了今年以来的强势格局，收益率普遍有所下降。从不同品种、不同等级债券同步下行来看，这一波信用债收益率下行主要受到资金面超预期宽松以及机构的配置热情持续释放等因素的综合作用。信用利差方面，由于今年以来收益率下行较快，中低评级企业债短端的信用利差已位于历史1/2分位数附近，1年期AA级企业债已处于中位数之下。短期看，短端品种更可能展开震荡走势，而长端品种的收益率仍有下行空间。此外，随着节后信用债供给的提升，可能会对市场走势产生明显影响。

　　资金面上，央行创下单周净投放规模的历史新高，共实施资金净投放6,620亿元，期中包括8,600亿元逆回购，以及逆回购到期1,980亿元。逆回购发行利率与前期持平。央行开启如此大规模的逆回购操作，意在帮助金融机构应付准备金缴款并保持节前市场的流动性充裕格局。上一交易周，7天质押式回购周五加权平均利率为3.5290%，较前一周末上升了19.69个BP。虽然随着春节的到来，银行间市场资金面继续小幅趋紧，但在央行连续大力投放资金的护航下，资金利率上行力度明显缓解。本周公开市场将有8,600亿元逆回购到期，央行或将继续通过逆回购操作来平滑到期资金压力。随着节后资金回流，预计资金面仍将保持相对宽松。

　　基本面上，1月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.0%，环比上升1.0%；1月份全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.6%，环比上升0.2%。虽然短期CPI增幅超预期，但从长期看，在经济慢复苏，货币政策趋向稳健的情形下，CPI长期压力不大，近期的上涨更多是由于季节和假日因素对食品价格尤其是鲜菜和猪肉造成的影响。PPI同比连续4个月收窄，并创出近8个月以来的新高，同时环比数据也近9个月来首次转正。PPI数据的持续改善也预示经济前景的向好。

　　总体来看，我们仍维持前期观点，经济基本面上积极因素延续，中期通胀不会大幅上升，两者超出预期的可能性都比较小。随着经济的逐步回暖，企业盈利也将有所改善，因此在选择债券型基金时，稳健的投资者可以主要选择票息较高的中低等级信用债占比较多的债券型基金。风险偏好型投资者也可关注波段操作能力较强且可参与可转债投资的债券型基金。

　　三、QDII基金投资策略

　　截至2月15日，近两周美股涨跌不一，道琼斯工业平均指数收于13981.76点，下跌0.20%；纳斯达克[微博]综合指数收于3192.03点，涨幅为0.41%；标准普尔500指数收于1519.79点，涨幅为0.44%。近两周，欧洲股市表现并不理想，英国富时100指数累计下跌0.31%。法国CAC 40指数下跌3.00%。德国DAX 30指数下跌3.06%。

　　经济数据面，首先，美国2月密歇根大学消费者信心指数创三个月新高升至76.3，超经济学家预期。其次，纽约联储报告称，2月份纽约联储制造业指数从1月份的-7.8升至10.0，这是该指数自7月份以来首次转为正值，经济学家平均预期该数字将回升至-2.0。该数据显示出纽约地区制造业强劲的扩张势头。然后，美国工业生产1月份环比下降0.1%，主要受当月美国制造业和采矿业产量下降所拖累。

　　消息方面，一、美联储主席伯南克2月15日称美国经济距离全速复苏还很遥远，并重申了此前有关实施宽松政策的承诺。 二、G20莫斯科会议召开，市场关注全球货币战争话题。《华尔街日报》称，根据将在周六发表的声明的草案，G20将承诺确保货币政策致力于物价稳定和增长，而非使各自货币贬值。

　　欧洲方面，欧盟的统计机构欧洲统计局2月14日报告称，17个成员国组成的欧元区第四季度 GDP比第三季度萎缩0.6%，较2011年第四季度下滑0.9%。欧洲经济萎缩幅度超过预期，欧洲央行进一步降息的预期再次升温。

　　大宗商品方面，黄金、原油均有不同程度的下跌。COMEX黄金期货价格两周下跌3.44%，收于1610.30点。NYMEX原油下跌1.56%，收于96.08点。

　　近期美股持续横盘整理，但是从基本面来看，美国近期公布的经济数据多为利好，企业盈利超预期，加上美联储持续的货币宽松政策，我们对美股仍然保持谨慎乐观的态度。在QDII策略上，认为投资者仍然可以重点配置美国权益类QDII基金。