来源：海通证券

    高级分析师：王广国

　　1. 定投组合推荐原则

　　我们每季度推荐一次基金定投组合。为了分析推荐基金的最新投资组合情况，我们推荐基金的时间由原来的每季度末改为基金公布投资组合之后。由于投资者通过定投已经分散了择时风险，因此我们推荐的定投组合为4至5只主动股票与混合型基金和1只指数型基金，适合具有一定风险承受能力的投资者持有。

　　推荐主动型基金的原则主要有以下几个方面：

　　(1)基金中长期历史业绩优异

　　(2)基金经理具有较长的投资经验

　　(3)投资风格相对稳健，适合中长期持有

　　(4)基金规模不能过大

　　推荐指数型基金的原则主要是指数本身的投资价值分析。

　　2、本期定投组合推荐产品

　　本期我们推荐的定投组合主要有汇添富价值、交银成长、泰达红利先锋、国富深化价值、嘉实研究精选和富国中证500基金。需要说明的是，一些上期我们推荐但本期没有推荐的定投品种，并不代表我们不看好该基金，定投更重要的是着眼于基金的长期收益。我们更换组合中的一两只基金，一方面是希望不断介绍更多的适合定投的品种，另一方面也考虑到基金本身的风格与现在市场风格的匹配性，希望推荐近期风格与市场较为吻合的基金。

　　3、定投组合推荐理由

　　(1)汇添富价值

　　结论：基金经理陈晓翔投资管理能力突出，行业配置均衡，对周期行业波段操作博取短期收益。善于从风险收益匹配和基本面出发选择治理结构完善、估值合理、业绩增长稳定的上市公司股票。基金业绩持续性好，中长期业绩良好。

　　基本信息：汇添富价值成立于2009年1月23日，在海通证券二级分类中属于股票-价值型基金，截至2012年12月31日，规模约30.47亿元，规模中等。该基金精选价值相对低估的优质公司股票，在有效管理风险的前提下，追求基金资产的中长期稳健增值。按照契约约定，基金股票投资比例为基金总资产的60%-95%，业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%。

　　历史业绩：汇添富价值自成立以来获得了67.85%的收益，在同期136只基金中排名第7位。该基金今年以来收益18.79%，在同期273只基金中排名第11。该基金长期收益也较优，近三年排名7/166。分年度看，2009年成立以来经历了牛、熊、震荡等各类市场，但各个年度都保持了同类基金前1/3的业绩，业绩持续性较好。

　　基金经理：陈晓翔，南京理工大学产业经济学硕士，曾任宁波中粮国际仓储运输有限公司业务员、华泰证券有限责任公司行业研究员、上海申银万国[微博]研究所有限责任公司行业研究员、建信基金[微博]管理有限公司行业研究员。2007年4月加入汇添富基金管理有限公司[微博]任行业研究员，2009年1月23日起任汇添富价值精选股票型证券投资基金的基金经理， 2010年1月8日至2012年3月2日任汇添富均衡增长股票型基证券投基金的基金经理。

　　基金公司：汇添富基金公司设立于2005年2月3日，目前有28只基金产品，产品线完善，涵盖各种类型和风险属性的基金产品。最新规模609.07亿元，在基金公司中规模排名第15位。截至2012年10月26日，目前股票管理能力评级为★★★★★。

　　投资风格：基金经理陈晓翔在选股上一方面要求个股的风险收益匹配，另一方面从基本面出发，尤其看重公司的管理层和治理结构，综合从这两方面出发选出治理结构完善、估值合理、业绩增长稳定的上市公司股票。该基金行业配置较为均衡，但在周期性行业趋势机会确定时会进行波段操作，博取短期收益。该基金持股较为分散且换手率较高，体现了基金经理积极选股的特征。基金较少择时，自2011年以来就保持较高股票仓位，2012年4季度末的仓位水平为92.33%，重仓的前三大行业为金融保险、房地产和医药。

表4 汇添富价值的资产配置情况
	本期占净值产比例(%) 上期占净值产比例(%) 变动(%) 股票资产 92.33 88.87 3.46 债券资产 1.67 5.94 -4.27 现金资产 7.12 5.35 1.77 其他资产 0.48 0.47 0.02
资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　(2)交银成长

　　结论：交银成长基金历史业绩表现稳健，自成立以来获得了超过186.42%的收益，尤其在熊市中表现较好，业绩处在同类基金前20%。该基金经理选股能力不俗，偏好中大盘成长股，行业配置相对均衡，当前重仓金融、电子和建筑等。在大类资产配置上，该基金仓位相对较高但也顺应市场进行调整，较好分享市场上涨收益。作为股票型基金，适合风险承受能力较高的投资者。

　　基本信息：交银成长基金成立于2006年10月8日，属于股票型基金，当前规模71.92亿元。该基金通过投资于经过严格的品质筛选且具有良好成长性的上市公司的股票，在适度控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下，为投资者谋求长期、稳定的资本增值，适合具有较高风险承受能力的投资者持有。交银成长股票投资比例为基金总资产的60%-95%，基金业绩比较基准为富时中国A600成长指数*75%+富时中国国债指数*25%。

　　历史业绩：交银成长基金长、中、短各期业绩表现均较好，排名均在同类基金前20%，业绩持续性佳，最近5年历经2个基金经理，整体业绩表现良好，业绩排名同类第二名。分列年度来看，该基金在熊市和震荡市中表现较好。2008年下跌和2009年的上涨市场均有较好的表现，2010年该基金由于基金经理发生变更，业绩有所落后。新任基金经理管华雨任职后，2011年、2012年业绩均表现突出，每年均居同业前15%。

　　基金经理：管华雨，经济学博士、CFA。历任申银万国证券投资部投资经理、高级投资经理，信诚基金分析师、基金经理助理、信诚四季红基金经理。2010年6月加入交银施罗德基金[微博]管理有限公司，担任权益部总经理，曾任权益部副总经理。2010年10月8日起担任交银成长基金经理；并于2010年12月至2012年3月兼任交银趋势优先基金经理。

　　基金公司：交银施罗德基金公司设立于2005年8月4日，产品线较完善，涵盖各种类型和风险属性的基金产品。2012年末规模544.73亿元，在基金公司中规模排名第17位。目前股票管理能力评级为★★★★。

　　投资风格：选股较强，偏好大盘成长风格，选股思路较为稳健，认为龙头优势公司有较大的市值扩张空间，因而配置上多选择行业龙头公司。股票换手率低于同类平均水平，持股集中度处于同类中等水平，且近年来有所提高。行业配置较为均衡，前三行业集中度低于同类基金平均水平，主要是基于基金经理认为在未来一段时间内传统行业和新兴行业皆存在机会的考虑，认为新兴行业符合未来经济转型的大趋势，而部分传统行业龙头品种具备估值优势。该基金也注重积极把握行业轮动带来的投资机会，且取得了不错的效果，该基金2012年4季度前三大行业为金融、电子和建筑，相比于3季度大幅减持了食品饮料的配置比例。资产配置顺势为主，并不过多的对市场趋势进行预判性的操作，仓位多维持在较高水平，高于同类基金平均水平，当前股票仓位为89.33%。

表8 交银成长的资产配置情况
	本期占净资产比例(%) 上期占净资产比例 变动(%) 股票资产 89.33 82.90 6.44 债券资产 0.04 0.05 0.00 现金资产 11.30 13.82 -2.53 其他资产 0.22 4.40 -4.19
资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　(3)泰达红利先锋

　　结论：该基金成立以来业绩优异，在2010年、2011年连续2年不同的市场风格年度中排名均在同业前10%，但2012年业绩有所下滑，仅处在同类基金平均水平。该基金投资风格灵活，对市场走势把握准确且积极择时，波段投资思路明显，波段操作体现在仓位顺势调整上。积极进行行业配置，行业结构的积极调整，对行业走势把握准确。个股选择兼顾投资于具有持续分红特征及潜力的红利股和具有成长潜力特征的上市公司，投资的个股以业绩稳定增长的成长股为主。

　　基本信息：泰达红利先锋优选基金成立于2009年12月3日，在海通分类中属于股票—价值型基金，截至2012年12月31日，规模11.59亿元。该基金通过选择具有持续分红能力及潜力且基本面良好的上市公司并挖掘具有潜在增长价值的上市公司，在最大化投资收益的同时努力实现投资目标。按照契约约定，基金股票投资比例为基金总资产的60%-95%，业绩比较基准为中信标普中国A股红利机会指数收益率*75%+上证国债指数收益率*25%。

　　历史业绩：泰达红利先锋成立于2009年底，在2010年、2011年连续2年不同的市场风格年度中排名均在同业前10%，其中2010年排名第16/183，2011年业绩排名第12/217。2012年以来该基金业绩有所下滑，虽然取得了3.22%的正收益但仅位于同类基金中等水平。综合来看，该基金长期业绩优秀，成立两年多来累计收益水平位居同类基金第3位。

　　基金经理：梁辉，2002年3月起任职于泰达宏利基金管理有限公司，曾担任公司研究部行业研究员、基金经理助理、研究部总监、金融工程部总经理，现担任基金投资部总经理。

　　基金公司：泰达宏利基金公司成立于2002年6月，产品线较全，涵盖股票型、混合型、债券型、货币型、指数型、QDII等，2012年末规模244.78亿元。目前股票管理能力评级为★★★★★。

　　投资风格：泰达红利先锋基金投资风格灵活且积极择时，该基金在过去2年多的投资过程中波段投资思路明显，对市场走势把握较为准确，仓位顺势调整，例如在市场不断下跌的2011年，股票投资仓位由1季度的91.26%，下降到3季度的68.25%。行业上，该基金对行业结构积极调整，对行业走势把握较为准确，例如2010年2季度对金融保险行业的大幅减持、2010年4季度以及2011年1季度对金属非金属行业的大幅增持、2011年2季度对食品饮料行业的大幅增持均对业绩产生较大的正贡献。但是，该基金2012年四季度由于金融、地产等行业配置比例较低，没有把握这两个行业的上涨行情，导致2012年整体业绩欠佳。在个股选择上，兼顾投资于具有持续分红特征及潜力的红利股和具有成长潜力特征的上市公司，投资的个股以业绩稳定增长的成长股为主，当前重仓东华软件、海思科、山西汾酒等。

表12  泰达红利先锋优选的资产配置情况
	本期占净值产比例(%) 上期占产净值比例(%) 变动(%) 股票资产 90.82 86.50 4.31 债券资产 0.00 0.00 0.00 现金资产 9.99 14.56 -4.57 其他资产 0.09 0.08 0.02
资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　(4)国富深化价值

　　结论：国富深化价值基金经理张晓东历史管理业绩良好，立足成长，注重价值投资，精选基本面良好的优质个股。国富深化价值基金风格上偏向于成长风格，对批零、医药、家电等非食品的泛消费行业配置较高，对周期行业进行轮动配置以增加业绩弹性。

　　基本信息：国富深化价值基金成立于2008年7月3日，在海通二级分类中属于股票-价值型基金，截至2012年12月31日，规模28.59亿元，规模适中。基金针对证券市场发展中出现的结构性特征，投资于具有估值优势和成长潜力的上市公司的股票以及各种投资级债券，争取达到基金财产长期稳定增值的目的。按照契约约定，基金股票投资比例为基金总资产的60%-95%，业绩比较基准为沪深300指数*85%+中债国债总指数(全价)*15%。

　　历史业绩：国富深化价值中长期业绩持续性好，国富深化价值成立于2008年7月3日，成立以来历经牛熊市的考验， 2009年的上涨市、2010年的震荡市、2011年的下跌市以及2012年的震荡上涨市，该基金在各类市场中业绩表现良好，除了2011年其他年份业绩均位居同类基金前1/3，2009年、2010年、2011年、2012年各年业绩分别位居同类基金第32/133、43/180、130/231及10/273位。

　　基金经理：张晓东，美国多米尼克学院亚太政治及经济分析硕士和上海交通大学[微博]应用数学学士。曾任美国旧金山的纽堡太平洋投资管理公司(Newport Pacific)高级投资经理，创立并管理纽堡大中华基金(股票)；中欧管理学院(中欧国际工商管理学院前身)中方院长助理，后担任香港阳光国际管理公司董事。2004年10月加入国海富兰克林基金管理有限公司[微博]，历任富兰克林国海中国收益证券投资基金基金经理。现任富兰克林国海弹性市值基金(“国富弹性”)与富兰克林国海深化价值基金(“国富价值”)基金经理。

　　基金公司：国海富兰克林基金公司设立于2004年11月，截至2012年12月底最新规模169.77亿元。截至2012年10月26日，股票管理能力评级为★★★★★。

　　投资风格：国富深化价值在投资过程中显示出明显的成长风格，据海通证券基金风格箱显示该基金在成长市和平衡市中表现突出，在价值市中表现中等。该基金持股集中度和行业集中度居同业中上水平。2012年4季度主要在批零、医药、金融等行业配置较高。基金经理张晓东投资中注重个股的安全边际，主要投资基本面优秀的优质公司，立足个股的成长性的同时兼具价值特性。

表16 国富深化价值的资产配置情况
	本期占净值产比例(%) 上期占净值产比例(%) 变动(%) 股票资产 68.34 63.23 5.11 债券资产 0.55 0.04 0.51 现金资产 11.53 15.77 -4.25 其他资产 22.14 21.22 0.92
资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　(5)嘉实研究精选

　　结论：嘉实研究精选业绩较优且稳步提升，擅长从中观行业入手，精选处在上升期、需求稳定的行业，再从企业基本面出发，精选治理结构稳定、财务情况优良且估值合理个股，尤其偏好稳健成长股。在系统性下跌市场中会果断降低仓位抵御风险。

　　基本信息：嘉实研究精选在海通分类中属于股票型基金，股票投资比例为60%～95%，成立于2008年5月27日，截至2012年4季度末规模为37.17亿元。该基金通过持续、系统、深入的基本面研究，挖掘企业内在价值，寻找具备长期增长潜力的上市公司，以获取基金资产长期稳定增值。风险收益特征为高风险高收益，适合具有一定风险承受能力的投资者持有。

　　历史业绩：嘉实研究精选自成立至2012年12月31日，累计收益82.55%，位居同类基金首位。单年看，该基金2009年排名67/133，2010年排名50/180，2011年排名35/231，2012年业绩排名21/273。海通证券涨跌风格箱显示，该基金在下跌和上涨市场都表现突出，在震荡市场表现一般；成长价值风格箱显示该基金在平衡市场和价值市场表现较优，在成长市场表现一般；同时，基金相对同业表现出高收益低风险且排名稳定性强的特点。

　　基金经理：张弢，2002年9月至2005年9年任兴安证券有限责任公司行业分析师、投资经理。2005年9月加盟嘉实基金管理有限公司[微博]任行业分析师，曾任社保组合基金经理，2009年1月16日至2010年6月7日任嘉实增长混合基金经理。2010年6月8日起任嘉实研究精选股票基金经理。

　　基金公司：嘉实基金公司设立于1999年3月，有39只基金，产品线完善，涵盖各种类型和风险属性的基金产品。最新规模1825.41亿元，在基金公司中规模排名第3位。目前股票管理能力评级为★★★★★。

　　投资风格：中观策略优选行业，战略持有稳健成长个股。基金经理张弢擅长中观策略优选行业，战略持有稳健成长个股，注重自上而下与自下而上相结合，从中观行业入手，结合宏观经济状况、行业需求等精选处在上升期、需求稳定的行业。“自下而上”选股则注重从企业基本面出发，精选治理结构稳定、财务情况尤其是现金流稳定且估值合理的个股。基金经理行业配置和选股能力均较为优秀，并且在系统性下跌市场中果断降低仓位抵御风险，使得基金呈现高收益、低风险、强业绩延续性特征。

表20嘉实研究精选的资产配置情况
	本期占净值产比例(%) 上期占净值产比例(%) 变动 股票资产 92.42 81.68 10.74 债券资产 3.21 3.94 -0.73 现金资产 5.66 14.98 -9.32 其他资产 0.39 0.14 0.26
资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　(6)富国中证500

　　结论：富国中证500基金属于增强型指数基金，采用被动复制指数和主动增强双重策略，该基金始终保持90%以上仓位，属于风险较高的基金品种，适合风险承受能力较强的投资者。该基金业绩一方面取决于标的指数的风险收益特征，中证500指数精选沪深两市规模中小的500只股票，长期历史业绩优异，指数涨跌弹性较好，且行业整体分布均匀，未来有望更好的分享市场收益。基金业绩另一方面取决于增强策略的有效性，该基金经理指数基金管理经验丰富且长期来看能持续获得了正向超额收益。

　　基本信息：富国中证500基金成立于2011年10月12日，属于增强型指数基金，截至2012年12月31日规模3.63亿元。该基金为增强型股票指数基金，在力求对中证500指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。该基金股票资产投资比例不低于基金资产的90%，投资于中证500指数成份股和备选成份股的资产不低于股票资产的80%。业绩比较基准为1%(指年收益率) + 中证500指数收益率*95%。从风险收益看，该基金持续保持较高的股票仓位，风险较大，仅适合风险承受能力较高的投资者投资。

　　标的指数投资价值：富国中证500标的指数是我国市场上比较活跃的中小板成长风格指数，具备较好投资价值，其特点如下：(1)代表沪深两市中小企业整体表现：中证500指数的500只成份股中分别来自沪市、深市主板和中小板，成份股平均流通市值在50亿左右，介于深市主板和中小板之间，广泛代表了沪深两市中小企业整体走势。(2)行业分布分散，周期非周期配比均衡，前十大行业既包含机械工业、化工、房地产、信息设备等周期行业，也包括医护健康、食品、公用事业等非周期行业。(3)涨跌弹性较好：中证500在下跌市场中往往跌幅较深，但在上涨市场中涨幅也较大。较好的涨跌弹性使得指数适合短期波段操作。(4)历史收益较为优秀：长期收益超越上证指数、沪深300等市场代表性指数。

　　历史业绩：该基金成立时间较短，但成立以来持续获得了正向的跟踪误差，自成立以来相对于标的指数中证500获得了5.7%的超额收益，今年以来也获得了7.5%的超额收益，体现管理人较为优秀的指数基金管理能力。

　　基金经理：李笑薇，曾任摩根士丹利资本国际股票风险评估部高级研究员、巴克莱国际投资管理公司，大中华主动股票投资总监，高级基金经理及高级研究员，2009年6月加盟富国基金。2009年12月起任富国沪深300基金经理，2011年1月起任上证综指ETF及联接基金基金经理；兼任富国基金公司总经理助理、另类投资部总经理；具有中国基金从业资格，美国国籍。徐幼华，7年证券从业经历，曾任上海京华创业投资有限公司投资经理助理；2006 年7 月至2008 年12月任富国基金金融工程部数量研究员，2009 年1 月至2011 年5 月任富国基金另类投资部数量研究员、基金经理助理，2011 年5 月起任富国天鼎中证红利指数增强型基金基金经理。

　　基金公司：富国基金公司当前有32只基金，截至2012年12月31日，资产管理规模为757.55亿元，属于规模较大的基金公司。富国基金公司权益类资产和固定收益类资产管理能力都较为优秀，且当前旗下拥有富国天鼎、富国沪深300、富国上证综指ETF及其联接基金和富国中证500基金4只指数基金，富国旗下指数基金相对于业绩比较基准的超额收益都基本均为正，展示了基金公司在指数基金管理上的实力。