□海通证券金融产品研究中心 娄静

　　随着基金产品的不断创新，行业基金的队伍逐渐壮大，如黄金主题基金、医药保健基金、新兴产业基金、绿色投资基金、消费类基金、资源类基金、金融地产基金等等。这些基金与传统“宽基”不同，其投资范围相对更窄，专注于投资某一类或者某几类行业。行业基金最大的优势就是给那些有行业判断能力，但是缺乏个股选择能力的投资者提供了一个最简单易行的办法。行业基金属于“半管理半工具型”的基金，有的采用指数化投资方式，有的则采用主动管理方式，无论采用哪种管理方式，其行业集中、个股分散投资的特征不变，这使得多数行业基金无法分散行业投资风险，导致其风险收益通常高于传统综合类股票型基金。所以短期来看，行业基金业绩波动可能较大，有时业绩会“一飞冲天”，有时也会“沉入谷底”。

　　总体来看，行业基金既可以长期投资，也可以短期投资，其对投资者判断力的要求高于一般基金，适合那些对某些行业特别了解的投资者。那么这种行业基金究竟应该如何投资呢？我认为这与投资者的投资能力、偏好与风险承受能力密切相关。

　　从长期投资收益的角度来看，建议选择一些成长性较好的行业基金。股票短期走势受很多因素的影响，但长期走势取决于其盈利的成长性，只有盈利不断增长，股票就具有较大上涨动力。大家可能都会有一些印象，就是长期来看深证系列指数走势要明显好于上证指数，很大一部分是因为深圳上市的公司多是一些成长性较好的中小企业，而上海上市的公司有很多是成长性一般但估值较低的中大型公司。在美国也有类似的现象，纳斯达克[微博]指数长期收益也往往超过了道琼斯指数，成长性的差异也是重要原因之一。

　　展望未来，我国经济发展“三驾马车”中的两大重要引擎出口、投资已面临减速，经济增长模式正在由外需和投资导向转变为内需导向，因此新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造等战略新兴行业以及消费类行业具有良好的成长潜力，值得长期关注。

　　当然，成长性好的行业波动也相对较大。一方面，是因为成长型企业盈利的波动较大；另一方面，因为成长型企业估值高，受市场波动的弹性更大。因此，这些行业基金更适合那些风险承受能力较强的投资者。对于不愿承受过高波动风险的投资者来说，一些盈利稳定、成长性和估值适中的行业基金也是一个不错的选择。这类行业基金虽然长期来看不一定有前一种行业基金回报高，但是其波动相对较小，风险调整后收益较好，适合偏价值的投资者持有。这类行业包括占经济总量较大的银行、机械等产业。这些传统产业目前的发展模式虽然出现了一定瓶颈，但正在通过产业升级或业务转型进行结构性调整，而且目前所处的估值较为合理，稳定收益仍然可期。

　　对于偏好中短期投资且具有良好判断力的投资者来说，行业基金是一个非常好的工具，可以根据投资时钟的方法对行业基金进行风格轮动的投资，在合适的时机选择合适的行业基金。结合近几年我国A股市场行业轮动的基本情况来看，经济周期循环通常是沿着产业链按一定的顺序依次发生：住房和汽车消费是引领经济景气周期启动的主要和先导动力，这些行业在经济复苏期表现较好，将逐步带动机械设备、化工、建材等中游制造业的兴起，并传导到有色、钢铁、煤炭、石油等上游资源品行业，此时经济到达过热期。衰退也是由下游行业开始，逐步传导到上游行业。在经济景气的最高峰，商业一片繁荣，此时的主角就是非必需的消费品，如轿车、高档服装、奢侈品、消费类电子产品和旅游等行业，享受最后的经济周期盛宴。当经济下滑，处于滞胀期和衰退期时，周期性行业业绩受到影响，而医药、必选消费等非周期性行业由于需求弹性小，受宏观经济影响不大，表现相对较好；银行价格相对较稳定，需求波动也较小，且作为利率敏感型的“早周期”表现者，兴起于衰退后期。目前国内的行业基金种类已经越来越多，未来还有较大的扩容空间，投资能力强的投资者已经具备了通过行业轮动获得更高收益的条件。

　　综合来看，风格鲜明的行业基金为投资者提供了多策略的投资产品，对投资者的风险承受水平和判断力也提出了更多的要求，如何运用好这个半工具半管理的基金，投资者需要根据自身的目标、偏好和能力作出相应的选择。