传统封基的“封转开”将孕育一定的套利机会，而近期部分传统封基折价率有所扩大，为介入部分品种提供了良好时机。

　　⊙记者 郭素

　　传统封闭式基金转型高峰期即将来临，昨日，基金兴华公告“封转开”方案。此外，2013年还将迎来其他4只传统封基转型。分析人士指出，传统封基的“封转开”将孕育一定的套利机会，而近期部分传统封基折价率有所扩大，为介入部分品种提供了良好时机。

　　今年5只传统封基到期

　　昨日，基金兴华发布公告，拟召开持有人大会审议该基金转型事宜。根据公告，基金兴华将由封闭式基金转型为开放式基金，存续期限调整为无限期，并更名为“华夏兴华混合型证券投资基金”。

　　根据合同规定，传统封基基金兴华的存续期截至2013 年4 月27日，为配合转型事宜，该基金将自1 月31 日起开始停牌。

　　基金兴华不是2013年唯一转型的传统封基。据统计，今年将有基金开元、基金金泰、基金兴华、基金安信、基金裕阳5只基金陆续迎来“封转开”。截至目前，前三只基金已经公布转型公告。

　　资料显示，作为中国证券投资基金历史上最早的一批产品，25只传统封基将陆续迎来到期日。具体来看，2013年将有5只到期，总规模为100亿份。而2014年更是 “封转开”大年，届时将有14只传统封基到期，总规模达到370亿份，占现存老封基总量的近60%。而剩余的6只将在2016年、2017年陆续到期。

　　资金布局逢低吸货

　　值得注意的是，传统封基的到期或蕴含一定投资机会。这一方面源于博取传统封基到期日折价“归零”的套利收益，另一方面传统封基折价率的波动为资金提供了逢低吸货的时机。

　　华宝证券分析师详解了其背后原理：对于看多或看平后市的投资者来说，在折价率出现扩大的时候，投资者买入相应品种，待其到期日临近折价率收窄时，投资者可以选择卖出，获利了结，投资者也可以持有至到期赚取折价收入和市场上涨收入。

　　而近期传统封基折价明显扩大为此策略提供了时机。数据显示，上周传统封基平均折价率12.76%，与此前一周相比扩3.28%，其中折价率扩大最明显的有基金安信(扩大1.6%)、基金兴和(扩大2.74%)、基金景福(扩大2.76%)。

　　以基金兴华为例，截至2013 年1 月18 日，基金兴华份额净值为0.9631 元，当日基金二级市场收盘价为0.911 元，基金折价率为5.41%。从理论上说，其到期日折价“归零”，以0.911元买入的投资者将会有5.41%的套利空间。而有意思的是，折价明显扩大也吸引了敏感资金，截至23日，基金兴华的折价已经明显缩小，为2.81%，在所有传统封基中折价最小。

　　股指期货对冲策略

　　不过，上述套利操作的风险在于，若后市下跌将使得基金净值下滑，投资者面临损失。此外，传统封基“封转开”前会停牌一个月左右，这一个月也存在净值下跌风险。

　　在此情况下，与股指期货相结合的对冲策略应运而生。华宝证券分析师指出，可以通过做空相应比例股指期货来对冲持有期间面临的净值波动风险。但此种对冲策略并不是完全无风险。由于传统封基是主动管理型的基金，其短期的beta 值可能会偏离均衡值，导致股指期货无法实现完全对冲，或有一定的跟踪误差。此外，还需考虑传统封基的流动性风险。

　　最新数据显示，截至23日，剩余期限在1 年以内的基金中折价较高的基金裕阳、基金安信，其目前的折价率分别为4.18%、4.22%，而其剩余期限分别为0.51 年、0.42 年。而剩余期限在1至2 年的基金中，折价较高的为基金同益、基金兴和、基金普丰，分别为9.67%、11.62%、11.61%，剩余期限分别为1.21 年、1.47 年、1.48 年。