申银万国证券股份有限公司 朱岚,徐溪


　　上周沪深300下跌1.63%,报收于2483.23点。股票类分级基金中,指数型母基金平均下跌0.70%,主动型母基金平均上涨0.58%。中债总财富(总值)指数上涨0.17%,债券类分级基金母基金平均上涨0.47%。

　　从子份额表现来看,上周A份额平均上涨0.26%。上周股票类B份额平均下跌1.29%,债券类B份额平均上涨1.50%,从折溢价率来看,上周母基金平均折溢价率为-0.13%,相比于上上周下降0.09个百分点。股票类指数型母基金本周普遍处于折价,溢价率最高的是诺德深证300为1.35%,折价率最高的是长盛同瑞中证200为-2.47%。

　　截止上周五,分级基金A、B总份额为758.35亿份,相比于上周减少13.79亿份,份额减少主要来自于指数型分级基金定期折算因素。份额增加的分级主要为银华深证100(增长2.71亿份)。

　　分级A份额折算前后价差波动来自以下3个因素:(1)需扣除的约定收益;(2)期间市场波动对A份额折价水平的系统性影响;(3)分级A自身折价变化。在剔除了约定收益、市场系统性影响这两个因素之后,若剩余价差接近于0则表示折算前后折价水平基本不变,而这也是2010年和2011年所呈现的现象。然而,今年定期折算与往年不同,剩余价差显著大于0,即折算后折价率明显收窄,A份额价格显著上升。我们认为,此次折算前后A份额的系统性上升是一个估值修复的过程:(1)12月以来,股市的强劲反弹使得B端溢价扩大,A份额实际上受到低估。随着反弹进入休整时期,B端投资者趋于谨慎,A份额的估值得到修复;(2)债券市场上涨带动A份额估回升;(3)年初低风险配置型资金对A份额的配置需求,也是导致A份额上涨的一个因素。

　　上周,国联安双禧A、信诚500A和银华稳进几乎收复去年12月以来的失地,银华金利和银华金瑞到期收益率已创历史新低。往后看,低风险投资者需谨防B份额估值上升对A份额的压制。对于看多大盘的长期投资者而言,申万收益仍是不错的选择。

　　上周由于市场担心技术面调整和A份额估值修复的压力,B份额短期估值仍有压缩空间,但估值下调压力已有所减弱。杠杆型投资者可关注B份额未来因估值修复和市场上涨合力助涨带来的机会。 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。