好买基金研究中心

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2243.00点，跌34.00点，跌幅为1.49%；深成指收于9017.73点，跌78.33点，跌幅为0.86%。小盘股强于大盘股。中证100下跌2.21%，中证500上涨0.40%。上周，23个申万一级行业中有13个行业上涨，其中，医药生物、信息设备、电子元器件表现居前，涨跌幅分别为4.21%、3.26%、2.76%，有色金属、房地产、金融服务表现居后，涨跌幅分别为-2.89%、-3.00%、-3.29%。

　　上周，中信标普全债指数上涨0.22个百分点。

　　上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.40%，标普500上涨0.38%；道琼斯欧洲50 下跌0.21%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌0.29%，印度孟买下跌0.61%。

　　二、基金市场

　　上周，各类型基金涨跌互现，其中开放式债券型和保本型表现较好，涨幅分别达到0.35%和0.3%，股票型和混合型基金净值基本没有变化，指数型表现较差，下跌了0.90%。

　　上周，股票型基金中汇添富医药保健、华商主题精选和易方达医疗保健三只表现居前，涨幅分别为5.24%、4.78%和4.69%；混合型基金中宝盈核心优势、诺安新动力和大摩消费领航的涨幅居前，分别为3.99%、3.46%和3.20%；封闭式基金中基金金鑫、基金汉盛和基金银丰表现居前，涨幅分别为1.89%、1.67%和1.33%；上周QDII基金中南方中国中小盘涨幅最高，涨1.10%。

　　上周，债券型基金中，中银转债增强、浦银安盛优化收益和申万菱信[微博]可转债表现居前，涨幅分别为1.46%、1.25%和1.14%；货币型基金中，嘉实货币、长城货币和泰信天天收益表现居前，涨幅分别为0.11%、0.09%和0.09%。

　　上周，分级股基进取份额中申万菱信中小板B、万家中证创业成长B和易方达中小板指数B表现居前，涨幅分别为4.93%、4.84%和4.40%。杠杆排名前三的分别是申万菱信深成进取、国泰估值进取和银华锐进，杠杆大小分别为5.78、4.24和2.83。

　　焦点点评

　　一、12月份食品价格上涨影响CPI涨幅扩大

　　国家统计局1月11日发布了2012年12月份的全国居民消费价格统计数据(CPI)。数据显示，2012年最后一个月，全国居民消费价格总水平环比上涨0.8%，同比上涨2.5%，CPI环比和同比涨幅分别比11月份扩大0.7个和0.5个百分点，呈现加快回升态势。12月份CPI涨幅扩大，主要是因为食品价格特别是蔬菜价格大幅上涨带动的。

　　点评：造成12月份CPI涨幅扩大的主要因素是食品价格尤其是菜价的快速上涨。12月份全国蔬菜价格环比上涨17.5%，约占CPI环比总涨幅的57.5%。去年12月份是近七年来同期气温最低的一年，北方降雪偏多，南方阴雨寡照，影响了蔬菜的生产、运输和经营，导致了菜价的快速上涨。

　　二、基金业管理总资产达3.6万亿 非公募占20.9%

　　1月11日，中国基金业协会公布数据，截至2012年12月31日，基金业已开展业务的72家基金管理公司管理资产规模合计36225.52亿元，其中：管理的非公开募集资产(社保基金、企业年金和特定客户资产)规模7564.52亿元，占全行业管理资产规模的20.88%，公募基金(封闭式基金和开放式基金)规模28661亿元，占全行业管理资产规模的79.12%。

　　点评：2012年，传统基金业资管规模较2011年增长30.53%，其中非公开募集资产规模增长28.79%，公募基金规模增长30.99%。虽然公募基金总规模在2012年增长超过三成，但不少基金公司的利润却出现下滑。这主要是由于很多基金公司规模的增长是依靠新基金的发行和货币基金的增长，而老基金规模却在萎缩。但发行新基金和对货币基金的持续营销非但利润有限而且还可能是亏损的。受此影响，不少基金公司近期大幅减薪，年终奖也难以指望。

　　三、日本政府正式推出20万亿日元经济刺激计划

　　日本政府11日决定推出总额20.2万亿日元(约合2262亿美元)的大规模经济刺激计划，以克服通缩、刺激经济增长。

　　点评：根据该计划，日本政府将支出10.3万亿日元，用于公共项目，鼓励企业投资以及对小企业提供金融援助，以帮助经济摆脱2012年出口下降所引起的萎缩。日本内阁府测算称，该计划将令日本实际GDP增加约2%，并创造约60万个就业岗位。受此事件影响，日元兑美元汇率周五下跌，触及自2010年6月份以来的最低水平。目前，全球范围都在实行货币宽松政策。在此背景下，如果中国在2013年宽松货币，将会对股票市场和债券市场产生直接利好。

　　好买观点

　　一、偏股型基金投资策略

　　上周，上证综指多次冲击2300点未果，在周五出现在了较大回落，跌幅达1.78%，并在连续五连阳后收出一根周阴线，全周上证综指下跌1.49%。从行业情况来看，前期走势较强的金融、地产等权重行业上周跌幅居前，而医药生物、信息设备、电子元器件等前期滞涨的行业上周出现了补涨。

　　消息面上，上周五统计局公布了2012年12月份CPI、PPI数据。CPI同比上涨2.5%，创出7个月来新高，环比上涨0.7个百分点，有加速态势。连续回升的CPI使得通胀预期再次升温，对A股形成了一定利空影响。PPI同比下降1.9%，继续收窄，显示制造业经营仍然存在较大困难。

　　流动性上，随着年末考核、元旦假期以及年初存款准备金补缴等因素的消退，市场资金面已重回宽松。此外，上周央行逆回购操作规模较前期出现显著下降，使得未来逆回购操作到期形成的被动回笼压力大幅减轻。总体来看，市场的流动性进一步改善。

　　此外，根据好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位继续上升，平均增长了394个基点，当前仓位为79.96%，其中标准混合型基金的仓位涨幅较大，上升了413个基点，主动股票型的仓位也提高了383个基点。从目前仓位来看，基金仍还有一定的空间，但增仓空间已经不大。

　　我们发现上周市场多数时间内，股指表现较为稳定，市场交易活跃并且拒绝大幅回落。周五公布CPI数据对市场形成一定利空，股指回调幅度较大，但是在个股上个股上仍然有26只个股涨停，并无个股跌停，且跌幅较大的多为前期涨势迅猛的板块。因此，我们认为，市场上周表现属于在持续上涨之后的合理回调，且预计本周大盘仍有回调整理的压力，但调整空间不会太大。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于142.76，较前周上涨0.17%；中债国债总财富指数收于143.59较前周上涨0.08%；中债金融债总财富指数收于142.99,较前周上涨0.25%；中债企业债总财富指数收于125.50，较前周上涨0.26%；中债短融总财富指数收于130.68，较前周上涨0.20%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.87%，下行5.41个基点；十年期国债收益率为3.60%，下行0.63个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行25.54个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行9.89个基点，十年期AAA级企业债收益率下行0.72个基点，分别为4.20%、4.61%和5.29%。一年期AA级企业债收益率下行17.54个基点，三年期AA级企业债收益率下行8.89个基点，十年期AA级企业债收益率下行0.72个基点，分别为4.87%、5.41%和6.58%。

　　新年以来，信用债收益率普遍有所下降。从不同品种、不同等级债券同步下行来看，这一波信用债收益率下行主要是受到了年初资金面宽松的推动，而超日债等信用风险事件似乎并未对市场造成影响。

　　资金面上，上周央行共实施资金净回笼2,200亿元，期中包括930亿逆回购，以及逆回购到期3,130亿元。逆回购发行利率与前期持平。上周，7天质押式回购周五加权平均利率为2.73%，较前一周末大幅降低了130.46个BP，已连续三个交易日运行在3%以下水平。随着年末考核、元旦假期以及年初存款准备金补缴等因素的消退，市场资金面已重回宽松。值得注意的是，上周央行930亿元的逆回购操作规模较前期出现显著下降。逆回购操作的缩量，使得未来逆回购操作到期形成的被动回笼压力大幅减轻。

　　基本面上，12月单月进出口数据也显示我国进出口仍在进一步回暖。12月份我国出口同比增长14.1%，较11月份的2.9%加快了11.2个百分点；进口同比增长6%，为近半年来的高点；实现贸易顺差316.16亿美元，较上月多增119.9亿美元。虽然11月的出口出现了短暂放缓，但综合近4月的数据观察，出口整体呈现企稳回升的趋势，其中欧美和新兴市场需求的改善起到了关键作用。

　　12月份，CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.8%；PPI同比下降1.9%，环比下降0.1%；CPI的上涨主要来自于食品价格的攀升，而其中寒冷天气对蔬菜供给造成负面冲击，同时也对生猪的养殖和运输造成困难。短期CPI或将在食品价格上涨的推动下继续环比上升，但春节过后，以及天气逐渐转暖，鲜活食品价格上涨压力估计会有所减弱。PPI虽然相对于11月份降幅有所收窄，但环比仍然下跌，各分项也大多维持小幅下跌态势，显示制造业经营仍然存在较大困难。

　　总体来看，我们仍维持前期观点，经济基本面上积极因素延续，中期通胀不会大幅上升，两者超出预期的可能性都比较小，同时信用利差仍处于历史1/3分位附近，仍位于合理区间。随着经济的逐步回暖，企业盈利也将有所改善，因此在选择债券型基金时，主要选择票息较高的中低等级信用债占比较多的债券型基金。风险偏好型投资者也可关注波段操作能力较强且可参与可转债投资的债券型基金。

　　三、QDII基金投资策略

　　周五(1月11日)美国股市小幅上扬，截至收盘道琼斯工业平均指数上涨17.21点，收于13488.43点，涨幅为0.13%；纳斯达克[微博]综合指数上涨3.87点，收于3125.63点，涨幅为0.12%；标准普尔500指数微跌0.07点，收于1.472.05点，全周道指累计上涨0.4%，纳指上涨0.8%，标普500指数上涨0.4%。

　　经济数据方面，(1)美国商务部周五报告，美国11月贸易赤字大幅上升，并创自去年4月份以来新高。数据显示，美国11月贸易赤字增长15.8%，至487亿美元。经济学家此前预计11月贸易赤字将从10月份的422亿美元缩小至413亿美元。(2)美国财政部报告称，美国政府12月份的预算赤字为2.6亿美元，为5年来最好的年底赤字数据。

　　欧洲方面，(1)欧洲央行行长周四表示近期经济数据显示经济形势已出现企稳迹象，经济前景将在今年稍晚时候转好。他在新闻发布会上表示，“欧元区经济的弱势将持续至2013年，但欧元区经济将在2013年逐步好转。”他表示，“几个经济数据已经基本上稳定，但仍维持在低水平，金融市场的信心已经有很大改善。” (2)德国经济部周五在一份报告中表示，经济数据显示在2012年最后一个季度德国经济出现严重滑坡，这是因为受到了欧元区债务危机以及全球需求减弱的影响。但国际经济的改善以及德国经济良好的“结构特点”意味着德国经济将在2013年恢复增长。

　　大宗商品方面，纽约黄金期货价格、纽约原油期货价格周五均收盘下跌。纽约商业交易所下属商品交易所2月份交割的黄金期货价格下跌17.40美元，报收于每盎司1660.60美元，跌幅为1%。但在全周的交易中则上涨约0.7%。周五，纽约商业交易所(NYMEX)2月份交割的轻质原油期货价格下跌26美分，报收于每桶93.56美元，跌幅为0.3%，。在全周的交易中，纽约原油期货价格上涨0.47美元。

　　目前来看美国经济复苏明确，因此在QDII投资策略上，投资者仍然可以重点配置美国权益类QDII基金，同时适当配置以黄金为主题的产品。