来源：众禄基金研究中心

　　事项：12月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.5%，环比上涨0.8%，2012年，CPI比上年上涨2.6%。12月全国工业生产者出厂价格(PPI) 同比下降1.9%，环比下降0.1%，市场平均预期同比下降1.8%。2012年，PPI比上年下降1.7%。

图一：12月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.5%

数据来源：国家统计局 众禄基金研究中心

图二：12月全国工业生产者出厂价格(PPI) 同比下降1.9%

数据来源：国家统计局 众禄基金研究中心

　　评点：

　　1. 蔬菜价格大幅上涨带动CPI继续回升。

　　12月份CPI同比涨幅为2.5%，创最近7个月新高，超出市场预期，食品价格仍是决定CPI走向的主要因素，受季节因素影响，食品价格同比上涨4.2%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.37个百分点，带动CPI进一步回升。12月份食品价格上升主要受到蔬菜价格大幅上涨影响，12月气温录得7年来最低水平，雨雪天气增加，光照减少影响了蔬菜生产经营。鲜菜价格上涨14.8%，影响居民消费价格总水平上涨约0.41个百分点。同时，其他食品价格出现有不同程度的上涨，对CPI走高也有推动作用。另一方面，猪肉价格同比降幅进一步收窄，从猪肉价格三年一周期的走势来看，目前有可能形成新一轮上涨，但能繁母猪和生猪存栏量仍处于历史高位，新一轮涨幅形成需要很长一段时间，全年来看预料对通胀影响有限。

　　2。PPI数据略差预期企业继续去产能

　　PPI同比跌幅为1.9%，较上月减少0.3个百分点，连续三个月跌幅收窄，略差于市场预期同比下跌1.8%。但由于过去三年企业投资扩张速度过快，产能过剩问题比较严重，PPI环比继续下跌0.1%，连续十个月负增长，表明企业去产能需要一个较长的过程，PPI环比有可能出现反复。

　　总体而言，随着春节消费旺季到来，经济回暖带动需求回升，预期1月CPI将继续走高。考虑到CPI翘尾因素减弱，输入性通胀压力不大，物价在新周期前期的回升幅度会相对温和。值得注意的是，12月CPI超预期上涨有可能导致央行在货币政策上难以放松。