本报记者 支玉香

　　实习记者 潘英赵 发自深圳

　　QFII这一外来和尚一向被认为是成熟的价值投资者。但因市场鲜有公开资料，QFII机构一直笼罩着神秘面纱。

　　从上市公司中，可以略窥QFII操作策略一二。青睐大盘蓝筹，选绩优龙头，长期持有。这样的操作策略使得其2007年大获全胜、2008年神奇抗跌跑赢大盘。

　　“QFII比较重视资产配置，注重板块之间的配置，不会单押某个板块，分布比较均衡。远离小型股，由于小型股容易操纵，流动性较大，在市场波动比较大时容易出问题。”理柏(Lipper)亚洲区研究总监冯志源曾分析QFII投资理念。

　　翻阅上市公司的前十大流通股可以发现，近年来QFII持仓重点为银行、家电、钢铁等，几乎清一色白马股。然而，近三年来，QFII表现不佳，接连大亏。

　　理柏监测的数据显示，QFII基金近三年来净值平均下跌28.09%。其中跌幅最为严重者为荷兰安智银行股份有限公司旗下ING ChinaA share Fund II class J，跌幅达36.45%。截至去年11底，该基金大跌48.90%，不过该基金在2012年的最后一个月，净值大涨20.64%，但想要力挽狂澜弥补损失仍不可能。

　　QFII喊话欲求变

　　2003年QFII进军A股市场以来，其操作思路就带有独特的烙印，主力品种主要集中在绩优大盘股和行业龙头股之上，并且换手率很低。

　　这种投资理念曾经为QFII带来不俗业绩，2007年，大盘上涨96.66%，QFII持有重仓股当年平均上涨186.56%，跑赢大盘89.9个百分点。这或许与前一年QFII重仓股的滞涨有关。2008年大熊市中，QFII所持重仓股再度跑赢大盘6个百分点，在熊市中表现出抗跌的特质。2009年同样表现不俗，跑赢大盘。

　　然而，2010年以来，QFII命运陡转。三年的熊市，让QFII损失惨重。

　　统计2010年1月1日至2012年12月31日的数据显示，QFII平均跌幅超过28%，同期，国内A股基金平均跌幅为19%。

　　掌舵QFII投资的新加坡富敦投资总监孟宁告诉本报记者：“QFII这三年来确实做得不好，这和市场环境有关，大盘蓝筹股和中小盘股呈现了冰火两重天的境遇。”

　　同时，他表示，QFII不能再死守大盘蓝筹股。

　　“配备一个投资经理，坐在美国的办公室看看中国市场的研报，配置些大盘蓝筹股，这样的QFII是不太可能做好A股市场的。现在不少QFII也认为这几年业绩确实不好，有些QFII机构开始拿出一部分额度，交给国内的机构来操作。” 孟宁告诉记者。

　　而一位国内基金公司的国际投资部人士告诉记者，现在也有QFII机构不再一味坚持把境外市场的投资理念搬到A股市场上来，很多的QFII自己也在国内组建了团队。

　　孟宁表示，目前中国市场结构悄然生变，投资理念和投资方法也随之而变化。“我所了解到的是，确实是有QFII机构专门研究成长股，而且只做中小盘，虽然中小上市公司会隐含问题，但在一定程度上代表了真正的经济增长方向。不过，类似于此的QFII机构是少数”。

　　亦有负责QFII投资人士告诉记者，以前小市值公司基本不在研究范围之内，不过，最近也有20亿市值左右的公司被纳入研究标的。但20亿市值以下的公司仍不覆盖。

　　但进军中小市值股票，这仍仅仅是少数QFII的想法。

　　长期跟踪QFII的理柏亚洲区研究总监冯志源告诉记者，经历过三年的熊市之后，市场也会发生变化，之前是中小盘股涨势淋漓，未来市场是不一样的。大盘蓝筹股会受到市场的青睐。也只有大盘蓝筹也是最有可能带动市场继续上行的，“大多数QFII机构仍旧会按照既有理念来操作，不会因为市场涨跌而改变理念”。

　　瑞士信贷看涨至2600点

　　苦熬三年之久的QFII基金终于在2012年最后一个月收益颇丰。如今，大盘在2300点展开争夺战。在这关键时刻，QFII仍在积极看多。

　　手握5亿美元外汇额度的QFII机构瑞士信贷认为，未来12个月，上证指数有可能上涨至2600点，预计有12%-23%的潜在涨幅。

　　在回复记者的采访中，瑞士信贷表示，中国宏观稳定趋势将会持续。过去数月数据显示中国稳定和稳步复苏的趋势将会延续。在需求变量中，基础设施投资增长保持强劲势头，仍是增长的关键驱动力。另一方面，投资和零售业也显示出复苏的迹象。

　　同时瑞士信贷认为，改革引导全局。政府落实更全面的经济改革的决定是可能影响市场的一个重要因素。若该决定成为现实，投资者可对中国长期增长的前景抱更大的信心，这反过来，也是一个对市场发展的积极信号。

　　冯志源则告诉记者：“从目前的市场情况来看，今年很有可能会终结过去三年熊市的表现，当然还是有待观察的，目前来讲，大盘是有一个比较强劲的弹升，我觉得如果能够在这个位置稳定下来，再加上未来企业的财报表现，加上总体经济的改善，我觉得今年对于上证会有比较大的上升空间。”

　　此外，冯志源表示，目前A股还有很多资金并未进场，比如散户资金。在和QFII机构交流中，大多数仍旧是看好A股市场，

　　掌舵淡马锡一部分QFII额度的投资经理孟宁认为，具体到投资策略，本身投资而言应该采取自下而上的方式选股，但是鉴于机构资金只能选择自上而下的投资方法，先判断宏观经济并以此决定股票仓位。

　　然而，QFII投资A股市场时候所要求的仓位底线是90%，这就意味着只有10%的仓位选择空间。

　　“去年下半年，我一直觉得宏观经济形势不容乐观，仓位一直保持在90%，由于仓位限制，尽力而为也只能做到如此。选仓位后，再根据整个经济形势进行板块的配置，比如去年我就觉得周期类股票不会有出彩表现，所以就将煤炭股抛售，从而选择具有安全边际的消费类股票。行业之后是选股，由于投资A股市场团队有限，我更加倾向于选择一些我相对来说比较了解、基本面比较稳定的个股。具体来看行业里的前几名，业绩比较好，属于龙头白马，应该不会有大的投资风险，”孟宁告知记者。

　　去年年底之前，孟宁基本上配置的都是银行，“彼时，我认为几乎所有的行业基本面都非常差，只有银行相对比较安全。此外，配置了一些长期成长性的股票，例如大消费，包括酒、医药都是长期持有的，一些产能过剩行业的比如煤炭，则是短期波段性地配置，工业制造类的已经基本上全部抛弃了。”

　　然而，去年12月份金融股已经大涨一波，是否会获利了结离场，孟宁告诉记者边走边看，要看利率市场化改革、银行监管政策等。