招商证券[微博]股份有限公司 高昕炜


　　股票型进取份额净值平均上涨9.67%,价格平均上涨9.4%。上证指数自1949点反弹以来,涨幅接近15%,进取份额出现净值溢价“双升”局面,平均纵向溢价率负偏差自最大值6.2%到上周二降至2.7%,显示在反弹过程中投资者悲观情绪得到改善,风险偏好上升。但从上周三起,平均纵向溢价率负偏差开始扩大,进取份额投资者谨慎情绪升温。本轮反弹若要持续,需政策或经济基本面利好支持,否则可能在获利抛压下出现调整。

　　对进取份额,我们将某只产品当前溢价率相对自身历史“净值杠杆-溢价率”关系所确定的均值之间的差值,定义为“纵向溢价率偏差”;将某只产品当前溢价率相对同类间的“净值杠杆-溢价率”关系确定均值之间的差值,定义为“横向溢价率偏差”。通过这两个溢价率偏差,对进取份额的相对估值水平进行估计。(详见报告P3-6) 进取份额具体选择上,尽可能选择标的指数弹性较大;净值杠杆较高;日均成交金额超过100万元;纵、横向溢价率偏离均为负值的产品。

　　股票型稳健份额价格平均上涨0.52%。目前永续稳健份额预期年化收益率6.95%,基本进入合理区间,继续下行的空间有限。大部分稳健份额本周进入折算,折算复牌后稳健份额价格可能出现较大波动。

　　对永续型股票稳健份额,我们提出了衡量永续稳健份额估值水平的三种“利差”--“利差-30AA信用债”,“利差-同类平均”、“利差-历史平均”,对固定存续问票稳健份额,我们提出“利差-同期限AA信用债”,通过这些利差我们可以把握永续稳健份额的横向和纵向的估值水平,为投资者选择合适的品种提供参考。(详见报告P6-7) 债券型进取份额净值平均上涨0.67%,价格平均上涨0.5%,平均折价率小幅缩小。虽然宏观经济数据改善,但中小企业盈利仍无明显好转,中低评级信用风险仍在积聚;随着市场情绪转暖,投资者风险偏好上升,信用债调整压力较大。同时,进取份额折价率处在历史低位,进取份额调整压力较大,建议投资者保持谨慎。

　　近期半封闭稳健份额无产品开放,投资者可关注新发产品。封闭稳健份额到期收益率达到5.79%,年末过后,资金利率将下降,封闭稳健份额到期收益率较高,颇具吸引力。

　　文中所有概念可参考报告《分级基金专题报告之一--基础概念及术语》 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。