基金研究评价报告

　　大盘价值完胜小盘成长——中国证券投资基金2012年业绩统计报告(简要版)

　　中国银河证券基金研究中心

　　摘要：

　　1、各大类型基金普获正收益，岁末初现黎明曙光。盘点2012年，各类型基金走势跌宕起伏。债券型基金借助货币政策东风，在上半年走出一轮牛市行情，并借此奠定了全年收益。QDII基金在2季度的大幅调整之后，3季度业绩全面爆发，并确定了整体业绩领头羊位置。股票基金年初随着股市较低的点位反弹行情水涨船高，但接下来的调整几乎满盘皆墨，12月份奋起反击，整体收红。货币基金全年维持较高较稳定的收益，年化收益大幅超越一年期定存，成为理想的现金管理工具。

　　2、股票基金主动不及被动，大盘价值风格基金完胜中小盘成长风格基金。标准股票型基金平均上涨5.55%，标准指数型股票基金平均上涨6.83%，从结果来看，主动跑输被动。从过程来看，主动投资的股票基金在年初和年尾的上涨行情中，显著跟不上指数，而在年中长达半年的调整行情中胜出，整体波动较小。

　　3、混合偏股基金不及标准股票基金，仓位灵活未显现投资优势。混合偏股和混合灵活配置基金整体收益不超过5%，显著低于标准股票型基金的整体业绩，仓位上限是80%的混合基金更是大幅落后，整体业绩只有3%左右。

　　4、封闭债基强过开放债基，一级债券好于二级债基。2012年银河分类中的封闭式普通债券型基金平均上涨10.52%，开放式的普通债券基金平均上涨7.44%，封闭式高出开放式3个百分点以上，流动性补偿收益和稳定的杠杆放大是封闭债基超额收益的重要来源，封闭运作方式的优势在债券型基金上体现较为充分。债券基金纯债化的理念在2012年得到广泛认同。

　　5、QDII基金业绩领涨，全球配置价值显现。截至2012年12月28日，QDII股票基金平均上涨10.71%，好于投资国内市场的各类型基金，投资于大中华、亚太和新兴市场的QDII基金业绩尤其出众，平均净值增长率分别达到18.18%、15.82%和16.62%。在整体收益表现较好的同时，QDII基金和国内A股基金在不同阶段也表现出较大的反差，QDII成为投资者资产配置的重要选择之一。

　　6、在2012年初，中国银河证券基金研究中心对2011年我国基金业绩的分析中，曾经有“三大偏离”论，即股票基金偏离沪深300、债券基金不“债券”，QDII基金不“全球”。从2012年的一年实践来看，股票基金为喜欢中小盘成长风格付出一些代价，再次表明基金行业还是要以大盘蓝筹价值为主，秉持价值投资理念。债券基金“去股化”得到基金行业的支持，债券基金规模获得很大增长。QDII基金中，指数化和FOF化的QDII取得不错的业绩。

　　7、我们的研究表明，从长期来看，基金行业呈现出越来越清晰的规律性特征。基金行业参与各方，不仅是基金管理公司和托管银行，也包括投资者，甚至新闻媒体和社会舆论，建议从长期投资的角度看基金行业，建议充分认识这个行业的规律特征。尤其是基金投资者更要了解和掌握行业发展的规律特征，从而做好自己的基金投资。

　　执业说明：

　　1、请区分基金研究与基金评价两大业务。

　　2、我司基金研究业务内设机构是中国银河证券基金研究中心。基金研究业务遵守中国证监会的证券公司研究业务、研究报告发布管理办法和投资顾问业务管理办法等有关规定。

　　3、我司基金评价业务内设机构是中国银河证券基金研究中心。基金评价业务遵守中国证监会的《证券投资基金评价业务管理暂行办法》和中国证券业协会的《证券投资基金评价业务自律管理规则(试行)》的有关规定。

　　2012年市场环境简要描述

　　2012年证券市场主要指数涨跌幅度如下：上证综合指数上涨3.17%，上证A股指数上涨3.12%，上证180指数上涨10.80%，上证50指数上涨14.84%，沪深300指数上涨7.55%，深证成份指数上涨2.22%，深证100指数上涨3.32%，中证500指数上涨0.28%，中小板指数下跌1.38%，创业板指数下跌2.14%，上证国债指数上涨3.35%。

　　基金业绩分析一般有与基准的相对收益衡量和自身绝对收益衡量两个角度。业绩排名仅仅是对基金净值增长率进行排序。请结合基金在招募说明书中确定的业绩比较基准和公认的市场比较基准对基金的业绩进行分析。结合股票市场、债券市场和货币市场的收益率有助于理解基金的业绩。各个类型基金的股票持有比例的上限各不相同，例如封闭式基金股票投资的上限是80%。

　　表1：2012年市场主要指数一览表

　　资料来源：中国银河证券基金研究中心

　　核心观点：

　　各大类型基金普获正收益，岁末初现黎明曙光。盘点2012年，各类型基金走势跌宕起伏：债券型基金借助货币政策东风，在上半年走出一轮牛市行情，并借此奠定了全年收益。QDII基金在2季度的大幅调整之后，3季度业绩全面爆发，并确定了整体业绩领头羊位置；股票基金年初随着股市较低的点位反弹行情水涨船高，但接下来的调整几乎满盘皆墨，12月份奋起反击，整体收红。货币基金全年维持较高较稳定的收益，年化收益大幅超越一年期定存，成为理想的现金管理工具。具体来看，有以下几个特点：

　　1、股票基金主动不及被动，大盘价值风格基金完胜中小盘成长风格基金。标准股票型基金平均上涨5.55%，标准指数型股票基金平均上涨6.83%，从结果来看，主动跑输被动。从过程来看，主动投资的股票基金在年初和年尾的上涨行情中，显著跟不上指数，而在年中长达半年的调整行情中胜出，整体波动较小。以上证50指数、上证180指数和中证100指数为代表的大盘价值风格指数基金收益率普遍在10%以上，其中跟踪金融地产的行业指数基金涨幅高达20%以上，而以中小板、创业板和中证500指数为代表的中小盘成长风格指数基金微跌。主动投资的股票基金亦是如此，大盘价值风格基金完胜中小盘成长风格基金。

　　2、混合偏股基金不及标准股票基金，仓位灵活未显现投资优势。混合偏股和混合灵活配置基金整体收益不超过5%，显著低于标准股票型基金的整体业绩，仓位上限是80%的混合基金更是大幅落后，整体业绩只有3%左右。公募基金业绩考核以相对收益为主，超越业绩比较基准是基本要求，这种情况下，即便基金合同允许的股票仓位配置跨度较宽泛，通常也会维持一个较为中庸的仓位水平，不会大幅偏离。顺势而为对于基金庞大的资金体量而言并非易事，特别是在行情突发和迅猛发展之时，往往被动加仓调仓，业绩跟不上。2012年混合基金的表现和中国银河证券基金研究中心对其的长期判断如出一辙，从长期和整体来看，混合基金是没有多少意义与价值的。我们对混合基金中股票仓位比例调整幅度很大的基金列入关注，原则上不予以推荐。契约中过于宽泛的股票持股比例空间给予基金经理过高的博弈空间，从而为该基金长期的收益与风险特征带来较大不确定性，也给投资者在购买基金时提出了难题。

　　3、封闭债基强过开放债基，一级债券好于二级债基。2012年银河分类中的封闭式普通债券型基金平均上涨10.52%，开放式的普通债券基金平均上涨7.44%，封闭式高出开放式3个百分点以上，流动性补偿收益和稳定的杠杆放大是封闭债基超额收益的重要来源，封闭运作方式的优势在债券型基金上体现较为充分。而无论是封闭式的一级债基还是开放式的一级债均好于同样运作方式的二级债基，封闭式高0.29个百分点，开放式高0.69个百分点。债券基金纯债化的理念在2012年得到广泛认同。

　　4、QDII基金业绩领涨，全球配置价值显现。截至2012年12月28日，QDII股票基金平均上涨10.71%，好于投资国内市场的各类型基金，投资于大中华、亚太和新兴市场的QDII基金业绩尤其出众，平均净值增长率分别达到18.18%、15.82%和16.62%。在整体收益表现较好的同时，QDII基金和国内A股基金在不同阶段也表现出较大的反差，QDII成为投资者资产配置的重要选择之一。

　　在2012年初，中国银河证券基金研究中心对2011年我国基金业绩的分析中，曾经有著名的“三大偏离”论，即股票基金偏离沪深300、债券基金不“债券”，QDII基金不“全球”。从2012年的一年实践来看，股票基金为喜欢中小盘成长风格付出代价，在12月份沪深300蓝筹股票的强势表现再次表明基金行业还是要以大盘蓝筹价值为主，还是要老老实实地秉持真正的价值投资理念。债券基金“去股化”得到基金行业的支持，债券基金规模获得巨大增长。QDII基金中，指数化和FOF化的QDII取得不错的业绩。

　　我们的研究表明，从长期来看，基金行业呈现出越来越清晰的规律性特征。基金行业参与各方，不仅是基金管理公司和托管银行，也包括投资者，甚至新闻媒体和社会舆论，建议从长期投资的角度看基金行业，建议充分认识这个行业的规律特征。尤其是基金投资者更要了解和掌握行业发展的规律特征，从而做好自己的基金投资。

　　不同类别基金2012年平均业绩(算术平均)

　　按照中国银河证券基金分类体系(2013版)的三级分类规则，不同类别基金2012年平均业绩如下：(备注：未满足13周基本建仓期要求的基金未纳入平均值统计)

　　表2：不同类型基金2012年平均业绩一览表

　　资料来源：中国银河证券基金研究中心

　　一、统计说明

　　1、基金管理公司披露了截止2012年12月31日的基金份额净值和份额累计净值(QDII基金截至2012年12月28日)。中国银河证券基金研究中心据此推出了《中国证券投资基金2012年业绩统计分析报告》(简要版)，旨在为社会和市场提供一份客观、公正、定量化的基金业绩统计报告。本报告数据由“中国银河证券基金研究评价资讯系统”计算生成。

　　2、本报告执行中国银河证券基金研究业务规则和计算标准。主要有以下几点：基金实施份额分级视为产生新基金，债券基金实施份额分级，B类基金或C类基金以份额分级之日做为成立之日，原有的A类足13周基本建仓期要求后，基金才能参与排序、平均统计和星级评定等评价，份额实施分拆基金的历史数据不做为B类基金的历史数据；封闭式基金转为开放式基金的，根据其转型公告中确定的基金合同生效日做为新基金的成立日期，“老基金”时代的信息和数据不计入新基金；折算的基金区分折算后份额净值和还原后份额净值两个统计口径。

　　3、基金分类执行《中国银河证券基金分类体系2013版》，该分类体系对全部基金分类细分到三级。对外公布的业绩评价和统计分析采取三级分类体系。

　　二、业务资质说明

　　根据中国证券业协会2010年5月18日发布的《关于公布第一批具备协会会员资格基金评价机构名单的通知》(中证协发[2010]65号文)，中国银河证券股份有限公司成为第一批具备协会会员资格的基金评价机构。根据中国证券业协会2010年5月18日发布的《关于同意银河证券基金评价业务备案申请的通知》(中证协发[2010]69号文)，同意中国银河证券股份有限公司基金评价业务备案申请，我司的基金评价业务范围为：基金及基金管理公司评级、单一指标排名。2010年5月31日、2011年8月31日和2012年12月18日我司在中国证券报刊登两个整版的《中国银河证券股份有限公司基金评价业务信息披露》公告，履行信息披露义务。目前中国银河证券基金研究中心开展了基金研究、基金评价与基金咨询三大业务，各自推出了一系列的产品及服务。

　　中国银河证券基金研究中心不对基金业绩计算结果的准确性做任何保证，该报告供社会各界参考。如对计算结果有疑义的，请联系我们。按照证券投资基金信息披露规则，最终各只基金的2012年业绩是以经过审计的基金年报为最后根据。