⊙记者 郭素

　　年末，分级基金集中迎来定期折算。近期近20只基金纷纷发布公告，拟以1月4日为基准日办理定期折算业务。分析人士指出，目前因定期折算带来的类“分红行情”已接近尾声，追高宜谨慎；而未来重新复牌后，需要注意其市价大幅波动的风险。

　　“分红行情”之辩

　　偏股型分级基金A类份额再现强势上涨。昨日，银华金利大涨2.63%；信诚500A、银华稳进、信诚300A、建信稳健涨幅也超过1%；金鹰500A、银华金瑞等A份额也纷纷收涨。而在此前11月末12月初，A类更是经历了一波小牛行情。

　　在分析人士看来，除了短期大盘横盘的因素外，年末的“分红行情”也是催生A类上涨的重要原因。

　　“分级基金A份额是否与传统封基一样有分红行情，是业内一直在讨论的问题。”某分析人士向记者表示，从2011 年定期折算前后A类的价格走势来看，确实表现出分红行情，其折价率表现与传统封基的分红行情非常类似。

　　但是，分级基金A类份额的“分红行情”有其特殊性。招商证券[微博]某基金分析师指出，可以将永续性分级基金A份额的价值类比于永续年金，则其“分红”价值是以适当的折现率折算到每一天的价格中，而其折价率在两次定期折算期间平稳加速缩小。

　　“换句话说，分级基金A份额分红行情的出现实质是市场错误的定价，而非必然一定会发生，关键在于市场以何种方式对其定价。”他进一步解释道。

　　复牌后市价将大幅波动

　　事实上，今年以来分级基金A份额的“分红行情”再度上演，在12月初部分分级基金A类一度接近面值，随后受制于B类上涨而下跌，但近期又再度上攻。但值得注意的是，目前其“分红行情”或已经接近尾声。

　　“今年四季度以来分级基金A类大幅上涨，主要原因是前期偏离合理价格较远，市场避险情绪逐渐升温，同时叠加不定期折算效应。但目前A份额已接近合理价格，折价继续收窄的空间有限，投资者不宜盲目追高。”招商证券分析师向记者表示。

　　需要注意的是，某分析人士指出，目前看来市价节节上涨的A份额，在复牌后将面临一定的市价波动风险。这来源于两部分，第一，由于市价将以折算后最新的1元净值复牌，为保持合理的折价水平其市价必然下跌。其二，“分红行情”后折价率可能扩大。

　　该人士进一步分析，把无存续期限的分级基金A类看做债券产品定价，可以大致得出其价格区间，定期折算后其仍将回复到合理折价水平。比如，某只产品折算前净值为1.065元，交易价0.95元，折算后，其净值回复到1元，而交易价格会落入0.89元到0.91元附近。而考虑到分到的母基金收益(0.65元)，折算前的0.95元和折算后0.9元的实质收益没有变化。

　　“基于折价率不变假说的套利收益是不存在的，一般而言定期折算后折价率会扩大；而若以过高的价格追入(或较低的折价率)分红行情，折算后折价率迅速扩大可能会造成损失。”另一名分析师则对记者表示。

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　　根据契约规定，股票型分级基金一般每年定期折算一次，将A份额的约定收益(份额净值超出本金1元部分)以母基金份额的形式支付给投资者，投资者可赎回变现。而所谓分红行情，是指在“分红”利好下，临近定期折算的A份额市价逐步走高，折价率逐步收窄。