中国中投证券有限责任公司 中投证券研究所


　　一、市场前瞻:A股企稳回升,估值修复、政策推动将是投资主题

　　1、经济数据向好,支撑市场企稳回升

　　从四季度公布的一系列经济数据可以看出,国民经济在四季度获得了政策面更为明确的支撑,一系列经济转型和经济结构调整的政策陆续出台,使得经济逐步远离了衰退的轨道,再次获得上行动力。虽然现阶段尚无法断言经济是否已开始全面复苏,不过仍为市场赢得了宝贵的喘息之机。从部分经济数据来看,11月份中采PMI和汇丰PMI自2011年10月以来首次同时站上50的荣枯线,体现出经济的各个层面都开始出现复苏态势。另一方面汇丰PMI和中采PMI间差距的收窄则显示出经济增长和调整的正能量已传递到了中小企业之中,经济运行的活力提高。当然我们必须认识到本次经济预期的改善很大程度上仍然是投资提速带来的,经济结构调整的过程仍在继续,未来经济下行的风险仍不可忽略。从具体指标来看,固定收益投资累计指标在四季度的增长达到20.7%,其中地方项目和制造业投资仍在下滑,但中央项目、房地产投资及第三产业的投资速度都有所上升;国内贷款增长9.8%,加快0.5个百分点,“融资难”问题得到一定程度的缓解。

　　相对应,工业增加值指标进入四季度之后也出现了一定的回升,经济动能持续走高,11月规模以上工业增加值同比增长10.1%,比10月份提高0.5个百分点。重工业成为经济复苏的源动力,其工业增加值增速比10月份加快了0.8个百分点,而轻工业则相对比较逊色,仅加快了0.2个百分点,可见在新型城镇化等主题的引领下,由于政策面对基建投资等领域的推力逐步增强,重工业已先于轻工业出现反弹迹象。另外社会需求层面也进一步改善,社会消费品零售总额同比名义增长14.9%,比上月上升0.4个百分点,超出市场预期均值0.5个百分点,具体来看,除了必需品的增速仍保持在高位以外,耐用品的需求也稳步回暖,零售数据的改善表明经济复苏得到了有效需求的支撑,减少了市场此前对于消费滞后于经济的担忧。 综上,从宏观经济面来看,目前CPI仍处于下行轨道之中,但是已趋于平缓,但大幅反弹的概率也不大;而发电量在10月和11月则出现了连续回暖,短暂的反弹虽然并不意味着经济已经确定进入复苏周期,但连续两个月出现回升还是增强了我们对于明年一季度宏观经济延续强势的预期。随着新政府各项制度的落实,我们有理由相信,经济最坏的时期已经过去,2013年经济层面将逐步向好,支撑市场走强。

　　2、新的政策周期开启,为市场营造了良好的氛围

　　新一届领导班子对于国民经济发展的蓝图进行了明确的描绘,民生建设和经济结构转型将成为未来发展的主题。在此基础上,政府还表明了对经济增长率下滑容忍度有所提高的态度,并提出了“美丽中国”以及新型城镇化等概念。虽然房地产调控政策仍有很大概率会继续实行,但综合来看,政府确实正在不断增强稳增长的力度。同时,12月中旬召开的中央经济工作会议已为经济政策的方向定调,从目前情形来看,城镇化、收入提高和降低物流成本将会成为未来经济工作的重心。 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。