招商证券[微博]股份有限公司 贾戎莉


　　上证指数于上周小幅上涨,涨幅0.12%,收于2,153点;深证成指上涨1.49%。股票型进取份额价格延续反弹趋势,稳健份额价格小幅下跌。债券市场方面,中证全债指数上周收平,信用债和国债收益率均小幅回落。债券型进取份额价格涨多跌少,稳健份额价格涨跌互现。

　　股票型进取份额净值平均上涨2.43%,价格平均上涨3.05%,平均溢价率小幅扩大。现阶段,经济基本面持续好转,投资者情绪明显转暖。由于对经济刺激政策的预期较为强烈,市场反弹有望持续。对于看好市场持续反弹且风险承受能力较高的投资者,进取份额仍然是较好的博反弹工具。具体品种选择上,投资者需注意母基金投资标的、净值杠杆、溢价率、流动性以及整体折溢价率。

　　股票型稳健份额价格平均下跌0.91%。稳健份额预期年化收益率进取合理水平,价格基本进入合理价格区间,收益率继续下行的空间有限。大部分稳健份额明年初折算,若股市停止大幅下跌,在风险偏好上升和不定期折算预期降低的情况下,折价率在折算后可能会明显扩大。建议前期获利投资者及时止盈。申万收益和申万进取已恢复正常净值处理,目前,距离极端情况净值处理母基金必要跌幅为4.8%,申万收益价格短期内可能表现出与市场同涨同跌的局面。(参见报告《分级基金专题报告之二-从封闭式到分级基金的“分红行情”》)

　　国泰进取明年2月10日附近将封转开,目前溢价率高达88%,其对应母基金在不到三个月内净值涨幅超过19.4%才能保本,上周国泰进取价格涨幅明显低于净值涨幅,显示进入价值回归过程,目前风险很高,建议投资者回避。

　　债券型进取份额净值平均上涨0.06%,价格平均上涨0.7%,平均折价率小幅扩大。虽然宏观经济数据改善,但中小企业盈利仍无明显好转,中低评级信用风险仍在积聚;随着市场情绪转暖,投资者风险偏好上升,信用债调整压力较大。同时,进取份额折价率目前处在历史低位,进取份额调整压力较大,建议投资者保持谨慎。但是,由于股市反弹,部分重仓可转债的进取份额有望有不错表现,例如鼎利B、景丰B等。

　　最近半封闭稳健份额进入集中开放期,两次降息后约定收益将降低50BP,吸引力相对下降,同时年末银行理财产品收益率均上升,此消彼长之下,半封闭稳健份额均出现了大额净赎回的情况。

　　文中所有概念可参考报告《分级基金专题报告之一--基础概念及术语》 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。