新浪仓石研究中心 李骏

　　基金简称：

　　上投摩根轮动添利债券(A类370025,C类370026)

　　发行日期：2012/12/26~2012/1/24

　　基金类型：

　　债券型－稳健债券型(中低风险)

　　债券等固定收益类资产的投资比例不低于基金资产的80%；股票、权证等权益类资产的投资比例不高于基金资产的20%；可投资中小企业私募债。不直接从二级市场买入股票、权证等权益类金融工具，但可以参与一级市场新股申购或股票增发，并可持有因所持可转换公司债券转股形成的股票、因持有股票被派发的权证、因投资于分离交易可转债而产生的权证。

　　一般情况下，本基金对于看好的强势券种的配置比例不低于固定收益资产的70%，但在市场环境发生变化，基金经理对债券资产配置进行调整的过程中可不受此限制。

　　主要时间集中配置高收益的信用债的稳健债券型基金，并根据基金经理对宏观和信用风险的判断运用信用债和利率债的轮动避险。在有强烈降息预期(利率债有行情)或预期信用债大幅调整时采取轮动策略，利率债占固定收益配置比例超过固定收益资产的70%。

　　业绩比较基准：

　　中信标普全债指数

　　收益分配：

　　在符合有关基金分红条件的前提下，本基金同一类别份额内每季度末最后一个工作日的每份基金份额可供分配利润超过0.01元(含)时，该类基金份额必须进行收益分配，并以该日作为收益分配基准日。本基金收益每年最多分配12次，每次基金收益分配比例不低于收益分配基准日可供分配利润的50%；有按季度的强制分红约定。在产品设计上强制分红条款是一种止盈策略，对于信用债这样波动较大的资产有平滑长期收益的作用。拟任基金经理杨成之前管理的上投摩根强化回报债券今年已经每10份分红0.4元。

　　拟任基金经理：

　　杨成，男，上海财经大学管理学硕士研究生，5年证券、基金从业经验。2007年至2010年期间任信诚基金管理有限公司固定收益分析师， 2010年2月起加入上投摩根基金，任基金经理助理，主要负责固定收益方面投资研究的相关工作；2011年8月起担任上投摩根强化回报债券型基金的基金经理(截止2012年11月底，任期回报A类5.70%，B类5.10%均战胜同期激进债券型基金3.99%的平均收益，A类排名同期同类基金36/100，B类排名44/100)。

　　综合来看拟任基金经理杨成的历史业绩属于中等偏上。

　　基金公司：

　　上投摩根基金管理有限公司[微博]，成立于2004年 5 月，截至2012年3季度管理公募基金规模554.6055亿，排名基金公司第17位。固定收益方向上，上投摩根目前已有4只公募基金产品，截止2012年第3季度末，资产规模超过202亿元，管理规模较大。上投摩根在债券方向的稳健债券型基金上投摩根分红添利债券2012年6月25日成立，尚不满一年。激进债券型上投摩根强化回报债券由本基金的基金经理杨成和赵峰共同管理，业绩中等偏上(详见基金经理部分)。纯债债券型上投纯债之前规定不能作回购放大交易，2012年10月修改了基金投资范围，债券投资比例由过去的80-100%修改成不低于80%(变为可以放大交易)，由于投资比例有了较明显的变化，其和同期其他基金的业绩难以作可比比较。

　　综合来看上投摩根固定收益方向的历史业绩属于中等偏上。公司2012年股票方向的多只基金业绩出色，投资总监冯刚到任后公司整体处于明显的上升周期。

　　托管银行：建设银行

　　仓石短评：

　　主要时间集中配置高收益的信用债债券基金，根据基金经理对宏观和信用风险的判断运用信用债和利率债的轮动避险。基金经理杨成的历史业绩属于中等偏上，基金公司固定收益资产管理规模局前。

　　2012年末债券市场经过上半年的利率债牛市和4季度的信用利差的明显缩窄带来的信用债牛市，2013年的整体机会可能要弱于2012年。我们对债券市场的总体判断是应更加注重持有收益，因为信用债的票息收益相对较高；信用事件带来的下跌之后可能出现价差交易机会。该基金的债券轮动策略比较适合这样的市场环境。考虑到基金开放运作和遇到避险需求需要将超过40%的固定收益资产作配置转移，预计基金实际持仓仍会以期限适中、流动性较好、信用等级较高的信用债为主。我们认为基金固定收益方向可以参考AA企债的到期收益率(12月20日1年期为5.0241%，3年期为5.4758%)。

　　推荐风险承受能力不高的投资者通过投资该基金参与信用债的投资机会。(李骏)

　　(如有基金产品方面的问题欢迎咨询新浪仓石研究中心 010-62675126)