陈宁远

　　——关于救市的话题之七

　　20多年来，中国证券市场行政干预的手段是比较多的，但这毕竟不是市场的力量。与市场本身发动行情的力量相比，行政力量推动的波动(无论是上行泡沫的控制、还是下跌之中的助长人气)是不自然的，常常还会和政策所期待的效果相反，在短期内加大市场非理性的波动，长期看更会加大市场的非理性行为，让投资人产生用脚投票的冲动。

　　要求发挥股市的基石投资人、价值投资人和长期投资人作用并被寄予厚望的沪深股市基金机构，就呈现这样的状况。何以在沪深股市会产生基金的操作短期化行为呢？原因当然可罗列出很多，但核心的问题肯定只有一点，即中国的基金公司不是市场竞争自然产生的“专家”理财，而是核准制下的结果。

　　从一开始中国的基金公司就有严格的身份论证。即便A股市场民间有高手，但作为基金公司的发起人，这样的高手是不入监管法眼的。早期第一批基金公司甚至都像是证券公司的孩子。中国的基金公司，有国资的，有中外合资的，但没有从市场搏杀出来的民营公司(那些市场民营的弄潮儿不得已只能去做不合法的代客理财，现在想阳光化，还必须通过信托公司发行私募，凭空多了一道信托管理费)，这样核准身份而产生的基金公司，其生存发展靠行政力量推动，和市场的节拍本来就不是一回事情，不可能主动去研究、开发和热爱市场，又怎么可能成为市场的基石、崇尚价值投资并成为长期投资者呢？更不会对投资基金的投资人负责。

　　因为即使在最为正常的市场情况下，基金公司发行基金产品和基金持有人的盈利模式也是冲突的，尤其中国主力发行的基金都是公募基金，是以提取固定管理费率为主的基金公司。这种基金公司的盈利不是以投资业绩而以规模取胜。这样的基金公司怎么可能以市场为导向，以基金持有人的利益为第一呢？

　　因为基金发行(IPO)不是按照市场节奏而是按照监管层的要求进行的。只有监管层同意，基金公司才可以发行基金产品，而且发行规模越大，管理费就越高，这样的基金公司眼里怎么可能有基金持有人的利益呢？唯一会考虑基金持有人的也就是在基金销售的时候了，而这也有诸多忽悠。比如打造一个品牌基金经理人，用一堆其他基金的资本保证一只品牌基金冲上排行榜，来证明公司的理财产品出众。中国的基金公司绝大多数都是这么做的，这是每到年底就会开始的游戏，叫净值排行。不过是有的在这场游戏里名声响亮些，有的差些。但这样的净值排行游戏，首要考虑的绝不是基金持有人的利益，也根本做不到监管层要求的机构在市场上应该起到稳定市场的作用。

　　A股市场毫无疑问已经成为一个巨大的、影响深远的市场。围绕着沪深两大交易所，业已形成了中国最大的经济机构的交合体。这里有几千家上市公司，几乎涵盖了中国所有的行业，同时也集中差不多当下中国最优秀的国有企业和数量较大、质量较好的民企；这个交合体还养活了差不多100家证券公司，70家基金公司，这可能还不是中国虚拟经济最大的板块(比之国债市场稍小)，但肯定是中国影响范围、涉及范围最大的虚拟经济板块，因为有上亿散户在其中投资，这个巨大散户群体有说不完的辛酸苦辣。

　　但他们的辛酸苦辣似乎还不为人理解，因为有不少强调机构对市场作用的专家，始终认为沪深市场的不理性是由于散户过多造成的。但他们没有想过，假如没有这些散户貌似不理性的亏钱，没有他们这20年来的辛酸苦辣，中国怎么可能有几千家上市公司？100多家大小不一的证券公司和70多家基金公司靠什么生存？

　　无疑，A股市场的发展是迅速的，市场的力量正在显现。而要使这个市场能健康发展，要使机构发挥其应有的作用，首先就需要在制度上保证进入这个市场的所有机构，是市场平等运行的结果，市场准入的门槛自然应该有，不过这个有，是数量上的，是公开的，是一视同仁的，而不是因为某种身份性质可以优先。

　　正与呼吁新股IPO要市场化一样，基金是不是也该按照市场的节奏来发行？遇到行情不振时，发行机构或者发起人，完全可以在小范围和投资人沟通。这样就不会出现当行情低迷时，监管层加大基金发行的力度，在市场上却遭遇到基金产品销售不利，基金甚至得另外想办法才能达到基金成立的标准的情形了。

　　总之，要在A股市场发挥机构的领导者地位，就必须将基金发行、基金公司的组建完全市场化。要不然，那些仰仗监管层单一审批的基金发起人，是不会融入市场的，也不会成为市场的主导力量，更不会为基金持有人负责。

　　(作者系独立市场观察人士，知名财经专栏作家)