基金周度策略：周期板块强势领涨 重点关注蓝筹风格基金

　　德圣基金研究中心

　　基础市场：权重股带动反弹持续 投资者需耐心等回调

　　本周市场延续上周涨势，并没有出现深度的回调，多头情绪浓重，沪深两市大幅收涨，成交量有所放大，从盘面上看，小盘类股票经过前一段时间的回调后本周出现补涨(见表1)，石化、金融等部分周期性行业本周依然强势，周期性行业的全面爆发得以延续(见图1)，另外，食品饮料行业在本周止跌上行，白酒类板依然存在风险。国债本周小幅上涨，企业债小幅上行，整体来看，市场走势有所改观。

　　本周公布较多数据，首先是财政收入增幅创下年内新高，今年前11月全国财政支出10万亿元，这与今年的预算目标尚有近2万亿元的差距，财政支出的空间较大；其次，全国商品房销售面积为9.1705亿平方米，同比增长2.4%，增速较1-10月份提升3.5个百分点。这也是这一指标在年内首次由负转正。再加上目前投资和工业增加值数据不错，企业开工意愿增强，经济企稳的态势正在逐步的明朗化。

　　市场上涨的真正原因我们认为可能有两点，一是，短期经济的企稳已基本达成共识，各项经济数据的好转提升了投资的风险偏好；其二，一直影响全球股市的欧债危机在近期得到了较大的好转，再加上美国QE3对房地产支撑效果显现，经济复苏的步伐在加快。海外资金以及产业资本进场做多的意愿在逐步的增强。但不得不说的是，资金推动和偏好上升带来的市场上行始终需要得到企业盈利的印证，在行业盈利没有普遍性回升的情况下，市场结构性的特征将更加明显，全面性加仓尚不可取，就估值来看，周期性品种的机会将大于中小盘成长股。就未来市场走势而言，市场在面临2150第一平台位置时存在技术性修复要求，投资者需耐心等待。

　　基金市场：蓝筹基金领涨市场  +  关注优质指基的定投机会 

　　本周沪深继续上行，两市交投活跃，投资者情绪整体性转暖，全行业普涨的情况下使得本周基金投资效果较好。从数据统计来看，偏股方向基金与指数型基金涨幅在1.5%以上(见表2)，债市表现平稳。

　　基于股票市场的上涨，本周股票型基金收益情况继续改善，蓝筹风格基金依旧领涨市场，部分成长风格基金表现疲弱，持续反弹行情下使得基金年终业绩排名变数陡增。

　　本周债市表现平稳，其中信用债小幅与国债均小幅上涨，多数期限走势平稳。央行本周净回笼资金，年末资金价格开始回升。

　　本周基金市场整体表现较好，蓝筹风格基金业绩持续向好，部分成长风格基金维持弱势。偏债方面，包括信用债、国债在内的各券种表现良好，逆回购操作仍是央行管理流动性的主要方式。市场在逐步逼近第一平台位置2150点，技术性回调的概率较大，投资者需耐心等待，此时优质指基的定投机会将会越来越显著，对于债券市场我们仍相对乐观，可以适当配高等级信用债基和可转债方向基金。

　　基本面：经济数据持续好转 + 美联储推“QE4”

　　具体本周来看，影响本周市场走势的因素主要有以下几个方面，国内方面，其一，财政部11日公布的数据显示，11月份，全国财政收入7871亿元，比去年同月增加1414亿元，增长21.9%，增速比上月快8.2个百分点。根据中国人民银行的初步统计，2012年1～11月社会融资规模为14.15万亿元，比上年同期多2.6万亿元。11月份社会融资规模为1.14万亿元，比上年同期多1837亿元。其二，12月14日，国家信息中心发布报告，报告预计，2013年GDP增长8%左右，CPI上涨3%左右。为了利用结构调整有利时机加快转变经济发展方式，需要维持稳中偏松的宏观政策环境。报告建议，2013年继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策，着力推进经济体制机制改革，进一步增强经济自主增长能力，提高经济增长质量。其三，受欧美量宽政策影响，热钱继续流入，港汇持续高企。香港金管局12日再向市场注逾46.5亿元以稳定港元兑美元汇率，为10月19以来第21度向市场注资，累计注入763.47亿元，令银行体系总结余增至逾2,250亿元。

　　国外方面，其一，12月13日，欧元区财长在布鲁塞尔召开的会议上达成协议，批准向希腊发放拖延已久的491亿欧元援助资金。其二，美联储在周三结束了为期两天的2012年最后一次利率决策例会，在随后公布的利率决策声明中，美联储决策机构联邦公开市场委员会宣布推出一个新的、每个月450亿美元的长期国债采购项目，来取代将在本月到期的、旨在延长联储资产负债表中债券平均到期年限的所谓扭转操作，即QE4。

　　上投摩根认为，美联储此次决定的长期国债购买金额与扭转操作的450亿完成相同，但是，此次在购买长债的同时，美联储并不售出短债进行冲销，这将扩大资产负债表规模，因此宽松力度更大。同时将未来升息与否与失业率和通胀紧密挂钩，有助于降低市场对未来利率环境不确定性的预期，全球经济温和复苏态势有望进一步明确。综合看来，早周期的天然资源类股票和资金回报率相对更高的新兴市场股票有望从中受益。

　　交银施罗德基金[微博]发布的2013年宏观策略报告认为，明年经济增长渐趋企稳，周期性行业投资机会或显现。国内经济方面，报告认为，中国经济短期可能还存在波动的可能性，并有望逐步企稳。通胀虽有一定压力，但预计构不成大碍。预计明年全年GDP或将在7.9%—8%水平，或呈现前低后高的局面。未来最大的政策空间在于改革，改革与城镇化或将释放新的增长潜力。关于流动性及估值，报告预计2013年流动性不会非常紧张，未来估值或将企稳、盈利下调或逐渐进入尾声。具体投资建议方面，报告认为。投资时钟的反复意味着周期性与结构性的叠加，未来U型反复的底部更为可能，伴随着产出缺口的收窄和通胀的稳定，股市2013年更可能是在一个宽幅的区间中震荡，全年股市预计或略微上行，2012年12月中旬至2013年2月及三季度的时间窗口值得关注。

　　南方基金在发布的2013年投资策略报告认为，近期公布的经济数据整体向好，表明经济有见底回暖迹象，但还难以确认经济回升趋势。总体来看，我国经济增速快速下滑阶段已经结束，在低位徘徊的可能性很大。预计2013年，我国经济将面临L形复苏，在去库存阶段完成后，各个行业供需失衡的局面有所改善，各项经济指标将缓慢回升。对于市场，南方基金表示，经过五年多的调整，市场基本消化了大小非解禁的压力，通过重心不断下移实现了全流通，整体估值水平已经降到了历史最低点。A股中长期投资风险正在下降，以QFII、社保、保险等为代表的长期资金正在加大入市规模。虽然后市仍将继续探底，再创新低，但下跌空间已不大。操作上，关注结构性行情、优选个股仍是当前最佳投资策略。

　　博时基金[微博]认为，本次反弹的节奏和路线是比较明确的，银行股和建材股成为领头羊。银行股的平均市盈率在5到5.5倍左右，历史上来看也是比较有吸引力的，新一轮城镇化的政策也引发了周期股的反弹。各项经济数据显示中国经济出现反弹，经济复苏趋势得到确定。当前我国执行宽财政稳货币政策，GDP、PMI等经济数据环比改善的趋势预期会延续较长一段时间。明年货币供应量恐怕会低于今年，股市流入资金或许并不会出现大幅增长。在实体经济保持平稳、货币供应紧平衡的状态下，我们需要把对经济增速的关注转移到经济结构改善效果上来。

　　德圣基金研究中心认为，本周公布较多数据，首先是财政收入增幅创下年内新高，今年前11月全国财政支出10万亿元，这与今年的预算目标尚有近2万亿元的差距，财政支出的空间较大；其次，全国商品房销售面积为9.1705亿平方米，同比增长2.4%，增速较1-10月份提升3.5个百分点。这也是这一指标在年内首次由负转正。再加上目前投资和工业增加值数据不错，企业开工意愿增强，经济企稳的态势正在逐步的明朗化。

　　市场上涨的真正原因我们认为可能有两点，一是，短期经济的企稳已基本达成共识，各项经济数据的好转提升了投资的风险偏好；其二，一直影响全球股市的欧债危机在近期得到了较大的好转，再加上美国QE3对房地产支撑效果显现，经济复苏的步伐在加快。海外资金以及产业资本进场做多的意愿在逐步的增强。但不得不说的是，资金推动和偏好上升带来的市场上行始终需要得到企业盈利的印证，在行业盈利没有普遍性回升的情况下，市场结构性的特征将更加明显，全面性加仓尚不可取，就估值来看，周期性品种的机会将大于中小盘成长股。就未来市场走势而言，市场在面临2150第一平台位置时存在技术性修复要求，投资者需耐心等待。

　　市场投资机会：基金经理看好周期股反弹机会，继续看好信用债

　　本周市场延续上周涨势，并没有出现深度的回调，多头情绪浓重，沪深两市大幅收涨，成交量有所放大，从一周基金经理的观点来看，基金经理中长期整体偏乐观。债市方面，基金经理继续较为看好未来的债市投资机会，但是，又更为强调未雨绸缪防范风险。

　　华夏基金[微博]副总经理刘文动认为，今年是一个结构性的市场，业绩持续增长的公司带来较好的收益。中长期来看，中国现在仍处于转型期，意味着经济增长速度下降及政策不确定性增加。就股市而言，经济转型还有很多不确定性因素，市场将以震荡为主。股市系统性投资机会较少，而主要以结构性投资机会为主。具体2013年来看，由于流动性预期尚可，因此估值有提升的机会，符合消费升级和产业升级方向的公司获益的可能性更大。

　　全国社保基金理事长戴相龙日前表示，从外围经济看，美国经济稳步复苏为全球经济提供动力，欧洲问题最坏时刻也已过去；从中国经济看，中国经济结束下滑，明年会比今年更好，中国经济潜力很大，城镇化是最大的潜力。从A股市场看，原有的泡沫、信心不足、市场制度缺陷都是本轮下跌的原因，明年随着改革转型的整体布局规划，对增强投资者信心应有所帮助。他表示，总体来看明年A股市场会比今年好，应当适当增加投资。

　　大成基金[微博]认为，11月份经济数据显示经济继续企稳回升，短期经济数据的回暖以及前期的大幅下跌消化了大部分利空因素。另外，中央政治局召开会议研究分析2013年经济工作，会议传递的信息有利于稳定市场对中长期问题的担忧，包括在城镇化建设题材下的房地产、水泥建材板块；在中央一号文件预期下的农业板块的崛起等，周期性行业的反弹应视为对这种乐观预期的反映。但是，接近年底，预计资金面略有收紧，银行年终考核和机构结账等因素，使得12月下旬资金分流压力增大。另外，整个股票市场的基本面好转仍有待时日，目前上涨仅是预期推动，因此后期指数有所反复应在预期之中。

　　债券市场投资方面，受益于开工需求的回暖，明年企业债将可能延续大扩容态势，而经济缓慢回升预计不会对债市带来太大的风险。不过需注意的是，随着扩容的持续进行，投资者应当警惕信用事件的超预期冲击。中邮基金固定收益部总经理张萌认为，经济结构调整优化、各行业产能合理回归，将是一个较长期的过程，总体有利于固定收益市场发展。2013年个体信用风险的概率在增加，需要对个债的信用质量区别对待，严格防范违约风险。不过，信用债市场大范围违约风险可能性仍然很小。

　　华夏基金固定收益部副总监韩会永认为，2013年政策可能是经济波动的主要来源，货币市场利率有下降空间，中等评级信用债有望有较好表现，债券市场仍有投资机会。

　　基金投资策略：优选选股型基金   等待债市回暖

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金  持续关注蓝筹风格基金

　　本周股市继续上行，偏股方向基金业绩跟随市场走强，股票基金净值指数周涨幅为1.5%。目前来看市场创下4年以来新低强势拉升，在面临平台位置时技术性回调的概率较大，未来一段时间投资机会仍在，中长期内建议投资者还是以选股型基金配置为主。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，市场虽然整体回暖，但个股之间差异仍在，投资者可关注部分优质基金的定投机会。

　　偏债方向投资策略：关注增强型债基品种

　　本周债市较为平稳，尽管近期债券市场出现了一定的回调，但是整体的宏观环境仍然有利于债市的投资，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。