证券时报记者 吴昊

　　公募基金子公司在复杂的金融环境中艰难起步。证券时报记者从多位筹备基金子公司的业内人士处了解到，目前不少基金公司对未来子公司业务规划主要以低风险信贷融资类产品为主，而如何风控以及能否“刚性兑付”成为关注焦点。

　　上海一家刚获批子公司资格的基金公司市场总监表示：“子公司对我们来说只是多了一类关于融资类产品的新业务，风控和大部分员工还是来自母公司，能否做到‘刚性兑付’我们也很迷茫，但这与业务开展并无冲突，我们前期会严格做好尽职调查以控制风险。”一家正在筹备子公司的基金公司总经理也表示：“融资类产品到期无法兑付的概率很小，发行产品前我们会充分揭示风险，做好投资者风险教育工作。”

　　信托行业规模急速扩张的一个主要原因在于刚性兑付，即使信托产品出现兑付危机，信托公司会以兜底的方式来保证投资者本金及收益，而基金子公司很难像信托那样做到刚性兑付。

　　信托公司按照相关规定往往会从净利润中提取一般风险准备金以及信托赔偿准备金，用于赔偿信托业务损失，而目前监管层对基金公司子公司并无风险计提要求。对一些仅2000万注册资本金的子公司来讲，将来一旦旗下产品出现问题，后果将难以承担。

　　上海某家信托股东背景的公募基金总经理指出：“未来产品设计是子公司着力点所在，子公司产品的核心是风险控制，如果产品项目抵押率比较高，但来不及变现，可以抵押给资产管理公司，既可以到期兑付，又降低风险，同时增加产品流动性。”

　　根据信托行业以往经验，如果项目出现问题无法兑付，除了第三方资产管理公司接盘，往往还会用公司自有资金接盘，或者公司大股东接盘。不过上海某基金公司督察长表示：“未来旗下子公司的产品以母公司资产作为担保甚至兜底，以保证能够顺利兑付是最迫不得已的解决方法，不过这样做违背基金子公司与母公司风险隔离的原则。”

　　另有业内人士指出：“未来子公司产品的运行模式或将以有限合伙制出现，基金公司子公司会以普通合伙人或者普通合伙人的投资顾问形式出现，子公司作为投资顾问还可以实现风险隔离，但目前具体运行模式还需要在监管层允许的框架下慢慢摸索。”

　　除了需要自担的市场风险，对于刚刚起步的基金子公司来讲也需考虑合规风险。信托行业历史上发展就经历6次整顿，面临着“一管就死，一放就乱”的怪圈，而每一次整顿的核心在于对信托创新产品是否逾越监管“红线”的认定。

　　一位某中小基金公司总经理就表示：“监管层对子公司产品风险的忍耐红线在何处目前尚不清楚，一些房地产融资、PE类等风险比较大的产品能不能做？能做到多大规模？目前对此类业务还比较谨慎。”