国金证券新发基金双周策略(2012年12月上)    

　　低风险产品密集发行，监管层继续力挺创新

　　王聃聃 张剑辉   

　　基本结论

　　近期股市继续底部震荡盘整，盘中深成指曾创出近3年半新低，“避险”再次成为市场主流诉求，低风险理财产品备受青睐。从基金发行市场来看，固定收益类品种仍是主流。具体来看，截止到12月6日，共有25只基金正处于发行期或者即将进入发行，包括了1只股票-指数型、2只股票型、1只混合型、14只债券型、5只货币型以及2只保本型基金。

　　从证监会公布近两周已审批通过的基金以及新接受上报的基金产品来看，固定收益类基金数量继续占据主流位置，但权益类产品数量已经有所增加，特别是指数型产品数量增加明显。其中，华夏、易方达、银华、国泰等基金公司纷纷上报了指数型产品。

　　从产品设计动态来看，年内一些基金公司所提出的T+0 型货币基金的产品创新方案已经得到落实。T+0 型货基与传统货基的共性在于都以货币市场工具为主要投资对象，不同的是，这类产品的设计初衷是为了提升传统货币型基金的兑付效率，增强资金的流动性。目前在发货币基金产品分别采用了场外赎回T+0模式、场内上市交易模式以及场内申赎模式模式。另外，从近期举办的“第十一届中国证券投资基金国际论坛”以及来自管理层的信息可以获悉，2013年证监会将继续坚持市场化改革方向，加大对创新的支持力度。在产品审批、产品评审的标准化、透明度和工作效率等方面都会进一步给予推动和支持。

　　结合市场以及产品情况，我们认为以下发行产品值得优选关注：

　　南方安心保本基金：南方安心保本采取不变性投资组合保险(TIPP)策略进行资产配置，以实现保本和增值的目标。TIPP保本策略能有效控制回撤风险，降低基金净值的波动率。南方基金是业内最早开发保本基金的公司，逾9年的运作经验打造了突出的品牌优势。从目前国内投资环境来看，基于欧债危机、国内需求下滑、经济增长放缓等国际国内宏观经济挑战，债券市场在政策上仍有放松的空间。权益类投资方面，目前A股市场整体PE和PB都处于历史的较低水平，市场进一步下跌空间有限而长期上涨较大。作为低风险的保本型基金，该基金适合风险承受能力较低的投资者。当然，该基金需要投资者具有较长的投资期限。

　　中海惠裕纯债分级发起式基金：中海惠裕基金作为一只纯债基金，债性更加纯正，风险相对较低，收益相对稳定。根据契约，基金在基金合同生效后三年内(含三年)封闭运作，封闭期结束后若满足一定条件转为上市开放式基金(LOF)。通过封闭式运作，避免赎回干扰，更有利于基金方用杠杆操作取获取较高收益。基金采取发起式方式，实现与投资者的长期利益捆绑。此外，分级运作方式，A/B份额可以满足不同投资者需求。

　　东方央视财经50指数增强基金：东方央视50财经指数基金为跟踪央视财经50指数的第一只基金，属于指数增强型，增强主要在选股和配置权重上。2012年央视财经50指数选取的50家标的公司市场代表性好，从成份股估值和财务状况方面都表现出色。该基金为东方基金发行的第一只指数基金。拟任基金经理吴长凤具有11年证券从业经历，经验丰富。

　　发行市场品种渐趋多样化，固收产品仍占据主流位置

　　11月份，A股市场继续震荡下行。就基金发行市场来看，共有25只基金成立，整体募集规模为682.218亿元，平均募集规模为27.29亿元(其中5只理财产品募集208.72亿元)。从各类型成立及募集情况来看，固定收益类产品仍占据发行市场的主体位置，但权益类产品数量增长明显。其中债券-理财型、债券型基金平均募集规模分别为41.74亿元、32.32亿元。权益类品种方面，11月份股票型、股票-指数型以及混合型均有基金成立(各类型成立情况具体见下图)。

　　图表1：基金成立情况(2012年11月份)

图表1：基金成立情况(2012年11月份)

　　图表2：各类型基金规模占比(2012年11月份)

　　来源：同花顺，国金证券研究所

　　进入12月份，股市继续底部震荡盘整，盘中深成指曾创出近3年半新低， “避险”再次成为市场主流诉求，低风险理财产品备受青睐。从基金发行市场来看，固定收益类品种仍是主流。具体来看，截止到12月6日，共有25只基金正处于发行期或者即将进入发行，包括了1只股票-指数型基金、2只股票型、1只混合型、14只债券型基金、5只货币型基金以及2只保本型基金。

　　图表1：目前处于发售期的基金类型(截至2012年12月6日)

图表1：目前处于发售期的基金类型(截至2012年12月6日)

　　来源：国金证券研究所 天相数据库

　　此外，从证监会公布的审批情况来看，固定收益类基金数量继续占据主流位置。资料显示，(11月3日至12月6日)已审批通过的基金共有32只，其中股票型1只、混合型4只、债券型20只、保本型3只、股票指数型1只、货币市场基金3只。

　　而从证监会新接受上报基金产品来看，(11月3日至12月6日)共新上报的基金品种共有14只，其中股票型1只、股票-指数型5只、债券型7只、保本型1只。整体来看，低风险端产品仍占据绝大多数，但权益类产品数量已经有所增加，特别是指数型产品数量增加明显。其中，华夏和易方达基金[微博]公司分别上报了沪深300交易型开放式指数基金；银华基金公司上报了中证成长股债恒定组合30／70指数基金；国泰基金[微博]公司上报了国证医药卫生行业指数分级基金；富国基金公司上报创业板指数分级基金。

　　图表2：证监会已审批发行各类型基金数量(11月3日至12月6日)

图表2：证监会已审批发行各类型基金数量

　　图表3：基金公司上报材料但未审核的各类型基金数量(11月3日至12月6日)

　　来源：国金证券研究所

　　基金产品设计动态：T+0版货币基金创新得以落实

　　从近期在发新基金的产品设计来看，年内一些基金公司所提出的T+0型货币基金的产品创新方案已经得到落实。T+0型货基与传统货基的共性在于都以货币市场工具为主要投资对象，不同的是，这类产品的设计初衷是为了提升传统货币型基金的兑付效率，增强资金的流动性。目前在发货币基金产品分别采用了场外赎回T+0模式、场内上市交易模式以及场内申赎模式模式。

　　一、场外直销赎回T+0 模式。目前在发基金中，民生加银现金增利、国泰现金管理货币基金采用了场外直销T+0 赎回模式。这种模式并非新设产品，而是在原有货币基金产品上新增了实时赎回功能，其他方面与传统货基完全相同。其最大的突破点在于实现了T 日申请赎回的资金立即可取，最大化的提升了资金的使用效率，而且投资者不需要开设证券账户，非常适合现有的银行活期存款客户。

　　二、场内上市交易+场内申赎T+0模式。汇添富收益快线货币市场基金将于12月11日起发行，该基金同时也是首只场内T+0货基。添富快线主要投资于通知存款、一年以内的银行定期存款和大额存单等流动性较高的货币市场工具。

　　从产品设计上来看，T+0版货币基金在资金兑付效率上已接近活期存款和证券保证金，但在收益率和投资门槛上具有一定优势，对低风险投资者和场内交易型投资者来说吸引力极大。由于目前产品创新愈演愈烈，不排除T+0版货币基金在目前创新模式上的进一步升级。

　　另外，从近期举办的“第十一届中国证券投资基金国际论坛”以及来自管理层的信息可以获悉，2013年证监会将继续坚持市场化改革方向，加大对创新的支持力度。在产品审批、产品评审的标准化、透明度和工作效率等方面都会进一步给予推动和支持。

　　在发基金推荐：

　　结合市场以及产品情况，我们认为以下三只正在发行的基金产品值得投资者关注。

　　1、保本管理经验丰富，基础环境利于运行——南方安心保本混合型基金

　　图表4：基金简介

　　来源：国金证券研究所

　　南方安心保本混合型证券投资基金(简称“南方安心保本”)采取不变性投资组合保险(TIPP)策略进行资产配置，以实现保本和增值的目标。TIPP策略设置了一条保本投资底线，该底线随着投资组合收益的增加而调整。TIPP策略改进了CPPI

　　中保本投资底线的调整方式，每当收益率达到一定的比率并持续一段时间后，保本投资底线相应提高一定比例，以锁定一部分前期投资收益。TIPP保本策略能有效控制回撤风险，降低基金净值的波动率。南方安心保本的保本周期为每三年一个周期。南方基金为认购并持有到期的基金份额提供全额的保本保证。

　　南方基金是业内最早开发保本基金的公司，逾9年的运作经验打造了突出的品牌优势，截至2012年上半年，保本基金总规模近180亿元，市场占有率近35%。目前南方基金旗下有南方避险、南方恒元、南方保本三只保本基金。南方安心保本的拟任基金经理由陈键和李璇共同担任。由股票基金经理负责股票部分的投资，债券基金经理负责债券部分的投资。 陈键，南方基金投资部负责人。2000年加入南方基金，自2005年以来一直专注于股票投资，历任南方积配、南方盛元基金经理，现任南方成份基金经理。李璇，自2007年加入南方基金，一直从事债券研究及投资工作。曾任南方宝元基金经理，现任南方多利、南方金利基金经理。专业分工将更好的发挥各自的投资优势。

　　从目前国内投资环境来看，债券市场方面，债券收益率与通货膨胀具有较强的相关性，2011年CPI见顶回落后，四季度债券走出牛市行情，2012年CPI继续探底，债券牛市氛围不改。基于欧债危机、国内需求下滑、经济增长放缓等国际国内宏观经济挑战，债券市场在政策上仍有放松的空间。权益类投资方面，经过持续下跌后，目前A股市场整体PE和PB都处于历史的较低水平，市场进一步下跌空间有限而长期上涨空间较大。

　　综述，南方安心保本投资策略先进，管理人管理经验丰富，且成立后投资前景较好。作为低风险的保本型基金，该基金适合风险承受能力较低的投资者。当然，该基金需要投资者具有较长的投资期限。

　　2、债性纯正，分级运作满足不同需求——中海惠裕纯债分级发起式基金

　　图表5：基金简介

　　来源：国金证券研究所

　　中海惠裕基金作为一只纯债基金，不直接从二级市场买入股票、权证、可转债等，也不参与一级市场的新股、可转债申购或增发新股，因此它不会受到股票市场波动的影响，债性更加纯正，风险相对较低，收益相对稳定。

　　近年来，中国债券市场得到较好发展，品种不断创新。从债券市场投资环境来看，中国经济将中长期处于增速下降和结构调整的过程中，在经济长期底部尚未到来之前，债市面临的系统性风险不大，而且经过三季度的大幅调整后部分风险也得以释放，短期收益率调整后债券的安全边际反而增强。历史数据显示，四季度通常正是布局债市的较好时期，一方面，年末资金需求旺盛会导致资金面相对紧张，而来年初尤其是春节期间，央行往往会采取相应措施保持市场资金的相对宽松；另一方面，四季度是银行等机构兑现收益、等待考核的时间窗，而来年初的集中配债需求则会推动债券收益率曲线的下行。

　　中海惠裕基金采用分级运作方式，将基金份额分成预期收益—风险不同的两个级别，即惠裕A份额和惠裕B份额，两级份额的配比原则上不超过7：3。根据契约，基金分级运作期为三年，期间惠裕A份额每6个月开放一天申赎，并于开放日进行份额折算，不上市交易；惠裕B封闭运作并上市交易，期间不接受任何申购赎回。运作期届满两类份额将通过净值折算转换成同一LOF基金。分级运作期内，惠裕A的约定年化收益率(单利)为1年期银行定期存款基准利率+1.4%。惠裕A收益相对稳定，适合低风险投资者。根据基金契约规定，一个折算期内惠裕B初始杠杆为3.33倍。3年封闭期内无外部资金运作压力，便于惠裕B利用回购杠杆放大投资回报，适合较高风险投资者。

　　另外，中海惠裕基金采用分开募集的认购方式。其中惠裕A通过场外发售，惠裕B通过场内、场外公开发售。基金发售结束后，将以惠裕B 的最终发售规模为基准，在惠裕A与惠裕B的配售比例不超过7：3的范围内，对惠裕A 的有效认购申请进行确认。

　　3、跟踪央视财经50指数的第一只基金——东方央视财经50指数增强型基金

　　图表6：基金简介

　　来源：国金证券研究所

　　东方央视50财经指数基金为跟踪央视财经50指数的第一只基金，属于指数增强型，增强主要在选股和配置权重上。该基金投资于股票的资产占基金资产的比例为90%－95%，其中央视财经50指数的成份股及其备选成份股的投资比例不低于股票资产的80%。

　　央视财经50指数是由中央电视台财经频道联合五大高校，包括北京大学、复旦[微博]大学、中国人民大学、南开大学以及中央财经大学，以“成长、创新、回报、公司治理、社会责任”五个维度为考察基础，结合专家评审委员会与50家市场投研机构的投票，并由中国注册会计师协会、大公国际资信评估有限公司从财务与资信评级两个角度进行评定，在A股市场上遴选出50家优质上市公司组成其样本股，再经深圳证券信息有限公司对五个维度进行权重优化，编制成央视财经50指数，共50只样本股，每个维度各10只。2012年选取的50家标的公司2011年年报的净利润占A股37%；分红2274亿占A股41%；市场代表性好，从成份股估值和财务状况方面都表现出色。

　　管理人方面，东方基金管理有限责任公司，2004年6月成立，截至2012年3季度管理公募基金规模约100亿元。该基金为东方基金发行的第一只指数基金。拟任基金经理吴长凤具有11年证券从业经历，经验丰富。

　　目前市场估值水平已经进入底部区域，宏观经济连续2月出现回暖际像，风险承受能力较高的投资者可以选择该指数基金作为布局未来经济转型和复苏的有效渠道。