德圣基金研究中心 

　　基础市场：报复性反弹上演 周期性品种聚拢人气

　　本周市场先抑后扬，周二创下4年以来低点1949点后于周三大幅上行，股指重回2000点以上，市场投资情绪得到改善，整体来看，沪深两市大幅收涨，成交量有所放大，从盘面上看，中大盘权重类股票涨幅最大，小盘类股票紧随其后，周期性行业在本周全面爆发，地产板块单周涨幅接近10%，建筑、金融、金属涨幅居前，食品饮料依旧延续上周的弱势，白酒类股票表现仍不容乐观，国债本周小幅上涨，企业债小幅上行，整体来看，市场走势有所改观。

　　基金市场：蓝筹基金领涨市场  +  关注优质指基的定投机会 

　　本周沪深两市创新低之后强力拉升回到2000支撑位置，投资者情绪略为改善，多数行业上行的情况下使得本周基金投资效果较好。从数据统计来看，偏股方向基金与指数型基金涨幅在2%以上，债市表现平稳。

　　基于股票市场的上涨，本周股票型基金收益较上周大幅改善，蓝筹风格基金领涨市场，消费主题基金表现依旧疲弱，反弹行情下使得基金年终业绩排名变数陡增。

　　本周债市表现平稳，其中信用债小幅与国债均小幅上涨，多数期限走势平稳。央行本周净回笼资金，中长期资金价格回升。

　　本周基金市场整体表现较好，蓝筹风格基金业绩爆发，消费类基金维持弱势。偏债方面，包括信用债、国债在内的各券种表现良好，逆回购操作仍是央行管理流动性的主要方式。市场重回2000点之后上行的高度仍需结合量能观察，此时优质指基的定投机会将会越来越显著，对于债券市场我们仍相对乐观，可以适当配高等级信用债基和可转债方向基金。

　　基本面：经济延续企稳态势 + 美国“财政悬崖”风险逼近

　　具体本周来看，影响本周市场走势的因素主要有以下几个方面，国内方面，其一，11月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.6%，比上月上升0.4个百分点，该指数连续3个月稳步小幅回升，显示经济运行企稳态势进一步巩固。其二，12月4日召开会议，定调明年经济工作，提出要着力扩大国内需求，加快培育一批拉动力强的消费新增长点，促进投资稳定增长和结构优化，继续严格控制“两高”和产能过剩行业盲目扩张。国外方面，其一，12月3日，美国国会众议院议长博纳等共和党议员致信总统奥巴马，提出解决财政悬崖的2.2万亿美元的方案，白宫发表声明，认为博纳的方案“毫无新意”。其二，欧洲央行12月6日公布利率决议，维持关键指标利率在0.75%不变，相应地，维持隔夜存款利率0.0%、隔夜贷款利率1.5%不变。

　　金鹰基金[微博]认为，中央政治局会议定调明年经济取向积极乐观，PMI数据重回荣枯线上方显示经济基本面开始回暖，大股东、产业资本等大量增持回购上市公司股份也对市场构成利好。但是，市场反弹的原因更多是技术上的超跌反弹，是连日探底后积聚的做多热情的喷发。对于后市的走向，还有待观察，现在判断反转还是反弹还为时尚早，需要对宏观面、资金面等进一步观察后才能下判断，操作上可进行试探性小幅加仓。

　　交银施罗德基金[微博]认为，2013年经济全年呈企稳态势，呈现前低后高走势，通胀不构成大碍。交银施罗德基金认为，未来五到十年，将是经济转型不断深化的过程，参与股市的游戏规则也与过去十年不同，未来股市的红利主要来自改革，即关于供给端的改革措施。在经济难以大幅回升的背景下，稀缺的成长股仍然是投资重点。未来股市盈利下调进入尾声，布局改革红利成为重点，密切关注周期性行业存在的投资机遇，坚持投资行业龙头以及具先发优势，具备收购潜力提升市场份额的企业。

　　景顺长城优选股票基金经理陈嘉平认为，经过过去三年的调整，站在现在的时点上，2013年仍是结构性行情，优质个股存在较好的机会。近两年股市调整是因为中国经济面临结构转型，再加上2012年是中国预期增长速度下调的重要时间点，传统行业的估值下调抑制了股价表现，这两年正好是处于估值下调的发生时期。在目前估值比较便宜的情况下，如果中国经济未来两三年的增长中枢在向下修正后的6%-8%间波动，今年估值下调后将到一个稳定状态，盈利增长预期带动股价上涨的力量终将显现，优质个股存在机会。

　　德圣基金研究中心认为，上周市场的不断下挫使得投资者情绪备受打击，而本周三市场的诡异上涨使得割地板肉的投资人迷惑不已，从过去3个月的市场资金流向来看，本次反弹是3个月以来资金流入最明显和最大的一次，成交量放大到800亿元以上，场外资金的进入使得本次反弹受到行业一片赞誉。

　　从经济运行的角度来看，一系列经济数据表明宏观经济正在逐步的好转，汇丰11月中国制造业采购经理人指数重回50以上，(PMI)，9月初以来高频的周度工业品出厂价格已广泛回稳，预示着企业盈利回升的基础已经具备。投资者可沿着库存回补以及金融制度改革两条线索去寻找机会，受益于投资稳增和城镇化的影响，整体库存水平较低的水泥、建材等行业业绩回升的概率较大，就估值来看，周期性品种的机会将大于中小盘成长股。就未来市场走势而言，小级别反弹空间还是有的，但风格可能会分化的比较严重，预计低估值大盘蓝筹股有望在短期获超额收益。

　　市场投资机会：基金经理看好周期股反弹机会，继续看好信用债

　　本周市场在周二创出新低后，之后出现强势放量反弹行情走势，从一周基金经理的观点来看，基金经理整体表现出了谨慎偏乐观的情绪，对于此次沪深两市放量反弹，基金经理对经济复苏的稳固性持谨慎态度，另外对城镇化相关板块，以及市场短期出现结构性行情显得较为乐观。债市方面，基金经理继续较为看好未来的债市投资机会。

　　交银施罗德分析认为，随着经济周期性企稳，企业盈利下调将进入尾声。周期性行业值得关注，操作上可以寻找去库存充分、过去两年产能投放较少、行业趋势显现拐点迹象的部门周期品行业，以及行业龙头或具有先发优势、具备收购潜力提升市场份额的企业。需要规避上游原材料、后周期下滑的板块。对于消费类个股，交银施罗德认为，消费类板块由于后周期属性难以在盈利增速上出现明显改善，应当在调整后出手。未来这一板块将延续分化态势，尽管市场对景气下滑且高持仓的白酒和偏高估值的医药有所唾弃，但未来部分个股仍有较大增长潜力。在经济难以大幅回升的背景下，稀缺的成长股仍然是投资重点，消费升级、能源变革、智慧城市、节能环保、技术革新仍是中长期深入挖掘的主题

　　博时基金[微博]则认为，行业的系统性因素继续增强，中下游制造行业在利润反弹上或更加显著，弹性更大。产成品去库存继续，而企业生产活动趋于上升，“量”的方面较为积极，而在“价”的方面，有较为不利信号。各行业的彻底出清还需时日，因此市场或仍将维持剧烈波动格局。尽管中央政治局会议释放了一定的经济利好信号，但年底资金面相对偏紧，外围资金入场有限，短期内投资人可适当关注“以量制胜”的周期性行业。大成基金[微博]认为，下一阶段仍应回避市盈率较高，市值较小的股票。暂时将配置的重心向业绩确定的超低估值蓝筹股转移，值得关注的行业包括有色、煤炭、水泥、机械以及房产、医药等。

　　国泰基金[微博]章赟认为，由于银行股前期普遍被低估，近期市场预期的变化使得银行股具有估值修复动力。一是对于银行股的业绩增长预测开始上调，二是从实际情况来看，一些银行通过贷款客户的结构调整，新增银行贷款的上浮比例开始上升，息差收入有所增加，因此明年银行业的业绩增长有望略超市场预期。此外，对于银行股的负面扰动也开始减少。农银汇理基金认为，最近公布的PMI指数为50.6%，已连续3个月回升，且连续两个月处于荣枯线以上，这表明宏观经济正在进一步企稳回升。由于前期A股连续下跌，已经消化了市场层面的不确定性因素，股指在本周企稳反弹后，建议选择汽车、地产、水泥等周期性行业，另外可以逐步加仓前期超跌的优质成长股。

　　关于债券市场的投资机会，广发基金[微博]固定收益部总经理张芊认为，短期内经济有触底迹象，三季度GDP同比3季度增速7.4%，比上季度回落0.2个百分点。但经季调后的GDP环比增速连续两个月回升，显示经济有触底的迹象，但难言回升。基于对宏观经济长周期仍处下行过程的判断，债券投资的相对优势仍会提升，其中利率债和高资质信用债的收益确定性较强，投资者可重点关注。

　　博时裕祥基金经理陈芳菲认为，经济基本面短期呈现触底回升迹象，但中长期仍让人担忧，因此坚持长期看好债市机会。而今年信用债发行量的大幅增长是鼓励直接融资的结果，有利于债券市场长期繁荣发展。从利率走势来看，经济和通胀双双回落之际，今年的基准利率已经高于去年同期水平，若未来流动性保持宽裕，利率产品有望走出新一轮行情。而信用债利差水平仍高于历史均值水平，具有较高的投资价值，短期若无强烈的降息降准预期，信用债表现可能好于利率债。具体来说，中等信用级别，特别是跨市场可质押、有提前偿还条款或是可回售的信用债可能更受投资者青睐。

　　基金投资策略：优选选股型基金 等待债市回暖

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金 持续关注蓝筹风格基金

　　本周股市大幅上行，偏股方向基金业绩跟随市场走强，股票基金净值指数周涨幅为2%。目前来看市场创下4年以来新低强势拉升，上行的可持续性强度仍需观察，未来一段时间仍不排除继续寻找低点的可能性，中长期内建议投资者还是以选股型基金配置为主。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，市场虽然整体依旧较弱，但估值优势也将越发凸显，投资者可关注部分优质基金的定投机会。

　　偏债方向投资策略：关注增强型债基品种

　　本周债市较为平稳，尽管近期债券市场出现了一定的回调，但是整体的宏观环境仍然有利于债市的投资，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。