□本报记者 江沂

　　电脑选股能不能跑赢市场？从今年的量化基金表现看，大部分基金难以完成这个任务。数据显示，截至12月6日，今年以来15只可比量化基金仅有3只跑赢市场，而业绩不佳的基金甚至跑输市场超过10个百分点。据中国证券报记者了解，这些基金跑输市场很大程度是组合中白酒股持有比例较高，随着11月白酒板块的持续调整，不少量化基金损失较大。

　　重仓白酒影响业绩

　　据Wind统计，截至12月6日，量化基金中业绩最好的华泰柏瑞量化先行今年以来的业绩为-1.75，跑赢比较基准2.3个百分点，而业绩最差的量化基金今年以来的净值增长率为-15.59%，落后比较基准12个百分点。2011年，曾有一段时间，部分基金公司竞相发行量化基金，其营销诉求是通过量化指标选股，避免基金经理个人偏见、精力不足造成选择范围局限。但从基金净值表现看，跑赢比较基准的却只是少数。据了解，今年受白酒板块拖累是量化基金跑输市场的重要原因。11月21日，一只银行系量化基金公告称，因酒鬼酒停牌，基金对其按一个跌停价进行估值，这说明酒鬼酒进入了该基金的十大重仓股行列。事实上，不仅是酒鬼酒，从三季度重仓股看，量化基金组合中白酒股的比例非常高，有的基金甚至十大重仓股中就有3只是白酒股。由于11月底白酒股集体沦陷，基金净值受到很大影响。而有些基金则因为投资主题不同，如申万菱信[微博]中小盘量化基金主要定位于中小盘投资，仓位中白酒股的比例较低，因此跑赢了比较基准。

　　模型难避“黑天鹅”

　　“三季度白酒板块估值低，我想这是几个量化基金组合中白酒股占比高的原因。”有量化基金经理告诉中国证券报记者。至于为什么会与普通基金重仓股“撞车”，该基金经理解释，量化基金模型选股很重要的内容也是寻找被低估的板块，P/E、P/B均占了较大的权重。从三季度看，的确曾经出现白酒被低估的时机，所以白酒股被模型选中，这与普通基金经理的选股思路类似。这位基金经理认为，量化模型也无法预知“塑化剂”事件，因此难以避开“黑天鹅”的伤害。

　　不过据中国证券报记者了解，并非每只量化基金都严格按照量化模型操作，有一些基金投资仅为半量化，即仅用量化模型选股，仓位则需要另外讨论确定。从目前看，白酒板块大跌后，一些量化模型可能仍建议买入白酒股，但基金公司已经有意控制仓位。也有一些基金根据市场趋势选股，但仍难以彻底避开“黑天鹅”事件。

　　有分析师提醒投资者，量化基金的一个特点是仓位较高，这也决定了其在上行市场业绩容易超出普通股票型基金，而在波动及下行市则表现较弱。如今年一二季度，一些量化基金的表现可圈可点，但到下半年就出现逆转。