中国中投证券有限责任公司 中投证券研究所


　　核心提示:短期来看,虽然随时可能出现反弹行情,但不确定性很大,仍存在较大的左侧风险。债券市场方面,在对CPI缓慢上行及信用债供给冲击逐渐消化之后,债券可以继续配置。在基金投资中均衡配置周期和成长风格的偏股型基金,优选业绩持续性好的债券类、货币类基金作为防御配置。

　　本月策略:A股弱势盘跌,耐心等待右侧机会

　　宏观经济方面,2012年的市场在对经济增速下滑的担忧中不断下挫,整体经济潜在增速在下滑,但是下滑形态并非断崖式下降而是缓慢下降,在潜在增速缓慢下滑的背景下,首先,逆周期政策仍然有效,只要有一定力度的逆周期政策,经济从形态上就会有所反应;其次,结合全球流动性情况和国内货币条件,通胀压力要大于通缩压力。

　　从政策面角度看,随着新一届中央领导集体的上台,对经济的提振成为迫在眉睫的任务。政策的逻辑出发点是维稳。从2012年三季度以来,在房地产和政府投资紧缩调控的背景下,以及受到外需疲弱的影响,部分领域已经出现了严峻的就业问题和社会问题。因此,政府对经济增长一定存在底线要求,只要对经济有下限要求,那么稳增长就仍然有其必要性。从宏观调控依然关注稳增长出发,财政政策将继续积极。出于稳增长、债务缓和和政策稳定等方面原因,政府投资冲动将有所释放。此外,2013年是十二五规划的第三年,从第三年这个时间角度出发,投资的开工速度和完工进度都将较前两年有所加快,客观上推动政府投资的上升。

　　外围市场,从全球视角看,2013年美国经济仍维持温和复苏的趋势,美联储将维持宽松的货币政策以有效的减轻财政悬崖问题对经济的影响;至于欧洲,欧洲领导人明确维护欧元区稳定,将维持宽松的流动性环境确保金融体系的正常运转和刺激经济的恢复,在此背景下,欧元区经济有望走出衰退的阴影;新兴市场国家经济也会维持较为宽松的货币环境以有效刺激经济和就业,经济出现弱复苏。外需虽然疲弱但是明年欧美经济要好于今年,能维持8%-10%左右的出口增速。

　　基于以上分析,受投资推动的基建和房地产等投资增速将会进一步提高,2013年投资增速将好于今年。此外,得益于城镇化推进和劳动者报酬提升的收入效应,消费增速将保持稳定。虽然宏观经济已经企稳,且股市估值已经显现投资价值,但是市场供需出现了明显失调,限售股解禁、IPO和增发压力巨大,市场悲观情绪蔓延,对利好的反应也很平淡。中国股市长期呈现“尖顶圆底”的特征,每次底部都需要巨大的政策变革来引领市场走出泥潭,而目前还没有看到实质性的政策。因此短期来看,虽然随时可能出现反弹行情,但不确定性很大,仍存在较大的左侧风险。债券市场方面,在对CPI缓慢上行及信用债供给冲击逐渐消化之后,债市的风险因素已经陆续接近尾声,仍然可以继续配置,债市特别是信用债仍然会有一定的机会。在基金投资中均衡配置周期和成长风格的偏股型基金,优选业绩持续性好的债券类、货币类基金作为防御配置。 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。