来源：海通证券

　　分析师：陈瑶

　　股混开基仓位提升 大型公司九增一减

　　根据2012年11月16日至2012年11月29日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2012年3季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年11月9日至2012年11月22日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，股混型基金股票仓位的简单平均由上期的71.18%升至本期的76.24%，增加了5.06个百分点，处于2006年以来的中等水平。考虑到近期基金核心持仓遭遇较大幅度下跌，跌幅超过测算过程中使用的重仓股模拟指数跌幅，使得测算出的基金增仓幅度或受影响而有所提升。

图1基金平均测算仓位处于2006年以来的中等水平

资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　股混开基仓位提升。从基金类型上看，本期股混开基仓位较上期有所提升。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由75.68%提升至81.06%，增加了5.38个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由63.09%提升至67.68%，增加了4.59百分点。基金仓位提升可能有三方面因素：一是持仓股票市值上涨，二是基金申购赎回，三是基金主动增仓。考察市场指数情况，本期中证800指数平均点位较上期平均点位下跌2.04%，考虑到股票市值的下跌会造成股票仓位的被动缩水，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为75.30%，而目前股票型基金仓位是81.06%，说明股票型基金主动增仓5.76个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为62.61%，而目前混合型基金的仓位估算为67.68%，即混合型基金整体主动增仓5.07个百分点。

　　股混开基仓位向高端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算出仓位数据的314只股票型和175只混合型开放式基金。可以发现，本期股混开基在仓位分布均向高端偏移。具体来看，本期股票型基金中，中高(仓位介于80%~90%)仓位基金数量最多，共94只，占比约29.94%；具体变动方面，本期高仓位(仓位高于90%)和中高仓位基金数量分别较上期增加42只和20只，幅度分别为93.33%和27.03%；其余各档仓位基金数量均较上期不同程度减少，其中以中低仓位(仓位介于60%~70%)基金数量较上期减少50只，降幅为44.25%，最为明显。混合型基金方面，中等(仓位介于70%~80%)及以上各档仓位基金数量均较上期不同程度增加，其中高仓位基金由上期的2只，增加到本期的14只，增幅达600%，中低和低仓位(仓位低于60%)基金数量较上期分别减少15和14只，降幅为24.19%和23.33%。本期混合型基金中，中低仓位基金数量占比最高，为26.86%。

图2股票型基金仓位分布比较	图3混合型基金仓位分布比较
资料来源：海通证券金融产品研究中心	资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　十大公司九增一减。根据基金2012年中期规模数据，分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据，本期大型基金公司平均仓位为78.61%，与上期相比增加5.66个百分点。十大基金公司九增一减。本期超六成基金公司仓位在70%~85%之间。