中国中投证券有限责任公司 中投证券研究所


　　A股弱势盘跌,建议适当配置有安全边际的基金

　　市场回顾:上周A股深市弱于沪市,中小板、创业板继续下行

　　11月19日至11月23日,大盘总体走势震荡趋稳,上证指数2000点两度失而复得,成交量与上周相比有所萎缩。截至11月23日,上证综指报收2027.38点,全周上涨0.63%。申万一级行业涨多跌少,农林牧渔上涨2.73%,涨幅最大;食品饮料下跌4.1%,跌幅最大,主要是受到酒鬼酒塑化剂事件影响。期间,在金融债指数强势带动下,中证全债指数上涨0.05%。海外市场,因美国经济数据好转、财政悬崖取得进展以及希腊问题有望本周得到解决,欧美股市强势上涨。黄金价格摆脱美元反弹压力,继续上行。以色列宣布停火,原油价格震荡走平。上周,A股深市弱于沪市,但大盘收阳,中小板、创业板由于解禁压力继续下跌。

　　上周上证基金指数和深证基金指数分别上涨1%、2.1%。在A股弱势反弹格局下,指数型基金指数涨幅最大为0.4%,其次是债券型基金,权益类中的偏股型混合基金跌幅最大。其中,指数型基金中证上游资源(161217)表现最好。期间央行公开市场净回笼资金240亿元,连续第三周净回笼,资金利率有所抬头,货币市场型基金微幅上涨为0.06%,按照7日年化收益率计算,本期中海货币B(392002)的7日年化收益率达到了5.5%。可短期理财的客户可适当关注货币资金。受美国经济数据好转以及财政危机取得进展,欧美股市都出现较大反弹。本期内QDII型基金指数上涨了2.6%。

　　基金仓位:偏股型基金仓位75.2%,连续第三周下降

　　上周市场小幅反弹,偏股型基金的平均仓位继续回落。根据测算,截止上周末公募主动管理的偏股型基金(股票型+偏股混合型+平衡混合型)平均仓位为75.2%,比前一周周末下降1.8个百分点。按单只基金的规模加权后的平均仓位为75.8%,比前一周下降1.3个百分点。最近一个月以来按规模加权后的基金仓位高于算数平均仓位,反映出规模较大的基金仓位相对较高。上周偏股型基金仓位的分化程度与前一周相比进一步上升,所有偏股型基金仓位的标准差从前一周末的13.58%上升至上周末的13.80%。从基金类型来看,上周股票型基金的平均仓位为79.1%,比前一周下降1.9个百分点。混合型基金的平均仓位为67.6%,较前一周回落1.7个百分点。截至上周末,偏股型基金仓位连续下降3周,从11月初的仓位峰值80%附近回落至目前的75%,降幅在5个百分点左右。但目前的仓位水平仍高于今年8月下旬的低点,若后续能进一步降仓至70%左右,对后市走势将形成正面的影响。

　　从行业方向来看。截止上周末,位于基金行业配置中前五位的行业分别为医药生物、餐饮旅游、食品饮料、家电、商贸。与前一周周末相比,上周加仓幅度最大的三个行业是食品饮料(+1.68%)、家用电器(+1.32%)、医药生物(+0.92%),减仓幅度前三的行业是金融服务(-1.44%)、化工(-1.33%)和电子(-1.31%)。上周食品饮料、医药生物等弱周期行业出现下跌而基金的平均配置却有上升,目前这两个行业的配置比例均处于历史高点,后续基金减仓带来的风险较大。

　　本周策略:A股维持弱势格局,建议适当配置有安全边际的基金

　　宏观面上,汇丰中国11月制造业采购经理人指数(PMI)初值升至50.4,创下了13个月以来最高值。其中,新出口订单超预期回升至52.4,为2010年5月以来的最高点。产出指数录得51.3,也是四个月来首次回到50以上,创下13个月来的新高。11月汇丰PMI指数重返扩张区间,表明中国11月制造业活动大幅好转。

　　受到PMI的连续上涨,上周A股弱势反弹,反弹力度相对有限,需要注意以下几点:首先,解禁高峰即将来临,12月将有115家上市公司340亿股解禁,市值在2406亿元左右;其次,股市赚钱效应不明显,两市成交量低迷;再次,从订单增加到收入确认有一定滞后性和不确定性,市场仍对此表示谨慎;在这多重因素的影响下,市场较难有回升力度。除了国内相关因素,海外同样有风险存在,短期需关注美国解决财政悬崖的手段及希腊救援金的发放情况。

　　资金面上,上周公开市场逆回购到期量为2420亿元,央行继续逆回购操作,市场净回笼资金240亿元,资金面呈现紧平衡状态,隔夜回购利率略微上涨。本周公开市场正回购和票据到期量为150亿元,逆回购到期量为2690亿元,回流资金量为2540亿元,较之上周略微增加。由于连续三周的净回笼资金操作,回购利率略有上升,但整体处于合理区间。从当前市场来看,降准预期的落空再次加重银行的收紧资金压力。从长期来看,央行将继续通过逆回购操作保持资金面稳中偏紧的状态,有防止通胀的意图。相比去年12月份的1万亿财政存款投放,今年应该也会有较大资金投放。考虑到通胀的低位运行,收益率曲线仍有望下行。因此,高票息的信用债仍有短期投资机会,交易型投资者可适当参与。

　　综合多空两方面的因素,我们认为本周A股将维持弱势格局,配置具有安全边际的基金以及部分优质债基或货币基金是未来基金投资的主线。规避重仓酒鬼酒等白酒行业的基金。投资者应该控制仓位,谨慎操作。稳健型投资者还可以关注优质纯债基金或者短期理财基金,甚至 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。