海通证券股份有限公司 单开佳，倪韵婷


　　1、A股市场回顾

　　先行指标重攀荣枯线上,但白酒拖累市场表现,连续下跌后A股略现企稳迹象。截止到2012年11月23日,上证指数收于2027.38点,全周上涨0.63%,受累于白酒板块的系统性风险,深证成指收于8114.74点,下跌0.04%。大盘股表现强于中小盘股,中证100指数全周上涨0.85%,而中证500指数、中小板综指和创业板综指则分别变动了-0.12%、-0.18%和0.08%。

　　上周无论是基本面还是政策面均有利好传来。首先,财政部、国税总局和证监会联合发布了差别收取红利税的相关通知,对于长期持股给予税收鼓励,有利于缓解股市的短期下行压力。其次,汇丰PMI初值在13个月后重攀荣枯线之上,宏观经济企稳信号得到进一步的加强。但这些利好因素都受到了酒鬼酒塑化剂事件的影响,由于白酒板块在近年来持续跑赢大盘,巨大的获利盘增加了其短期调整的内在需求,而质监局确认酒鬼酒塑化剂超标更是成为了导火索,影响了大盘的表现。从行业板块来看,之前倍受瞩目的两大样板行业食品饮料和医药生物分别出现了4.09%和1.46%的回调,农林牧渔、房地产和交运设备走势相对较强。

　　2、交易型基金投资策略:震荡为主谨慎操作

　　股市震荡为主。经济利好刺激钝化:上周公布13月以来首次攀升至50荣枯线上的汇丰PMI数据后,市场反应平淡,这主要源于两点:第一,渐入冬季,经济活动步入淡季,宏观数据后续能否持续改善难以预测;第二,宏观数据改善力度小,反映到微观层面,企业量价改善不明显。股市供求短期紧张未改:本周解禁市值约286亿元,中小板解禁压力大增,超过200亿元,虽然由于指数新低,近期产业资本减持力度有所减缓,但累计解禁的巨大可交易市值始终是悬在A股市场上的达摩克里斯之剑,值得警惕;从融资角度来看,十八大后股市融资已经重启。海外风险仍在:11月22日到23日在布鲁塞尔召开的欧盟特别峰会,对于欧盟2014到2020年的预算方案,各方分歧大,没有取得任何成果;美国方面,虽然美国两党在与总统的会晤中均表达了希望妥善避免自动触发财政紧缩的意愿,以避免财政悬崖危机的爆发,但要顺利解决财政悬崖问题,仍需要一个漫长的过程。从技术面看:反弹可能会有延续,但是仍需关注上方压力。

　　债市关注中低评级信用债。从资金面看:债市本周公开市场正回购和票据到期资金量为150亿元,逆回购到期量为2690亿元,回流资金量为2540亿元,略高于上周。尽管央行在公开市场已经连续4周进行净回笼操作,但我们看到资金面并未因此趋紧,银行间7日回购利率基本上保持在3.50%之下。这一方面源自于人民币升值所带来的外汇占款提升,另一方面则可能是因为财政存款投放速度提升。虽然周三曾有降准传言,但从目前资金面来看,短期内触发央行放松政策的动力仍然不足。从基本面来看:上周汇丰PMI初值重回荣枯线之上无疑对债市构成利空,国债指数出现回落。如果不发生强外部冲击或人为干扰数据的情况,目前宏观经济指标已经预示了短期复苏的迹象,但由于缺乏政策的配合,复苏的节奏将慢于2009年,而与2005年更为接近。从策略上看:经济指标的改善利多于中低评级信用债而利空于利率债和高等级信用债,但不确定的风险是股市一旦反弹,交易型基金可能迅速发生资金切换,因此我们建议以票息收益为主要目标,持有一些短久期高收益品种,而忽视短期净价波动。

　　基于上述预期,我们建议投资者保持谨慎操作,寻找有安全边际的投资品种。在反弹的过程中可以关注有较大折价的ETF,如建信上证责任;看好债市的投资者可以关注汇利B;追求绝对收益的投资者可以关注合润A、易方达中小板A、招商大宗商品A。 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。