基金周度策略：酒鬼酒搅动弱势行情 短期后市谨慎乐观

　　德圣基金研究中心 

　　基础市场：两市维持低位震荡 投资者情绪较为谨慎

　　本周市场维持震荡走势，沪深两市收跌，成交量继续萎缩，投资者情绪低迷，从盘面上看，中小盘类的股票跌幅最大(见表1)，中大盘类股票抗跌性显著，受酒鬼酒塑化剂事件影响，白酒板块大幅下跌(见图1)，食品行业领跌市场，周期性行业如金融、地产、石化、建筑本周企稳，国债延续了上周的良好表现，企业债表现一般，整体来看，投资者情绪依旧谨慎。

　　表1、一周市场指数概览(11.16-11.22)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　图1、一周证监会行业涨跌变动(11.16-11.22)

图1、一周证监会行业涨跌变动(11.16-11.22)

　　数据来源：德圣基金研究中心整理

　　基金市场：重仓酒类股拖累基金投资效果  +  短期关注分级产品交易机会 

　　本周沪深两市震荡收跌，投资者情绪骤紧，行业走势分化的情况下本周基金投资效果差异较大。从数据统计来看，偏股方向基金下跌0.7%，指数型基金下跌2.06%(见表2)，债市表现平稳。

　　基于股票市场的下跌，本周股票型基金业绩投资效果较为一般，酒鬼酒事件的影响使得基金年终业绩排名出现较大变数，而蓝筹风格基金整体抗跌性显著。

　　本周债市表现平稳，其中信用债小幅上涨，国债延续上涨，多数期限走势平稳。央行继续进行逆回购来调整银行间流动性，银行间同业拆借利率维持较低水平。

　　本周基金市场整体表现一般，重仓酒类个股的成长风格基金业绩继续回落，蓝筹风格基金业绩抗跌。偏债方面，各券种表现良好，逆回购操作仍是央行管理流动性的主要方式。市场在2000点位置展开拉锯战，投资者可关注相关分级产品表现，对于债券市场我们仍相对乐观，可以适当配高等级信用债基和可转债方向基金。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(11.16-11.22)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基本面：经济企稳回升渐明朗 + 震荡走势或将继续主导市场

　　具体本周来看，影响本周市场走势的因素主要有以下几个方面，国内方面，其一，国家统计局18公布的数据显示，10月份，全国70个大中城市中，新建商品住宅(不含保障性住房)价格环比上涨的城市达35个，比上月增加了4个，占比50%；其二，白酒行业爆出塑化剂含量超标，受此影响，白酒股集体大跌。其三，国家外汇管理局统计数据显示，2012年10月，银行代客结汇1250亿美元，售汇1172亿美元，结售汇顺差78亿美元。其四，22日，汇丰银行公布了11月中国制造业采购经理人指数(PMI)，数据显示，11月汇丰PMI初值为50.4，创13个月新高，是一年多以来首次重返荣枯线50上方，国内经济企稳回升态势基本明朗。

　　国外方面，其一，当地时间19日，国际评级机构穆迪决定将法国主权信用评级由最高级3A下调一档至Aa1。其二， 当地时间20日，美联储主席伯南克发表演讲，警告财政悬崖将给美国经济带来重大威胁，美联储对此无能为力，奥巴马政府和美国国会应尽快采取行动保护经济免受财政悬崖冲击。其三，11月19日，西班牙央行公布的初步数据显示，9月份西班牙银行业不良贷款增加逾30亿欧元，至1822亿欧元，占未偿还贷款总额的10.7%，8月份这一比例为10.5%。其四，金融资讯供应商Markit公司22日公布的数据显示，11月份，欧元区覆盖服务业和制造业的综合PMI较前一月基本持平，报45.8，10月份为45.7，尽管该数据与市场预期基本一致，但仍远低于50的荣枯分界线，这已是该指标连续第十个月发出萎缩信号。

　　大成基金[微博]认为，近期宏观数据显示经济有触底的迹象，这是推动市场在创出4年新低后绝地反弹的最根本原因；红利税差别化征收的政策对市场也有一定积极影响。然而，市场还面临一些不确定因素：第一，经济企稳的持续性和质量还有待观察；第二，股票供应增加、大小非解禁压力以及年底资金紧张都将是制约市场流动性的阻力；最后，海外市场仍然面临美国“财政悬崖”的考验。因此，尚难判断市场是否能走出底部运行通道。综合来看，后市走势还是取决于宏观经济复苏的进程以及资金面的宽裕程度。

　　东方基金吴长凤认为，市场已经持续调整了比较长的时间，目前投资者最为关注的是宏观经济层面，最近公布的各项宏观经济数据，都表现出中国经济增长处于企稳和缓慢回升的阶段。十八大提出了建设美丽中国的目标，而不是过去的小康社会，目标的转变代表经济的转型和结构调整，政策的实施上具有很高的延续型。十八大后的市场行情是偏乐观的，主要有两方面的原因：一是很多负面消息已经在价格里面得到了充分的反应，经济在第四季度依然处于触底回升阶段，明年一季度向上的可能性很高；二是十八大召开后，政治大格局的稳定在预期之中。

　　大摩华鑫认为，回顾历史，流动性历来是四季度末市场的重要的主导因素，主要原因在于年末企业资金的结算、财政存款上缴，加上银行在年末的揽存造成流动性紧张，往往对资本市场形成下跌压力。只有在经济强劲增长的情况下，对企业盈利增长的预期形成的上涨推动力超越流动性因素所造成的压力，才会出现跨年度行情。而目前的情况是经济即使有所企稳，也算不上强劲增长。在这种情况下，若没有超预期的经济政策出台，流动性因素是影响市场的最主要因素，尽管目前市场的估值已经非常低，从中期看具备明显的投资价值，没有流动性支持的市场依然无法摆脱低迷的现状。

　　德圣基金研究中心认为，11月汇丰PMI初值为50.4，连续三个月回升，本次回升使指数再度回到扩张区间，并创13 个月以来新高。经济扩张的显著性继续上升。另外在投资拉动和生产需求拉动下，10 月份规模以上工业生产继续保持回升态势。与此同时，国际大宗商品在全球货币再度宽松的预期下出现的上涨加速了生产成本的上升，有助于能源原材料行业生产的快速复苏。整体来看正面的因素积累的速度在加快。

　　酒鬼酒塑化剂事件的冲击使得本周食品饮料板块出现大幅的下挫，杀跌之后最终市场还是会选择观望此次事件对白酒行业的实质影响，但最终影响股价的仍是业绩，在目前业绩拐点信号不明朗的情况下，行业的大幅下挫仍然值得商榷。综合来看我们依然认为市场估值以及宽松维稳政策的预期将持续对市场形成支撑，震荡走势的格局或许不会那么快被打破。

　　市场投资机会：优质蓝筹配置价值凸显 + 继续看好信用债投资机会

　　本周市场维持震荡下行，从一周基金经理的观点来看，受酒鬼酒塑化剂事件影响，基金经理看空消费类行业中的白酒类股票，但是，对于优质蓝筹股的中长期配置价值，基金经理较为看好。债市方面，基金经理继续看好信用债的投资机会。

　　景顺长城优选股票基金经理陈嘉平认为，在震荡市场环境下，寻找产业趋势下的受益者是关键。从过去几年A股市场表现来看，每个上涨阶段涨幅靠前的股票都不一样，从早年的金融地产到近年来的酒类、商贸，各个板块领涨的股票都发生了变化，这背后是中国的经济结构发生了变化。比如，同样是基建行业，以前是铁路、公路、港口，而近年则看重和城市化有关的行业，如环保、垃圾处理、城市地铁等，这种变化就是产业趋势。所以要寻找在3-5年的产业趋势下能够带来较好回报的股票，在上述思路的指导下，陈嘉平看好医药、公用环保、绿化、传媒等行业。

　　泰达宏利基金认为，经济基本面可能会随着维稳的结束而进入新的阶段，这可能意味着明年政策的干预会让位于市场规律自发的调节，景气度下滑的现象会扩展到更多行业，企业破产、兼并和重组的进程会加速。在这个过程中，物价下降会持续，因此收入端的压力增加和成本端的压力缓解可能是有持续性的一对主题。前瞻地看，对于高估值板块，市场会更多地质疑其业绩高增速的可持续性。对于低估值板块，市场可能因为经济自发调节进程的加速而逐渐看到中期见底的些许曙光。考虑到每年的11月到来年的2月都会发生剧烈的变化，而偏离指数往往导致跑输基准指数。因此，泰达宏利建议投资者近期在行业配置上采用均衡策略，分散配置，逐步增加银行、地产等低估值板块的配置，减少电子元器件和医药等高估值板块的配置。

　　海富通基金认为，9月、10月经济数据等指标都显示经济见底已是大概率事件，虽然市场对于经济回升的态势仍存在讨论，但对于“企稳”已基本达成共识。在此背景下，从中长期角度来看，对于市场没有必要过于悲观，相反则可能是布局明年的好时机。关于近阶段的配置，海富通表示，将继续关注成长股领域和低估值周期板块，在经济复苏势头并不强劲的预期下，估值回调到合理水平、业绩有望稳健高增长的成长股依旧值得中长期布局；而低估值周期板块则可能会出现市场纠错带来的博弈性机会。

　　关于债券市场的投资机会，嘉实基金认为，在当前经济增长下滑、通胀下行趋势明确、中期仍将维持宽松货币政策的环境下，债券市场在经历了近一年的上涨后，进入阶段性调整期。但债市在调整期过后，前景依旧乐观。从更长远来看，中国的人口红利将出现拐点，经济下台阶，通胀水平不会太高，债券市场依然有机会，债券基金将有望延续“牛市”收益。

　　博时安心收益拟任基金经理陈凯扬认为，明年央行或采取适度宽松的货币政策，即通过调低短端利率，促进资金流入实体经济，未来半年，信用债将迎来较好的配置时机。中长期来看，中国经济增速放缓是必然的，目前，全国财政收入增长率下降，地方财政贷款膨胀，企业的杠杆率也达到130%，未来通过政策刺激经济增长的效果将大不如前。加上地方政策财力有限，企业资金不足，都妨碍了投资冲动，因此未来经济动能有限，这对于债券投资也是有利的。

　　基金投资策略：优选选股型基金 债市投资机会再次渐近

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金 继续关注蓝筹风格+分级产品

　　本周股市下跌，偏股方向基金业绩跟随市场走弱，酒鬼酒事件的影响使得基金年终业绩排名出现较大变数，而蓝筹风格基金整体抗跌性显著。目前来看市场具备一定的结构性特征，尽管未来市场交易性机会在未来一段时间内仍将存在，投资者不必悲观，中长期内还是以选股型基金配置为主。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，虽然本周市场下跌，但是个股行情仍有差别，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：关注增强型债基品种

　　本周债市较为平稳，其中信用债小幅上涨，国债延续上涨，多数期限走势平稳。央行继续进行逆回购来调整银行间流动性，银行间同业拆借利率维持较低水平。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。