一周基金业绩点评(11.16-11.22)

　　A股市场地量震荡 持续关注分级产品+蓝筹风格基金

　　德圣基金研究中心 

　　基础市场：两市维持低位震荡 投资者情绪较为谨慎

　　本周市场维持震荡走势，沪深两市收跌，成交量继续萎缩，投资者情绪低迷，从盘面上看，中小盘类的股票跌幅最大(见表1)，中大盘类股票抗跌性显著，受酒鬼酒塑化剂事件影响，白酒板块大幅下跌(见图1)，食品行业领跌市场，周期性行业如金融、地产、石化、建筑本周企稳，国债延续了上周的良好表现，企业债表现一般，整体来看，投资者情绪依旧谨慎。

　　11月汇丰PMI初值为50.4，连续三个月回升，本次回升使指数再度回到扩张区间，并创13 个月以来新高。经济扩张的显著性继续上升。另外在投资拉动和生产需求拉动下，10 月份规模以上工业生产继续保持回升态势。与此同时，国际大宗商品在全球货币再度宽松的预期下出现的上涨加速了生产成本的上升，有助于能源原材料行业生产的快速复苏。整体来看正面的因素积累的速度在加快。

　　酒鬼酒塑化剂事件的冲击使得本周食品饮料板块出现大幅的下挫，杀跌之后最终市场还是会选择观望此次事件对白酒行业的实质影响，但最终影响股价的仍是业绩，在目前业绩拐点信号不明朗的情况下，行业的大幅下挫仍然值得商榷。综合来看我们依然认为市场估值以及宽松维稳政策的预期将持续对市场形成支撑，震荡走势的格局或许不会那么快被打破。

　　表1、一周市场指数概览(11.16-11.22)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　图1、一周证监会行业涨跌变动(11.16-11.22)

图1、一周证监会行业涨跌变动

　　数据来源：德圣基金研究中心整理

　　基金市场：重仓酒类股拖累基金投资效果 + 短期关注分级产品交易机会 

　　本周沪深两市震荡收跌，投资者情绪骤紧，行业走势分化的情况下本周基金投资效果差异较大。从数据统计来看，偏股方向基金下跌0.7%，指数型基金下跌2.06%(见表2)，债市表现平稳。

　　基于股票市场的下跌，本周股票型基金业绩投资效果较为一般，酒鬼酒事件的影响使得基金年终业绩排名出现较大变数，而蓝筹风格基金整体抗跌性显著。

　　本周债市表现平稳，其中信用债小幅上涨，国债延续上涨，多数期限走势平稳。央行继续进行逆回购来调整银行间流动性，银行间同业拆借利率维持较低水平。

　　本周基金市场整体表现一般，重仓酒类个股的成长风格基金业绩继续回落，蓝筹风格基金业绩抗跌。偏债方面，各券种表现良好，逆回购操作仍是央行管理流动性的主要方式。市场在2000点位置展开拉锯战，投资者可关注相关分级产品表现，对于债券市场我们仍相对乐观，可以适当配高等级信用债基和可转债方向基金。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(11.16-11.22)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.指数型基金：指基整体分化明显 成长风格指基业绩再度领跌 

　　本周指数型基金跟随市场下跌，全周基金净值指数微跌0.07%，超六成指基业绩与上周持平，大指数与小指数的走势差异使得指数基金表现继续分化。就具体基金而言：

　　受中小板股票以及创业板股票的下挫，跟踪小指数的基金净值下跌较多，诸如大成深成长、大成中证、国投中证消费服务等；净值下跌较小的均是一些权重类指数基金，如国投沪深300、交银深证300，该类型指数基金的抗跌性犹在。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(11.16-11.22)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.偏股方向主动型基金：成长风格基金净值下挫 重仓酒类拖累业绩

　　本周股票型基金净值指数下跌0.71%，业绩表现较为平淡，基础市场板块的分化使得本周偏股方向基金投资效果存在较大差异。

　　从数据统计来看，净值大幅下跌较多的均是一些重仓白酒板块基金，如广发聚瑞、长城久富、易方达消费和银河消费前十大重仓股中有四只白酒类股票，若塑化剂事件是酒类行业的潜规则而不是酒鬼酒一家公司的行为的话，其影响力将会持续一段时间；净值下跌较小的基金均是一些蓝筹基金，周期性行业的配置使得基金抗跌性显著，如东吴行业重配采掘、中欧中小盘、国投增长重配房地产。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(11.16-11.22)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(11.16-11.22)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.偏债方向基金：资金价格继续回落 债基净值稳升

　　本周资金价格仍低位运行。央行周二和周四继续逆回购操作， 但逆回购缩量明显，本周公开市场净回笼240亿。但国库现金定存的密集招标，逆回购缩量对资金面并无太大影响。资金价格方面，短期资金成本继续回落，O/N和1Wshibor利率明显下滑，而2w利率略升，总体来看资金成本继续走低。

　　从债市表现来看，本周债市普涨，长期国债涨幅以0.45%居前，中期企业债和信用债均取得较好收益。本周中高评级信用债一改之前较强走势，涨幅略靠后，但仍取得0.09%的收益。

　　具体到债券基金方面，本周债基平均收益升0.04%。其中企业债配置较为合理的基金业绩较好，如大部分资产配置3到5年期的企业债和公司债的金鹰持久回报分级、3季度明显减仓久期较长债券的富国新天锋业绩明显较好。本周权益类资产分化，塑化剂事件催动白酒行业深度调整，嘉实多元在贵州茅台损失较多，业绩较差。

　　表6、债券型基金本周业绩表现(11.16-11.22)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　4.投资海外基金：消费旺季预期+房地产利好美股  资源类+消费主题基金领涨

　　分市场来看：美股无疑成为本周最为亮丽的市场，消费和资源类指数上涨强劲，而港台、欧股、日本以及亚太市场整体微幅上涨。本周恰逢西方感恩节，受消费季启动推动，标普500零售行业大涨4.5%，今年以来涨幅更是大涨26.78%。此其一，另外11月20日美国新屋开建报告显示10月新屋开建量环比增加3.6%经季调并年化的总量增至89.4万幢，后者是2008年7月以来最高纪录。这意味着房地产市场复苏正在加速。两大因素影响，美股成为本周最为亮丽的市场。

　　基金方面：其一，美股投资为主的指数QDII以及主动基金均出现普涨格局。涨幅较大的主要是美股指数为主，如易方达标普消费指数、富国奢侈品消费，以及标普500，纳指等。 其二，资源类主题表现突出，尤其是油气资源类，而黄金主题基金表现一般。如华安石油、华宝油气、诺安油气均处于涨幅前列(表1、2)。本周黄金市场震荡走高，但是相关基金涨幅一般，但整体呈现稳步上涨趋势。而油气类涨幅较大与基本资源股的大幅上涨有关，中国本周公布私营制造业指数创下13个月新高，提升了市场对这个世界最大金属消费国需求将走强的预期。

　　表7、指数QDII基金周度业绩

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表8、偏股型QDII前十、后十

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：优选选股型基金 等待债市回暖

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金 关注分级产品的短期交易机会

　　本周股市微跌，偏股方向基金业绩跟随市场走弱，股票基金净值指数周跌幅为0.7%。目前来看市场具备一定的结构性特征，尽管未来市场交易性机会在未来一段时间内仍将存在，但我们并不建议投资者去全仓跟进，中长期内还是以选股型基金配置为主。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，虽然本周市场下跌，但是区间震荡的格局能否打破尚需观察，个股行情仍有差别，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：关注增强型债基品种

　　本周债市较为平稳，尽管近期债券市场出现了一定的回调，但是整体的宏观环境仍然有利于债市的投资，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。