基金仓位研究

　　分析师：陈瑶

　　根据2012年11月9日至2012年11月22日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2012年3季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年11月2日至2012年11月15日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，股混型基金股票仓位的简单平均由上期的73.58%降至本期的71.18%，减少了2.40个百分点，处于2006年以来的较低水平。

　　图 1  基金平均测算仓位处于2006年以来的较低水平

图 1 基金平均测算仓位处于2006年以来的较低水平

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　股混开基仓位缩水。从基金类型上看，本期股混开基仓位较上期有所缩减。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由78.05%缩减至75.68%，减少了2.37个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由65.58%缩减至63.09%，减少了2.49百分点。基金仓位缩水可能有三方面因素：一是持仓股票市值下跌，二是基金申购赎回，三是基金主动减仓。考察市场指数情况，本期中证800指数平均点位较上期平均点位下跌2.58%，考虑到股票市值的下跌会造成股票仓位的被动缩水，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为77.60%，而目前股票型基金仓位是75.68%，说明股票型基金主动减仓1.92个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为64.99%，而目前混合型基金的仓位估算为63.09%，即混合型基金整体主动减仓1.90个百分点。

　　表1  股混开基仓位缩水

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　股混开基仓位向低端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算出仓位数据的314只股票型和175只混合型开放式基金。可以发现，本期股混开基在仓位分布均向低端偏移。具体来看，本期股票型基金中，中低(仓位介于60%~70%)仓位基金数量最多，共113只，占比约35.99%；具体变动方面，本期高仓位(仓位高于90%)和中高仓位(仓位介于80%~90%)基金数量分别较上期减少14只和17只，幅度分别为-23.73%和-18.68%；其余各档仓位基金数量均较上期不同程度增加，其中以中低仓位基金数量较上期增加28只，幅度达32.94%，最为明显。混合型基金方面，中高仓位基金数量与上期持平，高仓位和中等仓位(仓位介于70%~80%)基金数量分别较上期减少2只和14只，幅度分别为-50%和-29.17%，而中低和低仓位(仓位低于60%)基金数量较上期增加，其中以低仓位基金数量增加10只，幅度为20%，较为明显。与股票型基金类似，本期混合型基金中，中低仓位基金数量占比最高，为35.43%。

　　图 2　股票型基金仓位分布比较

图 2　股票型基金仓位分布比较

　　图 3　混合型基金仓位分布比较

图 3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　十大公司七减三增。根据基金2012年中期规模数据，分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据，本期大型基金公司平均仓位为72.95%，与上期相比减少了1.42个百分点。十大基金公司七减三增。本期超六成基金公司仓位在60%~75%之间。